時間鎖

作為期權賣方的狂熱者，無論是為了投機交易還是股票對沖，我幾乎總是賣家。並非我有任何偏見不願當買家；只是我更偏好作為賣方所帶來的獨特優勢： 時間.

這樣想吧： 我認為期權賣方就像是持有時間的關鍵，能夠鎖定利潤或虧損。 只要持有的合約期滿並變得毫無價值，時間鎖將開啟，給予有耐心的個人慷慨的獎勵—來自時間的禮物。

掌握這個時間鎖定能夠幫助在不斷變化的市場中更穩定和長期地航行。我相信這是每位投資者的追求。以下是一些有效運用這個時間鎖定的見解：

我談論的是持續 covered call 操作，特別是在股票僵滯時非常有用。通過持續販售超出貨幣（out-of-the-money）的看漲期權，可以定期收取溢價，有效降低成本基礎。

我將收取更高溢價的高行使價看漲期權稱為「大鎖」，而收取較低溢價的低行使價看漲期權稱為「小鎖」。 大鎖具有更高的行使機率，而小鎖的行使機率較低。 透過這種交易，逐漸累積微小的收益可以導致顯著的成本降低。

有些人可能會想知道，如果行使價低於成本價，且所收到的溢價無法彌補虧損，會發生什麼情況。 我的看法是：

鑑於香港股市目前走低，股票難以立即起飛。只要你稍微有點耐心，總會有機會讓股票回穩。再多一點耐心，也許你就能夠有一次彈升、急漲，甚至突破。俗話說得好，肯吃苦，苦盡甘來。股票交易的辛苦，只有親身參與其中的人才知道。

也稱為虛值深度，決定了行使機會的可能性和溢價的收取量。我使用 Delta 因數是指南，它代表每當股價上漲或下跌一點，期權價格會變化多少。基本上，它反映了行使的機率。

我通常會選擇Delta介乎0.2和0.3之間的合約，其中收取的溢價和行使機率均適中。例如，透過反復的誘導認股期權，我已成功將成本從31降至約28.5，最終從峰值微幅下降。 $中國海外互聯網ETF-KraneShares (KWEB.US)$ ，我成功將從31降至約28.5的成本，最終從峰值微幅下降。

參考技術指標來繪製價格波動通道。您可以在上通道自信地賣出，提高Delta，同時在下通道謹慎賣出或避免賣出。

使用這個策略一段時間後，看到期權被行使只是時間問題。只要我們在行使前透過重複的溢價降低成本，就不會有太多遺憾，對吧？

當然，在期權完全行使前，還有補救措施。這是我接下來要討論的內容—延長鎖定。

滾動涉及購回到期合約並銷售下一期的新合約，有效地延長合約的期限以避免行使。如果幸運站在你這邊，合約將回到虧損區域，不會發生行使。

此外，只要選擇權不過度賺錢，每次滾動仍會獲得一些時間價值，這是一個額外的驚喜。因此，選擇權賣方的錯誤容忍度實際上相當高。當然，如果選擇權明顯賺錢，就不會留下時間價值，進一步滾動將毫無意義。在這種情況下，是時候止損並繼續前進。

這個策略基本上是將風險轉移到未來，儘管它無法消除股價急劇下跌的風險。為了最大程度的保險，除了買入單腿看跌期權之外，還有下一個我將討論的策略—the collar strategy.

That's right—locking in time, locking in position, and calmly weathering the passage of time, regardless of whether the stock price rises or falls. Specifically, it involves using the premiums received from previous covered calls to buy out-of-the-money put options, protecting the underlying stock.

I really like this strategy, although I don't use it much. Mainly because, before being repeatedly beaten down by the Hong Kong stock market, I was inexplicably confident about the stock price trend. The thought of buying put options right after receiving a little interest still pains me. However, with $騰訊控股 (00700.HK)$ dropping below 300 recently, now it's not just a pain in the heart but also in the pocket. If you really want to protect your position, this is a strategy worth mastering.

The road to investment is long and lonely, but patience and diligence will eventually be rewarded by the market.