騰訊 2024 年第二季度盈利回顧:宏觀挑戰中強勁增長
騰訊公佈截至 2024 年 6 月 30 日止期間的第二季度盈利。財務報告顯示:
在盈利發布之前,市場很波動,對宏觀經濟因素對騰訊業務的影響,以及預期遊戲行業表現強勁。現在結果出現,讓我們分析財務報告的表現以及展望。
騰訊如何實現成長?
分析財務報告後,我們發現:營收由 2023 年第二季的 1492.08 億元增長至 1611.17 億元,同比增長 119.08 億元,或同比增長 8%。然而,營業利潤從 362.83 億人民幣上升至 507.32 億元,顯著增長 39.73%。這表明營業利潤的增長比收入增長更有彈性,這很有趣,值得進一步探索。為什麼我們專注於營業利潤?因為排除投資收入後,營業利潤更好地反映整體營運狀況。哪些因素導致了這種增長?我們可以觀察到:(1)營運成本由 783.68 億元下降至 752.22 億元。這種降低總成本直接增加了毛利。我們了解騰訊的互聯網生態系統使許多業務領域能夠共享資源,從而控制總成本,同時推動收入增長。在我們對騰訊 2023 年度報告的分析中,我們提到騰訊的運作方式就像一台貨幣印刷機一樣。(2)其他成本項目,例如銷售費用,增長 10.18%,一般和行政開支增加了 8.15%。雖然這些增長是顯著的,但它們似乎可以控制。與員工開支有關的降低成本措施似乎也在 2024 年第二季完成。
總體而言,結果看起來很好,但細節如何分解?
細分收入來源:
(2)在 2024 年第二季網上廣告業務收入增長 19% 至 299 億元,主要是由 WeVideo 和長期視頻收入的增長驅動。由於一些互聯網服務公司的廣告預算減少,移動廣告聯盟收入下降,因此廣告業務確實受到宏觀經濟因素的影響。然而,WeVideo 和長形視頻的增長彌補了負面影響。
(3)2024 年第二季金融科技和商業服務收入增加 4% 至 504 億元。金融科技服務業收入增長放緩至低單位數百分比率,商業支付收入增長進一步放緩,反映消費者支出增長緩慢。此外,消費貸款服務收入下降是由於加強風險管理措施,而財富管理服務收入則錄得兩位數百分比增長。商業服務收入獲得雙位數增長,受益於雲服務收入增長(包括 WeCom 的商業化)以及 WeVideo 的商家技術服務費用的增長。
那麼,宏觀經濟影響真的影響是否影響騰訊?從財務報告中,我們的結論是「是」,尤其是在移動廣告聯盟收入和金融科技(可以理解為支付服務)方面。
然而,我們可以清楚地看到,騰訊通過其全面的互聯網生態系統,繼續創造高質量的產品,以產生更多的收入和利潤。鑑於宏觀經濟波動期間如此優異的結果,騰訊經濟復甦後,騰訊的增長潛力可能會更大。
此時,我們應該專注於騰訊的護城河。
騰訊的護城河:
隨著 WeVideo 整合到騰訊的生態系統中,未來的增長潛力在哪裡?如果它只是一個社交應用程序,則需要出色的用戶體驗和早期的市場滲透才能建立網絡效果。在競爭激烈的國際市場中,騰訊的社交能力與 WeVideo 和長型視頻內容相結合,將為未來業務增長打開空間。
投資者可以期待什麼?
如前所述,「騰訊通過其全面的互聯網生態系統,不斷創造高品質的產品,以產生更多的收入和利潤。鑑於宏觀經濟波動期間如此優異的結果,騰訊經濟復甦後,騰訊的增長潛力可能會更大。」此外,在閉幕辭中指出:「我們一直致力於「用戶至上,技術為好」的核心原則。我們將繼續努力為股東和社會創造價值,同時積極推動創新,滿足社會需求,並為可持續的未來做出貢獻。」因此,我們可以預期隨著騰訊的業務增長,它可能會繼續提供股東回報。2024 年,有重大的回購;如果表現持續改善,2025 年會有更多嗎?根據目前的 2024-2026 年市場預測,預期非 IFRS 母公司的淨利潤為 2100-2700 億元之間,複合利潤增長率約 15%。騰訊的估值目前為 3.19 兆元。考慮到過去的股東回報,大部分獎勵可能會分發給股東。目前,股東回報約為 6-7%((股息 + 回購)/總市值)。通過 15% 的複合增長,股東回報將達到新水平。假設美聯儲減息和持續全球經濟復甦,騰訊可能會超出當前水平。根據當前的估值,它提供了吸引力的股東回報,強大的護城河和強勁增長。按照這個價格,我們相信繼續投資和持有騰訊是安全的,正如標題所示:騰訊第二季度盈利回顧:良好,持續上漲。$騰訊控股 (00700.HK)$
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