美國股票大漲的關鍵驅動因素：是否是流動性而不僅僅是利率觸頂？
截至12月11日，道瓊斯指數達到去年1月以來的最高水平，標普500指數飆升至4622.44，至少20個月以來首次創下新高。
我們都能看到利率正達到頂峰，通脹放緩，利潤上升，情緒改善。但有另一種解釋股價反彈的方法：流動性。
資料來源：FRED，標普500
美國流動性替代線以上主要關注美聯儲賬表規模的變化，減去影響流動性條件的其他主要因素。其中包括美聯儲銀行期限資金計劃（一種緊急設施，可為銀行體系增加流動性）、財政部總賬戶（捕捉聯邦政府銀行賬戶中閒置多少流動性）以及逆回購窗口，即RRP（美聯儲控制的設施，能吸收貨幣市場中不需要的現金）。
可以看到，自11月以來，流動性再次上升，這一回升與11月股市反彈完美契合。
那麼為什麼流動性一直在上升？ 進一步拆解，雖然自3月以來，美聯儲資產負債表規模一直在縮小，截至2023年12月6日為7.737兆美元，但美聯儲銀行期限資金計劃（BTFP）工具的使用激增782.4億美元，創下自2023年4月以來最大的增幅。BTFP累計規模為1216.95億美元，創下歷史新高，抵銷了美聯儲資產縮小的影響。
來源: FRED
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此外，另一個重要原因是逆回購窗口的餘額迅速下降。到2023年，逆回購協定從2.3兆美元降至僅超過9000億美元，下降了61%，將之前不必要的現金重新引入系統。
來源: FRED
據摩根史坦利的Mike Wilson表示，美聯儲的逆回購減少是一種儲備建設，並且轉為看好。 更具體地說，逆回購工具的抽水繼續幫助資助國庫過去6個月的高額發行量。這些發行提供了財政赤字的融資，這是今年GDP增長強於預期的關鍵因素，尤其是在第三季度。逆回購設施餘額仍有超過9000億美元，該餘額應在明年繼續減少至零，並繼續對國庫籌資和資產價格發揮支撐作用。
自11月以來股市回升的兩個方面與流動性敘事一致。 首先，一些表現最強勁的資產中螺旋著2021年牛市的韻味，當時流動性也在上升。 英偉達等更容易受流動性影響的"壯觀七人組"帶領市場上漲，納斯達克則在大型科技股的支持下表現優於標普500。其次，全面增加的基金流入。 根據德意志銀行的Parag Thatte團隊的數據，在美國，自願投資者已經連續數周將資金注入股票、企業債券和貨幣市場基金。基金流入不是萬能的，但是如果新資金湧入市場，投資者所期待的不同資產類別中的新資金將會湧入。
資訊來源：《財經時報》、摩根史坦利、FRED
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