期權新手的第一個策略，用 Covered Call 薅美股羊毛

投資圈經常能聽到一夜暴富的財富故事，但遺憾的是，絕大部分散戶都不會是故事的主角。對於我們大部分散戶而言，與其妄想天降橫財，不如踏踏實實跑步健身加強身體素質。

今天給大家介紹的covered call就是這樣一種類似游泳健身的基礎策略。它不能讓你一夜暴富，但是用得好的話，能讓你的長期持倉每年額外增加10%-20%的收益率。這個長期收益率是什麼水平，懂的都懂。

Covered call 指的是我們在持有 100 股正股的同時，賣出 1 張該股票的 call 期權（美股期權中，通常 1 張期權合約對應 100 股正股）。

這裏要注意的是，每賣出 1 張 call 的前提是你必須持有 100 股正股，也就是所謂的“備兌（Covered）”，也就是“準備好隨時被人兌換走”（如果賣出的 call 到期變成實值，對方會行權拿走你的股票）。

這個策略最重要的也就是這個 Covered，假設你沒有持有正股的情況下賣出 call 則稱之爲裸賣，裸賣 call 是風險極高的操作，作爲新手的話千萬不要隨意嘗試。（利潤有限，損失無限）

Covered call 可以在你持有股票的時候產生源源不斷的收入，這個收入不會很多，但相對穩定（如果你持有的股票不是妖股劇烈波動的話），相當於在逐步爲你降低持倉成本。相對於做 T 來說，降成本速度沒那麼快，但是是屬於一種“不做白不做”的操作。

Covered call 策略是非常新手友好的，操作很簡單：

持倉正股大於 100 股，最好是 100 的整數倍

選擇虛值的 call 賣出，每持有 100 股正股可以賣出 1 個 call，行權價選擇你願意賣出股票的價格即可

等待到期，重複再賣出一次

這裏需要注意的幾個點：

不能超賣，比如你持有 150 股，但賣出了兩個 call，實際上有一個 call 是裸賣的，如果股價漲過裸賣 call 的行權價，相當於你做空了 100 股正在上漲的股票，是非常危險的。

行權價的選擇一定要選擇自己願意以這個價格出手股票的價位，這樣一旦股價真的到這個位置，股票讓對方拿走就好。千萬不要有賣飛的心理。

從盈虧圖我們可以解讀出這個策略以下的幾個數值：

最大利潤：賣出 call 的行權價 - 正股成本價 + 賣出 call 收入的權利金。最大利潤的計算是按全部平倉看的（即股票也平倉），因此利潤就是策略成交時候行權價和當時股價的差距（即股價達到行權價，股票如願賣出後股票本身拿到的價差收益）加上賣出 call 收入的權利金，顯然最大利潤點發生在股價達到行權價的時候。

最大虧損：正股買入成本 - 賣出call所收入的權利金。即極端情況，股票歸零，整體倉位收益就只剩下賣 call 所收到的權利金了。

剩下的問題就是“行權價”怎麼選擇了，熟悉期權的小夥伴可能會直接通過希臘字母取選擇，那對於不熟悉希臘字母和定價模型的小夥伴來說，最簡單的方式就是選擇一個自己願意出手的價格。

通常，Covered call 適用於股票適度上漲的情況使用，如果波動過大，股票很容易被 call 走，對於想要長揸的投資者來說是不可接受的；而如果股票在下跌，那麼正股面臨的下跌損失是遠遠大於賣 call 期權收到的權利金的，這時候我們可能要採取的是其他拯救/保險型的策略。

你也可以嘗試使用 delta 這個希臘字母，我們可以近似地把 delta 值看作期權到期變爲實值的概率，比如 delta 0.2 的期權，那它到期後變成實值的概率就約等於 20%。顯然，如果你不想股票被 call 走，那最好選擇概率低一點的 call 賣。

Covered call 是非常適合期權新手使用的策略，因爲你可以用做股票的思維去使用，行權價就是你的“止盈線”，無論你使用什麼指標分析，用什麼正股交易策略，你都可以在止盈的位置不斷賣出 call，通過不斷收穫權利金來降低你的持股成本。

持有正股代表看漲，賣call代表不看漲。交易方向完全相反，怎麼賺錢呢？關鍵點，賣call是在限定的時間點之前（到期日），限定的價格之內（行權價）不看漲：

若到期日正股價<行權價，買家不行權，賣家賺取權益金。可以繼續持有正股操作CC策略，賺取更多權益金；

若到期日正股價>行權價，買家行權，賣家：1、賺到正股上漲至行權價的利潤；2、賺到權益金；3、虧損期權張數對應股票的，在行權價之上的上漲收益。

舉個例子更好理解，假設我持有BABA，上一交易日收盤價是80.48美元，如果賣出1張一週後到期，行權價在90美元，權益金爲34美元的call。到期日會面臨以下兩種情況：

BABA股價沒有超過90美元，買家不行權。拋開正股漲跌不談，用5天時間賺了34美元的權利金，盈利率爲2.13%

BABA股價上漲超過90美元，比如說上漲到95美元。買家選擇行權，我就必須用90美元的價格賣出價格爲95美元的BABA股票給對方。1、正股從80.48上漲到90美元，每100股可以賺到952美元；2、賺到34美元權利金；3、少賺了5美元利潤*1張期權100股=500美元；最終盈虧情況爲：952+34-500=486美元

看了例子是不是完全不想搞Covered call了... 期權賣家確實是‘盈利有限，虧損無限’，但是也別忘了另外一個特點，期權賣家盈利低，但是勝率高呀！可以利用高勝率這一點，頻繁賣call賺取穩定的收入，彌補可能出現的正股下跌帶來的損失。Covered call策略本質上是犧牲了部分正股上漲的盈利，換取更大的勝率。賣call時設定的行權價，實際上就是變相的定了一個正股止盈價。

如果股票被行權拿走，請一定不要有賣飛的懊惱心理，反而應該高興，因爲你按計劃完成了一筆達到預期盈利的投資！美股期權在很多交易平台都能操作，比如盈透，嘉信，富途證券，和最近上線美港股期權的BiyaPay，想要嘗試期權操作的小夥伴可以實操一下，實踐自己所學的知識。