即使巴菲特也承認賣出錯誤：Costco 股價如何飆升二十多年

科斯特科今年股價從 653.56 美元上漲 32.3% 至 870.75 美元，表現優於標準普爾 500 指數和標普零售精選產業指數，分別上漲 15.0% 和 4.9%。 如果我們回顧過去 20 年，Costco 的股價飆升了 32 倍以上！

沃倫·巴菲特在 2020 年第三季出售價值 1.3 億美元的科斯特科股票後，科斯特科的股價繼續飆升。後來，巴菲特承認在 2021 年伯克希爾哈瑟威股東大會上出售 Costco 是一個錯誤。

除了巴菲特之外，其他知名基金，如布里奇沃特和 NWQ 經理也表現了對其興趣 $好市多(COST.US)$，將該公司在 2021 年第一季度排名在其十大控股之一。

Costco 是倉儲零售行業的頂級參與者，並排名為全球第三大零售商，僅僅次於沃爾瑪和亞馬遜。在美國倉庫會員商店行業、Costco、山姆俱樂部和 $BJ批發俱樂部(BJ.US)$ 是主要參與者。根據 Morningstar 的報導，Costco 在美國倉庫會員商店擁有超過 60% 的市場份額，證明其在行業中的主導地位。

在過去 20 年中，科斯特科表現穩定，從 2005-2023 財政年度的收入增長率為 8.9%，淨利潤增長率為 10.4%。 該公司最近季度的表現仍然令人印象深刻。2024 財年第三季度，公司營收達 58.52 億美元，同比增長 9.1%，淨利潤為 1.680 億美元，同比增長 29.1%。

首先，店鋪數量的增加對銷售增長有重大貢獻。從 2005 年財政年度到 2023 財年，科斯特科的全球店鋪數量的增長率為 3.4％。截至 2024Q3 年度，該公司在全球總共經營 876 家商店，其中 604 家位於美國（包括波多黎各），在加拿大 108 家商店，在其他地區設有 164 家商店。該公司預計將在 2024 財年加快其擴張速度，計劃在全年開業 30 家新店。海外擴張將成為 Costco 未來增長的重點（從 2021 財政年度到 2023 財政年度每年開設 8-10 家新的海外商店）。與山姆俱樂部和 BJ 相比，Costco 在海外擴展方面具有一些優勢。但是，與零售品牌相比，例如 $沃爾瑪(WMT.US)$ 和 $家樂福(ADR)(CRRFY.US)$，已經達到了全球覆蓋，Costco 在海外仍有很多發展的空間。

其次，同店銷售增長（SSS）也對銷售增長做出了重大貢獻。從 2005 財年至 2023 財年期間，科斯特科的 SSS 增長率為 6.48%，反映了公司強大的營運和管理能力。Costco 能夠持續優化和改進其銷售策略，並適應市場變化，這有助於推動這種增長。

與傳統零售巨頭不同，主要通過商品的買賣價格差異獲利，Costco 的會員費佔其利潤大部分，佔 60-70％。Costco 在全球擁有廣泛的會員，截至 2024 年 5 月，總共有 134 萬名持卡人，同比增長 7.3%。其中 74.5 萬是付薪會員，同比增長 7.8%。

科斯特科提供四種不同的會員模式，年費從 60 美元到 120 美元。儘管 Costco 的會員費用比山姆俱樂部和 BJ 俱樂部的會員費略高，但其成員仍保持極高的忠誠度。 截至 2024 年 5 月，該公司的全球續訂率超過 90％，美國和加拿大的續訂率達到 93%。 自 2006 年以來，會員費每 5 年提高約 10%，但自 2017 年以來，會員費沒有增加。在第 24Q3 財年收益通知中，公司的管理層表示：「這一點仍然被討論，因為這仍然是我們增加費用而不是增加費用的情況。」會員費的調整一直是市場關注的問題，隨著管理層在收益通知期間，會員費的潛在增加可能會成為市場趨勢下一階段的催化劑。

Costco 的電子商務業務主要專注於銷售非必需物品，例如家居用品，金條，珠寶和消費性電子產品。在疫情期間，消費者的網上購物習慣進一步發展，導致 Costco 電子商務業務迅速增長，從 2020 財年至 2022 財政年度達到 31% 的 CAGR。然而，在 2023 年，由於通脹的影響，消費者在非必要商品上花費較少，從而導致 Costco 的電子商務業務表現不佳。 今年，選擇性支出似乎反彈，2024 財年第三季電子商務收入增加 20.7%，應用程序下載量增加了 32％，主要是家電、金銀金銀等大型商品的銷售驅動。這表明，Costco 在 2024 年可能會遇到更高的客戶流量和平均交易價值。

Costco 的毛利比其他傳統零售領導者低，主要是由於公司限制終端產品的毛利，以提高商品的成本效益。然而，Costco 實現了高銷售量和快速的庫存周轉，價格低於大多數其他零售商，從而實現了營運效率和盈利能力。COSTCO 的支出比率維持在 10% 以下，遠低於同業的 20-25%。公司近年來總資產周轉率在 3.5 左右，遠高於行業平均 2.5-3。 公司的成本比較同行相比顯著低，資產周轉率高，近年來公司的 ROE 相對穩定，業界平均為 25-30%。

今年，經濟復甦、企業利潤改善、美聯儲收緊週期結束的樂觀情緒推動標普 500 指數上漲了 15.4% 以上，而標普 500 等權指數只上升 4.2%，反映了大型科技股集中高度在人工智慧繁榮下領先市場。

鑑於當前的市場狀況，由於其穩定的表現，機構投資者對 Costco 作為增長和穩定性的可靠選擇。科斯特科目前的 PE 比率為 53.5，與行業平均值為 32.2，相較於行業平均值為 32.2。華爾街投資銀行提供的平均目標價格持續上漲至 851 美元，最高目標價格達到令人印象深刻的 940 美元。

6 月 6 日，摩根大通將科斯特科的目標股價從 804 美元提高至 925 美元，同時維持超重評級。摩根大通分析師克里斯托弗·霍弗斯（Christopher Horvers）表示：「我們重申我們的信念，COST 仍然是核心控股公司，因為它對其忠誠的客戶群和全球增長機會是零售和消費品中罕見的組合。」

穆爾斯，您認為科斯特科的股價會繼續上漲還是下跌？