週期性股票的崛起：在動蕩市場中把握機會

目前，預計美國股市的高波動性將持續存在，突顯了"現金奶牛"投資風格的強韌性。在"擴張性財政政策+寬鬆貨幣政策"背景下，預期經濟將復甦，交易風格進一步朝向循環性收斂。在過去幾個月裡，美國現金奶牛指數在高波動期間逆勢上漲，同時循環性行業明顯取代了科技股，展現了強勁的投資價值。

截至2023年9月20日，標普500指數的波動率指數（VIX）在過去三個月內已超過20％，反映了市場情緒的不確定性。在這種環境下，現金奶牛指數表現相對穩定，顯示了其強勁的韌性。例如，在2023年上半年，美國現金奶牛指數（COWZ）累積獲利達到12.7％，而同期標普500指數僅上漲了9.3％。這表明，在市場波動加劇時，現金奶牛公司仍然能夠維持相對穩定的回報。

自2024年7月以來，美國科技股經歷了明顯的回調，截至9月20日，納斯達克指數下跌了3.75％，表現不及標普500的4.9％下滑。與此同時，美國現金奶牛指數（COWZ）實現了6.6％的正回報，展示了現金奶牛公司在波動市場中的韌性。此外， typycal 循環性行業，如工業、材料、房地產和金融的回報分別為8.9％、6.1％、14.9％和8.5％。這些數據表明，在目前的市場環境中，「現金奶牛」和循環風格均展示出更大的優勢。

在政策背景方面，對財政政策的重視與潛在的利率下調相結合，加深了投資者對這些風格的偏好。根據美國財政部的數據，2023年財政赤字預計將達到1.4兆美元，赤字率為7%。這一高水平的財政支出將為經濟提供持續支援，並進一步促進對周期性資產的投資。

隨著美聯儲正式進入降息周期，市場焦點將逐漸從流動性轉向盈利能力。 9月份，聯準會意外降息50個基點，未來可能會繼續降息以應對經濟增速放緩的風險。根據彭博數據，市場預計到2024年底聯邦基金利率將跌至4.5%以下，進一步降低融資成本。

在美國需求持續強勁的支撐下，降息預計將推動經濟復甦並提高周期性資產的表現。 我們預計通脹率和長期利率可能在接下來的幾個季度內重返上升趨勢，有利於周期性和價值股票。首先，降息將為實體經濟提供更多支持，促進美國企業利潤的改善。根據摩根史坦利的預測，預計美國企業收益將在2024年增長約8%，為周期性行業提供穩固的收益基礎。

此外，在降息後，十年期美國債券收益率預計將保持波動，並逐漸因經濟復甦和通脹基數效應上升。芝加哥商品交易所的數據顯示，市場對未來加息預期正在下降，進一步支持債券收益率的上升。

總的來說，“現金奶牛+周期性”投資風格在未來市場環境中仍然占主導地位。投資者應關注周期性行業的動態，並考慮將現金奶牛公司納入其投資組合，以在市場波動中獲得穩定回報。這種策略性配置將使投資者更好地應對市場不確定性，同時把握潛在的投資機會。現金奶牛公司的穩定現金流和風險韌性使其成為投資者在高波動時期的首選。