【南方東英ETF投研觀點】2024下半年全球市場展望：分化中尋覓機遇

               回顧2024年上半年，虛擬資產期貨指數錄得相對更高的年至今回報與最高回報，臺灣加權指數、日經225指數緊隨其後。2024年下半年全球市場投資需在分化中尋覓機會，分區域來看：美國勞動力市場和通脹的降溫抬高9月份減息的可能性，上半年AI概念走高帶動大盤；日本在溫和通脹和貨幣政策調整的背景下，企業盈利增速穩健，但日圓升值風險可能對全球資產產生影響；中國臺灣和韓國則因其在全球芯片代工市場的領先地位，正乘風人工智能熱潮，吸引大量資金流入；於此同時，東南亞地區受益於全球製造業復甦，成爲供應鏈轉移的主要受益者；沙特阿拉伯在油價波動的挑戰下，通過經濟多元化實現了非石油業務的穩定增長。

               隨着勞動力市場和通脹降溫，市場正在爲聯儲局減息做準備。美國就業市場轉冷，6月失業率上升至4.1%，CPI同比超預期回落；7月失業率躍升至4.3%，創近三年新高，聯邦基金利率的目標區間維持不變爲5.25%到5.50%，符合市場預期，鮑威爾在FOMC會後稱，目前正在接近適合減息的時間點，聯儲局最快將在9月份選擇減息。

               生成式AI的想象空間支撐了頭部大型科技股的估值擴張，帶動今年美國上半年股市延續去年的漲幅，人工智能相關股票上半年表現持續跑贏大盤。隨着人工智能滲透率的不斷提高，受益於人工智能發展的公司預計將從基礎設施（半導體、雲端等）擴展到設備和軟件，人工智能相關投資激增。

                與主要發達經濟體相反，日本正處在溫和通脹和謹慎推出超寬鬆貨幣政策階段。日本央行在7月31日的會議上意外宣佈加息25個點子，並決定在兩年內逐步削減日本國債購買量至3萬億日元左右。

                數十年來，曠日持久的低利率環境令日圓成爲全球風靡的融資貨幣，即使用借入如日元等低息貨幣、投資高收益貨幣投資來賺取利差的套戥交易策略。隨着日圓今年年初大幅貶值，該策略受歡迎程度更甚。

                不過，這種情況在近期或有所逆轉。隨着日本的干預風險上升、對聯儲局減息和日本央行加息的預期增強，日圓的上行風險正在增加。日圓升值可能會引發跨資產的清算，並在短期內推高市場波動性，這在2007-08年或今年7月已經出現。

               不過，日本可持續的溫和的通脹和持續的公司治理改革有助於提高企業盈利能力。日本交易所集團主導的公司治理改革也取得了重大進展，截至2024/6/30，81%的主板上市公司已披露“關於實施有意識的資本成本和股價管理的行動”的相關信息，相較於去年年底增加了32%；由於日本低市淨率企業居多，東交所在去年3月份要求上市企業重視經營資本和股價，而截至2024/6/30，該情況得到改善，61%的公司市淨率估值（PBR）超過1倍#。

             中國臺灣和韓國佔據全球最大的芯片代工產能，並受益於人工智能浪潮中激增的半導體需求。根據TrendForuce數據，截至2023年12月，中國臺灣佔全球先進晶圓代工廠產能的68%，韓國佔11.5%。在這兩個市場上市的半導體股票往往與美國科技股跟漲，年初至今吸引了大量資金流入。

             近年來，東南亞地區成爲供應鏈轉移的主要受益者，同時我們也看到了更多的轉口貿易。這主要因爲企業一方面希望將生產轉移至東南亞以避開貿易壁壘，另一方面也希望享受來自世界最大製造國中國的廉價出口。第二季度，東南亞製造商新訂單穩步改善。如今全球製造業進入復甦，東南亞將繼續從中受益。

                作爲全球最大的石油出口國，沙特阿拉伯的經濟表現高度依賴於油價。今年油價的波動給沙特的財政收入蒙上了一層陰影，也引發了市場的擔憂。幸運的是，根據2016年發佈的“2030年願景”計劃實現的經濟多元化已經取得了積極進展。沙特阿拉伯的非石油業務活動從2023年至今實現了穩定增長，增速已超過了石油GDP和整體GDP。

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