國家能源（TNB）：符合環境趨勢前景的未來

$TENAGA(5347.MY)$ 是馬來西亞的主要電力公司，在該國的電源供應中起著重要作用。其業務涵蓋電力行業的整個產業鏈，包括發電，傳輸，配送和零售。其收入結構非常簡單，其所有收入來自馬來西亞提供的電力相關服務，無論是按業務或地區分類。

自 2024 年初以來，TNB 股價飆升 40.48%，遠超過馬來西亞指數上漲 11.05%。在相對較低流動性的馬來西亞市場，這是一個非常高的增長水平。

根據主要銀行的分析和我的個人分析，我相信 TNB 股價急劇上漲是全國宏觀經濟推動和公司自身發展優化的產品.

以下是詳細說明：

在宏觀經濟上，馬來西亞正積極推動國家能源轉型。 隨著 2020 年至 2022 年 COVID-19 影響經濟復甦，亞太地區的電力需求將在 2023 年繼續反彈。馬來西亞半島的電力需求同比增長 9.6%，主要由國內和商業部門驅動。分析師預測，今年剩餘時間將持續強勁的電力需求增長。目前，馬來西亞約有 40% 的電力來自燃氣發電廠，略有超過 50% 來自燃煤電廠，其餘部分來自水電，石油，蒸餾和可再生能源。TNB 致力於能源轉型，尤其是轉型到可再生能源。全球清潔能源的增長和減碳趨勢可能會增加市場對 TNB 股票的興趣，並提高股價。

在自身業務方面，在 2024 年第一季度，TNB 取得良好的收入增長，收入增長 8%；第二季非發電營運開支減少約 20%，管理和維護成本明顯下降。發電的增長和公司混合發電成本的變化也很好地匹配。然而，由於外匯虧損和稅費增加（實際稅率達到 34%），淨利潤略有影響。 最重要的是，TNB 致力於在馬來西亞和國際範圍內擴展大規模的可再生能源，並解決現有資產的脫碳問題。 目前，該公司計劃在 2025 年將可再生能源產能提高到總發電容量的 32%（到 2023 年為 20%），再生能源的收入貢獻達 19%。

截至 2023 年 12 月 31 日，TNB 的每股收益為 0.48 馬來西亞林吉特。展望未來兩年，摩根大通表示了 0.60/0.71 的樂觀預測，同比增長率約為 50％。此預測主要基於以下邏輯：

1.節省成本：摩根大通指出，TNB 在 2024 年第一季節省成本，尤其是非發電營運開支顯著下降，有助於提高公司的盈利能力。

二.穩定的發電成本：根據最新公告，儘管有一些成本壓力，但穩定的發電成本有助於 TNB 維持其盈利能力。

三.國際商業貢獻：TNB 的國際業務，尤其是太陽能發電的增長，為公司帶來額外的收入來源，這可能對每股收益產生積極影響。

4.監管環境：摩根大通可能已考慮監管環境對 TNB 盈利的潛在影響，包括與監管機構討論的監管期間的回報機制（RP）。

5.市場需求增長：摩根大通預計市場需求增長將推動 TNB 的銷售增長，從而增加每股收益。

目前，摩根大通已向 TNB 評估 14.50 馬來西亞林吉特，這意味著 TNB 的股價仍有一些空間與當前 13.76 美元的價格上漲。 TNB 保持 30% 至 60% 的股息派發比率政策。該公司在其歷史上共支付了 63 股股息，派息率為 100％，頻率為每年兩次。目前，股息收益率為 3.34％，在公用事業部門不太高，但根據高股價合理。截至 2023 年底，TNB 的自由現金流為 21.64 億馬來西亞林吉特，為該公司提供足夠的資金支付公司股息。

摩根大通授予該公司「超重」評級。 隨著國家能源轉型路線圖的可見度增加，包括煤炭退休和增加可再生能源產能，TNB 的長期增長潛力將在其價格上越顯著。