美國股市的波動增加背後的基金結構發生了深刻變化。
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最近，美國股市經歷了劇烈的波動，不僅使投資者感到緊張，而且反映了市場基金結構的深刻變革，重塑了市場格局。
首先，美國股票的估值，尤其是領先股的估值，都不便宜。以好市多為例，該公司的估值在重要時刻是昂貴的，任何宏觀經濟波動都會自然地加劇其股價的波動性。美國股票衍生品市場也很發達，期權交易活躍，尤其是在期權到期日——星期五，顯著加劇了市場的波動性。英偉達的情況就是一個明顯的例子，其槓桿式etf在持有大規模的規模，而期權對應的股票的放大效應也不容小覷。
然而，更深層次的變化在於基金結構的巨大轉變。到2023年底，被動投資規模首次超過主動基金，標誌著市場極化的加速。傳統的共同基金強調多元化投資，而被動型etf則根據市值配股，使資金越來越集中在龍頭股上，推高了它們的估值。這一趨勢不僅使etf的表現優於共同基金，還促使更多投資者從共同基金轉向被動基金，進一步加劇了市場的差異化。
其次，指數和量化投資的崛起正在改變傳統價值投資的格局。指數基金不考慮股票價值，只根據指數元件分配股票；散戶投資者缺乏系統性的價值投資培訓，難以準確把握一支股票的真實價值；量化基金僅關注短期價格趨勢，忽視價值因素。
最後，資金總是傾向流向市場巨頭，加劇市場區分。領先股票享受溢價估值，市值增長呈現冪律分佈特徵。好市多和寶洁等行業龍頭公司的估值持續上升，受主動ETF普及帶動。資金集中流入領先股票，突顯其在市場中的份量，導致市場極端現象，估值泡沫增加，以及倒退風險，這些都是ETF崛起的直接後果。
如今，市場劇烈波動已成常態。被動型ETF的普及進一步加劇了市場波動性。領先股票的每次價格波動不僅影響投資者情緒，還通過它們在指數中的權重對整個市場產生深遠影響。這種資金流向模式無疑放大了市場波動性。如果領先股票的高估值未能得到市場預期的支撐，它們可能會迅速下滑，有可能引發市場中的系統性風險。
在這樣的市場背景下，投資者需要更謹慎地管理投資組合，特別是在風險控制方面。與此同時，市場區分的趨勢表明，投資組合越來越依賴少數股票的表現，削弱了組合的多元化優勢，增加了長期投資的風險。
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73842510 : 艾娃，做得很棒。