特斯拉24Q2業績預告：預計毛利率將優於預期，但估值面臨高壓力。

美國東部時間7月23日收盤後， $特斯拉 (TSLA.US)$ 將公佈截至6月30日的Q2業績報告。自6月底以來，受到Q2交付量超出預期、人工智能估值預期和埃隆·馬斯克的政治立場等因素的影響，特斯拉股價一直呈上漲趨勢，從4月底的低點反彈了80%。

根據彭博社的共識預測，特斯拉第二季度有望達到:

營業收入為$245.64億，同比下降1.46%，環比增長15.32%;

調整後凈利潤為$21.35億，同比下降21.01%，環比增長39.02%;

每股稀釋調整後盈利為$0.60，同比下降34%，環比增長33%。

總體而言，特斯拉的表現環比有所改善，但同比仍下滑。下面是對每個元素的詳細分析。

特斯拉的業務架構主要分為三個部分: 汽車、能源和服務與其他。

汽車包括來自電動車銷售、租賃和監管信用的營業收入。

能源領域涵蓋從太陽能發電、能源儲存到新能源車充電的綜合解決方案。收入來自銷售、租賃和相關服務。

業務及其他包括非保固售後服務、付費充電服務和二手車銷售。

截至2023年，新能源車銷售及相關汽車服務佔總收入的93%以上。新能源車銷售仍是核心業務。

Q2生產：410,813輛汽車，按季度計算下降5.2%，年度計算下降14.3%。

Q2交付量：443,956輛車，按季度增長14.7％，年度同比下降4.7%。

雖然Q2交付趨勢略有改善，超過市場普遍預期的439,302輛車，但整體表現仍然弱勢和令人擔憂，特別是考慮到特斯拉的高估值。市場先前已大幅降低預期，使特斯拉能以較低的交付量超過預期。

實際上，特斯拉的車輛交付量連續兩個季度同比下降。根據摩根大通的數據，全球鋰電池電動車（BEV）市場在Q2同比增長約22%，而全球內燃機車市場基本持平，這表明特斯拉在市場份額上的重大損失。

Q2庫存水平有所降低，有利於自由現金流的增長。 在2024年Q2，特斯拉的交付量超過生產量，部分扭轉了第一季度生產超過交付47,000輛車的紀錄。具體而言，特斯拉在第二季度的交付量比生產量多出33,000輛車，庫存供應天數減少了七天。這意味著特斯拉將能夠消化第一季度累積的庫存，這一變化可能對特斯拉的股價和自由現金流的增長產生積極影響。

然而，目前公司所持有的存貨水平整體上仍然很高，實際上，在第二季度結束時的存貨量排在第一季度之後，這可能在相當長的一段時間內對價格和利潤產生壓力。

電動車業務的前景依然不確定。歐洲和中國仍然存在區域性挑戰，而美國的情況正在改善。

歐洲需求疲弱。 像德國和法國這樣的國家減少對非歐盟生產的電動車的補貼，對特斯拉在該地區的銷售產生了負面影響。

銷售額 預計中國的市場份額將增加，受到優惠政策的推動，但市場份額並不樂觀。 中國的新能源車在4月和5月分別同比增長了37%和40%，主要是由於主要品牌實施的價格戰策略和政府補貼的增加。特斯拉也在中國推出了多項促銷活動，特斯拉於7月1日宣布，中國大陸用戶購買目前的Model S/X兩個車型，可享受3.5萬至4.5萬元的折扣。它還宣布了最新的5年無息政策，這是特斯拉中國今年第三次發布的分段無息政策。與前兩次相比，政策的力度和範圍更大，預計特斯拉在該市場的銷量將增加。然而，由於競爭更加激烈，預計特斯拉在中國的市場份額仍然會下降。

預計美國市場將受益於下半年的降息。 在第一季度，由於利率上升，美國市場對電動車的需求急劇放緩，而在公司層面上，由於工廠生產問題，特斯拉的第一季度交付情況並不樂觀，而第二季度美國的電動車銷售情況比預期好，逐漸恢復到正常的生產和交付水平。

同時，為了刺激需求，特斯拉在4月份將Model Y、Model X和Model S的美國價格分別降低了2000美元，並在5月份將Model Y的購買利率降至0.99%，這是其歷史上最低的利率。未來隨著聯邦儲備系統的降息即將到來，電動車需求觸底反彈，預計從年底到明年將有新車面世，需求有望朝著正面的方向發展。

這些促銷和折扣活動可能會增加交付量，但促銷成本和持續的價格戰將給第二季度的利潤率和每股收益帶來巨大壓力。

在2024年第二季度，特斯拉在能源儲存產品方面取得了重大進展，部署了9.4 GWh的能源儲存產品，環比增長超過129%，同比增長154%，創下了季度部署量的記錄。

