加拿大降息獲獎者：TD 在降息期間維持 10% 股東回報

$The Toronto-Dominion Bank (TD.CA)$是加拿大金融行業的領導者，提供全面的金融產品和服務，並在全球銀行業中佔有重要的地位。TD 以其強大的業務運營和廣泛的服務提供服務，為個人、企業和政府客戶提供服務。

德銀行集團的業務主要涵蓋以下領域：

（一）加拿大個人和商業銀行： 提供存款、貸款、信用卡和投資產品等服務。

（二）美國零售業務： 為美國市場提供全方位的銀行服務，包括儲蓄賬戶，個人貸款，信用卡和抵押貸款。

（三）財富管理及保險： 提供投資管理、財富諮詢、退休計劃、遺產規劃，以及人壽保險、健康保險和財產保險。

（四）批發銀行業務： 為大型公司、金融機構和政府機構提供貸款、貿易融資、風險管理和資本市場服務。

圖表：主要業務組成 (%)

截至 2024 年第二季度，德銀行集團業務的重點包括：

(一) 加拿大個人和商業銀行業務受到貸款額增加的積極影響，在收入和淨利潤方面取得顯著增長，達到 4.839 億加元和 1.739 億加元，同比增長分別為 9.88% 和 7.02%。

(二) 財富管理及保險業務收入同比增長 13.86%，達 3.114 億加元，主要是由於多元化金融產品的推廣和市場需求增長。

(三) 批發銀行業務收入及淨利潤大幅增長，同比增長 36.91% 及 100%，分別達到 1.94 億加元和 4.41 億加元，證明了公司整個業務的廣泛增長，包括承保，銷售和交易。

在開支方面，德銀行本季度的利息支出比去年同期高近 5%，反映了銀行在較高的利率環境下向存款人支付利息費的負擔增加。然而，加拿大銀行 6 月初調整利率後，我們預期德的存款利率將在未來期間向下調整，這將有助於運輸署降低其利息支出。

總體而言，儘管第二季度北美市場的高利率水平拖曳下跌，利息開支按年同比顯著增長，但收入的速度增長成功抵消了這一負面影響。 公司經調整後的淨利潤仍錄得 1.6% 正面增長，達到 3.6 億加元，是連續五個季度來首次實現同比利潤增長。稀釋每股收益亦達到 2.04 加元，同比上升 5.15%，證明該公司的盈利能力強勁。

與我們在以前文章中的分析類似，在降息的早期階段，德銀行可能會面臨存款利率調整延遲問題，導致短期存款利息支出壓力。然而，隨著市場利率逐漸調整，預計運輸署將能夠逐步降低其利息支出並提高盈利能力。

同時，運輸署在減息後的貸款利率下降將進一步刺激用戶對貸款需求。如果貸款額的增加能夠成功彌補由低利率所導致的單一貸款收入下降，那麼降息將為運輸署提供擴展貸款業務和增加利息收入的機會。

財務報告數據顯示，在 2024 會計年度，德將實施了 90 萬股回購計劃，到第二季度結束，購回計劃的近 2/3 已完成。根據目前總股本為 1.759 億，預期德可以達到 24 財政年度 5% 的回購回報率，除了公司目前的股息率 5.17% 之外，預計年度的股東總回報將超過 10%。同時，第二季度末運營現金流量仍有 170 億加元，股東回報可能有更多改善的空間。

5 月 3 日，美國執法部門就多倫多多米尼翁銀行的內部控制展開調查，發現該銀行懷疑洗錢。報導指出，美國司法部對 TD 調查的重點是毒品販運者懷疑使用德銀行清洗至少 6.53 億美元，以及賄賂 TD 銀行員工。

洗錢醜聞破壞了德銀行的資產和客戶信任。一旦新聞發布，TD 的股價在一天內下跌了 4.6%。相關分析顯示，運輸署的洗錢事件可能會面臨高額罰款，高達二十億美元（約為 24 財政年度淨利潤的 20%），監管機構可能會實施限制措施，包括限制其資產負債表增長（類似於威爾斯法戈），這可能會影響運輸署未來多年的營運。

德銀行集團的多元化業務佈局、強大的資本實力和持續的創新能力為其未來成功奠定了堅實的基礎，銀行的盈利能力和股東回報非常大。在降息的背景下，存款利率的降低將進一步受益於運輸署，減少利息支出並獲得更多利潤。

然而，運輸署維持穩定表現的同時，還面臨下息環境、股東回報期望和洗錢醜聞等挑戰。只有通過採取有效的措施來解決這些挑戰並抓住市場機會，運輸署希望實現長期穩定的增長，為股東創造更多價值。

當前的加拿大利率已降低至 4.75％，預計稍後將進一步下降。運輸署預期調整股息率約為 10%，在降息環境中將具有極具吸引力，遠超過無風險利率。建議每個人都可以繼續關注。