美元的強勢回歸：美聯儲降息背後的經濟邏輯和市場展望|Moomoo 研究

在當前的經濟環境下，美聯儲的政策走向在市場上變得越來越有影響力，尤其是在9月17日的會議之後，美聯儲決定將其政策利率下調50個基點，目標區間為4.75-5.0%。此舉超出了市場普遍預期的25個基點的下調，引起了重大關注。會議記錄揭示了三個關鍵見解：首先，美聯儲內部存在著明顯的分歧，包括對利率降幅的看法不一。雖然絕大多數官員支持50個基點的降息，但有人認為25個基點的降息更為合適。他們的理由在於通脹率下降和勞動市場持續疲弱的背景下，需要更積極的貨幣政策回應。

其次，美聯儲重申未來的貨幣政策將依賴經濟數據趨勢；如果通脹持續下降，政策利率將逐漸回歸到中立水平。這一觀點在鮑威爾最近的言論中得到重申，表明美聯儲並不急於實施快速的降息。最後，與會者強調，50個基點的降息不應被解讀為經濟衰退風險的增加，而應被視為對經濟基本面進行謹慎評估。

與此同時，美國經濟的基本面表現出一定程度的韌性。儘管自2023年4月以來失業率上升，但勞動市場仍然強勁，通貨膨脹穩步接近目標。美聯儲工作人員預測，實際國內生產總值增長率將在未來幾年接近其潛在增長率，並將2024年的失業率上調至4.4%。這些數據顯示，在對經濟軟著陸的預期中，市場對於利率降息的預期正在降溫。

然而，美元的表現令市場感到驚訝。通常來說，第四季度是美元表現疲軟的時期，但自10月以來，美元快速走強。美國國債收益率的反彈以及市場對聯儲會降息預期的減弱無疑是推動美元強勁的重要因素。美元與歐元的利率差異擴大，表明歐元可能面臨進一步貶值壓力。美國經濟的表現明顯超出預期，尤其是9月非農就業數據超過市場預測，進一步減少了今年降息預期。

值得注意的是，市場之前對降息過於狂熱的下注可能也會導致反彈。從風險回報的角度來看，當前的低美國國債收益率並不提供理想的風險回報比，促使投資者對未來的期望進行轉變。此外，中東地區的衝突推升了油價，市場正在密切關注即將公布的CPI數據；如果本月的數據超出預期，可能對市場產生重大的心理影響。

中國持續進行的大規模經濟刺激措施也在一定程度上提高了市場對通脹的預期。與此同時，香港元利率的顯著上升可能對美元資產產生“抽水效應”。鑒於過去幾年大量香港元資金流入美國固收產品，香港股市最近的繁榮可能導致一些資金從美國固收市場撤出，可能會給美國國債帶來壓力。

總的來說，美國和中國資產價格之間的相互依存關係將是市場觀察的焦點。美元的強勢與美國經濟的抗風險性相輔相成，而對聯儲政策的調整將持續受到密切關注。我們預計隨著經濟數據的演變，聯儲會將在11月和12月分別實施每次25個基點的降息，預計將持續實施降息政策趨勢，最終將政策利率降至3.25%至3.5%的區間。在這種背景下，投資者應該密切關注市場動態，根據不斷變化的經濟格局調整他們的投資策略。