事實上，這次的部署規模是上一季度的兩倍多。根據特斯拉上一季度的財報，能源儲存業務的毛利率為25%，遠高於汽車業務的16%毛利率。此外，由於規模經濟效應，能源儲存業務的毛利率正在快速增長。一季度財報顯示，雖然能源儲存業務的營業收入僅增長了7%，但毛利潤增長了140%。這表明能源儲存業務不僅具有龐大的市場規模，還具有更高的利潤潛力。

如果這種增長能有效轉化為銷售，將顯著增強特斯拉的總營業收入和凈利潤。儘管擔心在季末進行了大量降價，導致利潤率下降，但簡單計算顯示，如果從這部分能源儲存業務的營業收入按比例擴大，其總收入將達到35億美元。以25%毛利率計算，這將為特斯拉帶來8,800萬美元的毛利潤。這占據了特斯拉上一季度總毛利潤37億美元的相當大一部分，近24%。

能源儲存業務的爆發不僅證實了市場對其潛力的預期，還為特斯拉未來的增長提供了確定性。華爾街不再需要過度擔心自動駕駛技術的實現或電動車需求的回升，因為能源儲存市場的龐大空間可以為公司提供強勁的業績支持，增強公司的整體利潤率。

根據彭博預測，特斯拉Q2能源部門的營業收入預計同比增長50.21%，達到23.42億美元，這得益於Powerwall和Megapack能源儲存產品的持續需求。預計能源儲存業務將超出彭博共識預期。

儘管該公司將原定於8月的機器人出租揭幕活動延後兩個月到10月舉行，但這個延遲主要是為了讓設計團隊有更多的時間來重新設計某些零部件並增加生產數量。

然而，這一延遲對特斯拉的收益和估值影響不大。華爾街一直對自動駕駛技術持謹慎態度，更關注特斯拉能否推出更具競爭力的車型。出租出租車的收入預計要到2027年才會實現。兩個月的延遲對特斯拉的整體交易邏輯影響不大。市場對特斯拉推出更具吸引力的電動汽車產品以滿足消費者需求並推動公司業績增長更感興趣。

總的來說，影響特斯拉Q2毛利率的因素仍然復雜：

儘管與最近的歷史相比出現了同比下降和表現疲軟的情況，Q2的交付量將會比Q1有所改善，有助於降低每單位產品的固定成本。

預計第二季度的季度增長將更大，特斯拉在新能源車市場放緩期間，可能會在交易中獲得額外的議價能力。

3. 定價： 與之前的壓力相比，第二季度價格的負面影響將相對減少。

Cybertruck對利潤稅前利益的負面影響在第一季度為400萬美元，但隨著生產增加，壓力似乎緩解了。 3月份Cybertruck的銷量達到了1,200台，是競爭對手Rivian R1兆的兩倍，顯示市場接受度高。此外，特斯拉宣布推出經濟型新能源車Model 2，預計2025年正式銷售，提振了市場情緒。

然而，最近由於Cybertruck油門踏板問題的召回增加了製造復雜性，增加了達到盈虧平衡所需的生產量。

5. FSD（全自動駕駛）： 自從今年推出FSD 12版本以來，特斯拉的數據積累以指數級增長。預計Q2汽車毛利率將繼續受益於 FSD的確認。

6. 強大的能源存儲業務預計將有助於總體毛利率增長。 預計特斯拉的毛利率將會持平，同比預計為7.66％，較去年同期下降了3.75個百分點；預計調整後每股收益 (EPS)為0.60美元，同比下降34％。

據彭博共識預測，特斯拉本季度毛利率預計與上一季度持平；營業利潤率預計為7.66％，同比下降3.75個百分點；預計調整後每股收益(EPS)為0.60美元，同比下降34％。

總之，儘管因車輛交付量減少而營收下降，但季度內銷售改善、能源業務增長以及Cybertruck銷售增加有望對特斯拉的Q2毛利率產生積極影響，可能超出預期並實現季度內改善。調整後的EPS可能會稍微超出預期。

另外，由於生產與運送數據已經發布，市場已經吸收了這些資訊。因此，即使特斯拉的季度業績預計會疲弱，公司在業績會上披露的未來發展和Robotaxi相關資訊可能會將投資者的注意力從核心業績轉移至長期增長機會，往而對股價產生積極影響。在Q1業績發布後，儘管汽車銷售表現不佳，投資者對Robotaxi推出和價格實惠的車輛新聞的樂觀情緒盖過了這一點，推動股價上漲。

但需要注意的是，特斯拉目前的估值明顯高於同行。相較於實際業績，最近的股價上漲更多地是事件驅動的，考慮到人工智能的估值預期，2024年前瞻市盈率已經達到100倍。目前的股價已經上升到248美元，而去年年初時，交付預測為56.9萬輛時股價只有108.1美元。相比之下，特斯拉目前的銷售和利潤率較低，但股價更高，交易情緒更樂觀。

投資者應該注意高估值風險，鑑於本季度美國業績季的高度不確定性，除非有顯著的超常表現或指引，否則業績發布後的股價表現相對平淡。對於特斯拉目前的股價，上行潛力有限。持有該股的投資者可以考慮賣出一定數量的看漲期權以鎖定一些收益並獲得權利金。