明星齊聚的加拿大股票之旅：CNQ，北美能源巨頭，連續20年提高股息。它以穩健的表現和豐富的資源儲備而聞名。如果您感興趣，讓我們繼續閱讀。

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在這篇文章中，我將介紹 $Canadian Natural Resources Ltd (CNQ.CA)$。以其穩健表現和豐富資源儲備而著稱。如果您感興趣，讓我們繼續閱讀。

加拿大自然資源有限公司是一家獨立的wti原油和天然氣勘探、開發和生產公司。該公司的勘探和生產業務主要集中在北美（主要在西加拿大）、英國北海、象牙海岸和南非海岸沿岸。CNQ目前擁有加拿大生產商中最大的wti原油儲量和最大的天然氣儲量，是西加拿大最大的石油和天然氣生產商之一。

加拿大自然資源的主要業務包括以下幾個方面：

勘探與生產： 加拿大自然資源的勘探和生產業務主要集中在西部加拿大盆地，位於蒙特尼盆地和深層盆地沿著洛磯山脈斜坡。海外來源包括北海的英國部分，以及象牙海岸和非洲海岸附近的南非。這項業務在2023年佔加拿大自然資源總收入的51.03%。

油砂開採： 油砂開採和升級部門通過其在加拿大阿尔伯塔東北部的Horizon Oil Sands和同一地區的Athabasca Oil Sands项目中的沥青開採和升級業務，直接或間接生產合成原油。油砂業務在2023年佔總收入的45.71%。

中遊和煉油： 加拿大自然資源的中遊和煉油部門主要位於加拿大西部，為其上游開採和生產業務提供服務，包括管道運營、電力聯合供熱和電力系統，以及對西北紅油夥伴的投資，該合夥關係旨在在阿尔伯塔省升級和提煉沥青。該業務在2023年佔公司總收入的2.45%。

CNQ has the largest crude oil reserves and the largest natural gas reserves among its Canadian peers, and it is also the only Canadian producer with more than 50億 barrels of proven reserves, plus developed reserves, totaling more than 100億 barrels of oil equivalent, which corresponds to CNQ's reserve life index of more than 30 years, according to company statistics. Its total production for the first quarter of 2024 averaged about 133萬 barrels of oil equivalent per day. BOE, which stands for "barrels of oil equivalent," was up 0.8% from last year's production of 132萬 barrels of oil equivalent.

與競爭對手相比，CNQ具有較低的企業衰退率（油田隨著時間衰退的速率）。與在美國市場流行的頁岩採礦不同，CNQ使用油砂採礦來獲取石油。這種項目需要大量的前期投資，但由於地質原因，一旦運作，生產衰退率接近於零。在頁岩生產中，由於油田壓力，需要不斷增加新井來維持生產。同時，56% 的CNQ強大儲備是高價值SCO、輕質原油和液化天然氣，這些資產大部分也具有較低的衰退率。因此，對於已擁有成熟採礦設備和資本的CNQ來說，所需的資本支出相對較低。通過比較CNQ的現金流指標與其美國E&P貸款人，結果顯示，在過去的10年中，CNQ的平均資本支出佔其總資產的7%，低於大多數同行。

同時，根據該公司6月發布的報告，CNQ的收支平衡價格約為40美元，遠低於當前水平的原油價格。其油砂業務的收支平衡點在20至30美元WTI之間，遠低於同行的平均水平，使得其在當前油價下處於有利地位。CNQ的資本支出和收支平衡點的優勢有利於將其營運現金轉化為大量的自由現金流。CNQ的年均資產現金回報率為6.4%。根據6月發布的公司報告，截至2023年底，其凈債務約99億美元，而在扣除分紅後，其自由現金流達到69億美元。

CNQ不僅現金流穩定，股東回報也高於平均水平。2023年股東回報約每股3.30美元，而三年總回報達17億美元，其中約60000萬美元通過回購減少，約11億美元通過股息分配。公司也連續24年提高了股息，複合年增長率達到21%，股息率接近4%。與在行業中比CNQ更具盈利性的Sinovos Energy和帝國石油相比，其股息率僅約2%。與其他生產商在大宗商品價格下跌時削減股息的策略相反，CNQ的股息保持穩定並增加。其2022年股息基礎股息為每股1.42美元的基礎股息之外，還需支付每股0.75美元的額外特別股息；其2024年年化股息將從前一年的1.78美元增加至每股2.10美元。

2023年，CNQ以加權平均價每股82.86美元回購約4000萬普通股，佔總股本約3.75%。截至2024年2月28日，董事會批准了公司於2024年3月13日至2025年3月12日的12個月期間回購最多10%的公開持股的決定。然而，應該注意，根據其去年的回購計劃和實際回購情況，2024年可能回購約4%。

值得注意的是，當公司淨債務低於100億美元時，CNQ提出了將100%的自由現金流分配給股東的計劃。到了2023年底，其淨債務已達到99億美元，表明其股東回報在2024年將繼續上升。

