美國強勁的就業市場調整了降息預期——討論降息周期的當前特徵|Moomoo 研究

工作市場概況
2024年10月4日，美國勞工部公佈了2024年9月的非農業薪資數據。數據顯示，9月份新增了25.4萬個新的非農業就業崗位，遠遠超出了預期的14萬個和修訂前值的15.9萬個。失業率降至4.1%，低於預期的4.2%和先前值的4.2%。平均每小時收入同比增長4.0%，高於預期的3.8%和修訂前值的3.9%。這些指標表明美國就業市場仍然強勁，短期內經濟不太可能陷入衰退。

休閒和酒店服務板塊：這個板塊新增了78,000個工作崗位，比之前的53,000有顯著增加，反映了美國消費市場的強勁。

專業與商業服務，施工板塊：這兩個板塊對利率期貨敏感，但在9月分別增加了17,000和25,000個工作崗位，表明需求有所反彈。

教育和健康服務：這個板塊新增了81,000個工作崗位，其中72,000個是在醫療保健行業，均超過了之前的數值，表明這些領域持續擴張。

勞動力市場詳情：
9月份的勞動力參與率與8月份保持不變；然而，值得注意的是，16至19歲年輕人和20至24歲青年的參與率分別增加了1.5%和0.1%。失業人數減少了281,000人，U6失業率（包括那些因經濟原因而進行兼職工作的人）下降到7.7%，比8月的7.9%下降。

利率削減預期的調整
鑑於九月非農就業數據強勁，市場對本年度內存在重大利率削減的預期已經調降。芝加哥聯邦儲備系統主席奧斯坦·古爾斯比(Austan Goolsbee)稱該報告為「優秀」，並表示在下次政策會議之前需要更多數據，以決定利率削減的步伐。 CME FedWatch工具顯示，市場對於11月份降息50個基點的預期從32.1%降至0%，而12月份降息50個基點的概率現在為19.8%，較前一日的11.5%有所上升。

歷史比較與未來展望
市場一般將當前利率削減與歷史性的預防性削減進行比較；但我們認為當前的利率削減更像是從1984年到1986年的週期。在那段時期，利率削減總共達到562.5個基點，持續了兩年多，類似於市場目前預期的削減幅度和持續時間。那些削減的背景與當前情況相似，美國經濟在放緩但仍有韌性，通脹在降溫，聯邦儲備系統選擇根據財政赤字和強勢美元削減利率。

資產價格展望
基於聯邦儲備系統的聲明和美國經濟的當前狀況，預計美國經濟可以實現軟著陸，而不會引發金融危機，通脹風險可控，就業市場逐漸降溫。在這種情況下：

美國國債收益率：長期預計將呈現明顯下降趨勢，對於短期降息有更大的確定性。

美元指数：存在著增加的不確定性，但由於歐洲經濟的抗壓能力不足，歐元-美元利率差的支持超過了壓力，限制了美元指数的下行空間。

黃金：趨勢為正，受惠於實際利率下降和中央銀行購買黃金的需求，特別是在去美元化趨勢中。

總之，美國就業市場的強勁表現降低了短期內進行顯著利率削減的可能性。結合歷史經驗，未來的利率削減預計將更加慎重。