【浦銀國際】關注網龍新遊表現，維持「買入」評級及目標價15港元

利潤率持續改善：公司1H24收入人民幣33.0億元；其中，遊戲及應用服務收入爲21.2億元，同比小幅下降0.8%，主要是海外遊戲收入下滑；Mynd.ai收入同比下降23.5%至11.8億元，主要由於硬件需求回歸常態化；毛利率同比改善4.5pp至66.6%，主要受益於高毛利的遊戲收入佔比提升；調整後淨利潤爲5.6億元，調整後淨利率爲16.9%。此外，公司宣佈派發中期股息每股0.4港元。

遊戲收入維持相對穩定，關注新遊表現：1H24公司遊戲業務維持相對穩定，收入爲18.6億元；其中，國內端遊保持增長，手遊有所下滑；海外遊戲收入同比下降主要是《魔域》端遊海外版受外掛影響及《征服》端遊海外版受埃及臨時限電影響。這些問題正逐步改善，下半年海外收入有望恢復。國內端遊核心產品《簡體魔域》保持良好用戶粘性，MAU、DAU 等指標均實現增長。遊戲儲備方面，征服IP休閒手遊《代號-Alpha》、新IP MMO手遊《代號-龍》計劃在下半年上線。公司重要產品《魔域再起》（即《魔域重製版》）預計將在明年上半年推出，有望推動公司遊戲業務新驅動。隨着海外業務改善及多款手遊籌備上線，預計公司下半年遊戲業務將重回增長。

教育業務持續聚焦 SaaS 機會：由於硬件需求回歸常態化，1H24公司Mynd.ai收入同比延續下滑，但市場地位保持領先。憑藉全球150萬間教室的覆蓋，公司將進一步聚焦SaaS業務，從純硬件轉型爲硬件+服務，預計未來服務收入將成爲公司教育業務重要增長驅動。

投資風險：遊戲表現不及預期；教育業務復甦不及預期。