投資多倍槓桿 ETF 的衰退風險

ETF 或交易所交易基金是一種類似於股票的投資工具，可以在證券交易所購買和出售。但是，與個別股票不同，ETF 通常包含一籃子資產，例如股票，債券或商品。通過購買 ETF 的股票，投資者可以間接擁有這些資產並獲得投資回報。與股票一樣，ETF 在證券交易所上交易。

槓桿 ETF，通常稱為「日內槓桿 ETF」，使用借貸或衍生工具等工具來增加投資組合的槓桿，旨在在市場上獲得更高的回報。範例包括三槓桿反向納斯達克 ETF 普羅股超 QQQ（SQQQ）和三槓桿納斯達克 ETF ProShares 超級 QQQ（TQQQ）。兩者都跟踪納斯達克指數，但通過額外購買指數期貨和其他衍生產品來實現了三重效果。常見槓桿比率包括 1.5X、2X 和 3X，通常有一對槓桿 ETF 採用多頭和空頭頭寸。

儘管多重槓桿可以增加投資回報，但槓桿 ETF 與一般 ETF 相比較，槓桿式 ETF 的風險較高，槓桿衰退是涉及的風險之一。

槓桿衰減指槓桿 ETF 嚴格遵守「每日重新平衡」規則的過程，以確保在當天結束或下一個交易日開市前一致達到 N 次追蹤效果，從而導致衰退。

讓我們用一個簡單的例子來說明三槓桿 ETF 如何導致其資產淨值降低：

1）槓桿 ETF 的初始資產淨值為 10,000 美元。使用三倍槓桿，借貸金額為 20,000 美元，總資產價值為 30,000 美元。

2）如果指數在指定一天上漲 1％，則相應的三槓桿 ETF 應上漲 3％（三倍）。總資產增加至：30,000 美元 ×（1 + 1%）= 30,000 美元 × 1.01 = 30,300 美元。扣除了 20,000 美元的貸款金額，最終資產淨值為：30,300 美元-20,000 美元 = 10,300 美元。

3）當天結束前，為確保追蹤效果維持在隔天 3 次，需要借入新資產淨值 10,300 元的三倍，總資產總資產為 $10,300 × 3 = 30,900 元。額外借出的金額為：（30,900 美元-10,300 美元）-20,000 美元 = 600 美元，使總借款金額為 20,600 美元。

4）假設在第二個交易日，指數下跌 1%，相應的三槓桿 ETF 將下跌 3%（三倍）。總資產減少至：30,900 美元 ×（1-1%）= 30,900 美元 × 0.99 美元 = 30,591 美元。減去了 20,600 美元的貸款總額，槓桿 ETF 的資產淨值為：30,591 美元-20,600 美元 = 9,991 美元，導致衰退。

這種衰退是因為槓桿 ETF 涉及「槓桿借貸購買」和「每日頭寸調整」。當市場在給定一天上漲時，槓桿 ETF 的資產淨值也會增加。為確保第二天的跟踪效果，有必要在交易結束前「增加借貸/風險風險」（因為槓桿 ETF 的淨值已增加）。如果第二天市場下跌，由於總市值增加，由於下跌引起的資產淨值損失將更大。

有許多因素可能會影響槓桿 ETF 的回報，包括指數的波動性、指數的回報率、槓桿 ETF 持有的時間長度、ETF 中槓桿比率的大小，以及是否收取股息/利息等等。兩個最大影響因素是「指數回報率」和「指數波動」。如果指數在一年內波動而沒有明確的上升或下降趨勢，投資者將持續受到槓桿衰退，以及交易成本，例如借貸利息和高管理費用。因此，持有槓桿 ETF 很可能會導致虧損。即使指數上漲，如果年內的波動性太高，持有槓桿 ETF 仍然會導致虧損。

以下假設情況說明「指數回報率」和「指數波動」對槓桿 ETF 的影響（假設沒有股息、沒有 ETF 費用和 0% 借貸利率）：

從圖表中，我們可以看到，假設該指數的年度回報為 0，如果指數的波動率為 10％，則槓桿 ETF 損失 3%。如果指數的波動率為 25％，則槓桿 ETF 損失 17.1%。此外，如果指數上漲 10％，而該年指數的波動性超過 50%，則槓桿 ETF 仍會產生損失超過 37%。

因此，由於槓桿 ETF 的特點，不建議長期持有它們。這些 ETF 主要用於短期交易，旨在實現指數上升或下波動以外的超額回報。在波動的市場中，槓桿 ETF 的衰退變得更明顯。一旦累積衰退過高，指數的跟踪誤差變得顯著，則需要更大的上漲才能恢復損失。

如果一個人真正考慮長期持有槓桿 ETF，則僅適合在持續上升或下降趨勢的市場中，因為回報必須證明面臨的風險。