盡管美國總體石油產量僅略高於疫情前的水平，但其恢復是由之前鑽探(已開發但尚未完工)的完成驅動的，而不是由新開發的井數所推動。根據YCharts統計數據，美國的鑽井RIGS數量遠低於2020年前的水平，而原油儲存處於歷史高位。因此，除非美國的石油開發公司再投資於鑽井數量，否則美國的石油產量應該會下降。大多數生產商對長期石油需求持悲觀態度，因此美國的原油產量可能在短期內下降。

與此同時，目前的國際形勢變幻莫測，中東和中亞地區的石油生產和運輸不穩定，持續存在地緣政治問題將導致全球原油短缺，尤其是在歐洲。再加上OPEC減產協議的延續，根據OPEC數據，沙特阿拉伯等生產商最近大幅減產，使OPEC+市場份額降至不到34%。

兩個主要石油出口地區的不穩定將促使石油進口國和公司尋求多元化供應來源，減少對特定地區的依賴，為加拿大石油生產商（如CNQ）創造市場機遇和潛在市場份額。

盡管目前拜登政府希望通過釋放戰略石油儲備和鼓勵國內石油生產來穩定和降低石油價格，但OPEC保持其減產策略，希望將價格底線穩定在每桶80美元，並強調如果價格跌破此水平，將進一步減產。各方面目標的平衡將減少石油價格急劇下跌的風險。與此同時，北美利率預期下降有利於提振石油價格。

即使由於意外衰退導致對石油的需求下降，不同於2020年，全球石油儲量低，因此即使價格相應下跌，全球市場仍具有許多購買潛力。

就短期而言，CNQ預計下半年生產將增加。今年4月，CNQ提前成功完成Jackfish油田的翻新計劃。由於提前完成，根據瑞銀預測，將使第二季度24年生產量增加至180萬桶/日。同時，在Jackfish，CNQ於2023年鑽探了兩個SAGD區塊，第一個區塊於2024年4月達到全產能，第二個區塊目標在2024年第四季度達到全產能。在AOSP項目中，Scotford升級器（約6kbd）的瓶頸項目計劃於24年Scotford的第四季度停產期內完成。從中期來看，公司預計NRUTT項目將在27年第三季度增加Horizon約6,000桶/日的產能，而IPEP和PFt項目可能在長期內增加19.5萬桶/日的產量，較之前的項目規模約為每日75萬桶。

加拿大和CNQ在增加產量的同時，也積極改善加拿大原油輸出的運輸情況。 加拿大原油價格WCS和美國原油價格WTI之間價差的主要原因之一是，加拿大的原油運輸能力落後，該國尚未建立足夠的管道運輸能力，支持將原油運送至墨西哥灣等工業區域。 據彭博新聞報導，加拿大正在建設橫貫山脈管道，預計將使從海岸運輸的石油量增加三倍。

與此同時，CNQ本身通過公開季節過程將Flanagan South的管道容量增加到每日5.5萬桶至每日7.75萬桶，該過程用於確定和分配油氣管道的可用容量，為公司提供更大的運輸通道。 CNQ還擁有約9.4萬桶/日的TMX承諾。 TMX將在陸地和離岸出售，為CNQ提供西岸更多的多樣化機會。

總的來說，作為加拿大石油和天然氣開採巨頭的CNQ，在國內行業中擁有最大的原油儲備和最大的天然氣儲備。其龐大穩定的儲備資源、低衰減率和市場價格以下的收支平衡點驅動其自由現金流。 同時，其股東回報也連續20年穩步增長，創造出良好的估值和市場預期。據市場預期，地緣政治因素和美國可能減產也將在未來為CNQ創造潛在的市場空間。 從公司角度來看，其持續開發新項目和增加運輸能力也將有利於其下半年和長期的生產增長。 就股東回報而言，一旦其自由現金流到達低於100億美元​​，公司計劃將100%的自由現金流分配給股東。截至2023年底，其淨債務已達99億美元，這意味著其2024年的股東回報將繼續增長，同時其已領先行業。 這些好處也反映在市場給予CNQ的高估值中。據彭博預測，2024年每股盈利下滑幅度將顯著放緩，從2023年的-33.23%收窄至-6.19%，預計2025年每股盈利將恢復增長，增長率為21.36%。 預計2024年營收下滑也將收窄，並在2025年以5.4%增長恢復。 雖然從短期來看，其產量受到油價波動和加拿大野火及隨後的維修的不利影響，但公司將繼續在長期內保持良好的收入和財務表現。

然而，由於這個行業極度依賴市場價格和來自大規模競爭對手的供應變化，美國、OPEC等的戰略變化可能導致油氣價格走弱，進而對CNQ的產品出口產生不利影響。與此同時，投資者也應合理判斷在每股收益下降的情況下估值仍有上升空間還是過高，並可以等待合適的時間進行買入。