美聯儲的不確定性：投資者可以從其柔美的轉變中期待什麼

雖然美聯儲保持利率不變，但最近發布的經濟數據，例如 PCE，CPI 和失業率表明通脹正在朝正確的方向發展，導致市場相信息降低週期將很快開始。然而，辯論仍在繼續；這不是關於「是否是否」，而是關於「何時和如何」降息將發生。

美聯儲主席鮑威爾最近在歐洲央行論壇上發表的演講對美國貨幣政策提供了平衡且不那麼鷹派的看法，強調降通脹方面的進展，並指出最近的數據表明回歸通脹走勢。鮑威爾強調在考慮降息之前需要持續積極數據，並承認，儘管 9 月份降息沒有明確計劃，但通脹和勞動市場之間的風險正在變得更加平衡。他還強調了經濟逐漸冷卻，通脹方面穩定進展，失業率 4％ 和 2% 增長，符合美聯儲的目標。

最近發布的數據顯示，同時通脹正在放緩的同時就業增長的強烈跡象，因為鮑威爾主席看到波威爾主席變化不足，這是一個強烈的跡象。非農就業人數較預期的增長，6 月增加了 272,000 個就業機會，而估計為 182,000 人，表明就業增長穩健，但未來就業趨勢也有潛在放緩。

此外，消費物價指數按月上漲 0.3%，符合預期，但按年上升 4.0% 略低於預期的 4.1%，表明通脹壓力正在緩和。失業率從預計的 3.7% 輕微下降至 3.6%，也反映了勞動力市場穩定而不過熱。

這些因素合併表明經濟正在穩定，可能促使美聯儲考慮暫停或甚至降低利率，以支持持續經濟增長，而不必擔心通貨膨脹的情況下。這樣的轉變將標誌著貨幣政策的轉變，強調對經濟活動的支持而不是激進的通脹控制。

花旗集團預測九月、十一月和十二月份的利率降低四個點，較早前的預測將於 7 月開始下降四個點。該銀行正密切監察失業率，該率由 4 月份的 3.9% 上升至 5 月份的 4%，預計通脹將繼續下降。同樣地，高盛和野村也預測 9 月份首次降息。

在一個較為鷹頭的紙張上，摩根大通預計由於勞動力市場強勁勢頭，11 月將降息，將他們的預期從今年從三次降低到一次。5 月份通脹為 3.3%，連續兩個月緩和，但自 2023 年 7 月以來，美國利率維持在 5.25-5.50%。儘管這些高利率，但它們對通脹和消費者支出的全部影響仍延遲，部分是因為許多個人和企業在疫情期間獲得了低利率。

如果美聯儲削減利率以預防經濟放緩，股市可能會上漲，因為較低的利率降低企業融資成本，提高盈利能力，並提高市場信心和期望。支付股息的行業，例如公用事業和房地產信託基金，以及現金流穩定的大型增長公司特別受益於降低借貸成本。歷史上，在美聯儲降息週期期間，美國股市表現優於其他發展出者的市場，而新興市場股票受益於美元走弱和資本流入增加。

當美聯儲降息時，通常會降低美元的價值，使外國買家以美元計價的商品更便宜，並提高需求，從而導致黃金、石油和農產品的價格上漲。報告指出，由於借貸成本較低，以及對生產和消費的投資增加，金屬特別受益於降息。高盛預測 2024 年商品總回報 15%，強調預期降息對原材料需求的積極影響。此外，轉向可再生資源推動了銅、鋁和鋰等電氣化金屬的長期價格動力。由於供需平衡不平衡日益增長，這些金屬預期由於不斷增長的供給需平衡而導致的價格將大幅上漲，而利率下降進一步加強。

債券價格和利率有反向關係；當利率下降時，未來現金流的折扣價值會增加，從而導致債券價格上漲。例如，具有固定息率的債券隨著整體利率下降而變得更有價值，因為其相對收益率變得更具吸引力。研究表明，在以前的降息週期中，長期債券資產在降息之前顯著表現優於美國股票。在過去八個週期中，美國國庫債收益率在美聯儲首次降息之前持續領先，其次是美國股票。降息實施後，債券收益率縮小了其收益。

資料來源：彭博、萬維斯、先鋒