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★ 在疫情之前,E BITDA賺幅介於12-15%, 雖然此前一度連續幾個季度陷入虧損,但是在「價」和「量」的修復之下,如今已恢復至5-8%。
★ 手套行業的狀況如今每個季度都在改善當中,反映在每家手套企業的業績上。作爲參考,今年Q3的總銷量按年增長高達46%。
★ 有必要強調,手套行業復甦是實實在在的, 而非短暫性反彈。對比一年前的30%左右使用率,現階段已回升至大約60%。
★ 作爲全球最大的手套企業, 歸於規模效益的緣故,「量」一直是非常關鍵的因素。目前, 總產能爲95 bil, 遠高於Harta的32 bil和Kossan的24 bil。由於固定開銷比同行們高出不少, 如果沒有足夠的需求,業績復甦節奏將較慢。
★ 假設手套需求每年保持8%的增長,供需情況預計在2025年達到平衡。至於何時回到疫情前的水平,肯定不是未來2個季度的事情,或許2025年底是一個較爲實際的時間點。
★ 在中國企業崛起之後,全球手套行業的格局已經發生巨大變化。他們自稱如今的產能使用率在80%以上,不過在當地三家企業當中,僅有一家有利可圖,另外兩家處於虧損狀態。相信他們已經沒有大幅丟價的空間。
★ 另一方面,美國近期對中國進口手套的關稅作出調整,在2025年從7.5%提高到50%,遠高於早前的25%,之後在2026年進一步提高至100%。此舉無疑將搞垮中國業者出口至美國的生意。目前,美國客戶已經開始在大馬和泰國市場尋找新的供應來源。
★ 在關稅的衝擊下,中國業者不大可能將在當地繼續產能擴充活動,不過或許會在外國設立新的基地。就算有新產能推出,也至少是2年後的事情。
★ 在前段時間曾探討在美國設廠的可行性,不過當地成本效益實在非常低,尤其是勞工、稅收、人權政策等等,對於低價值的手套產品而言,不具備利潤條件。
★ 97%的營收、以及40-50%的成本以美金計價。簡單計算,美金大約60%的風險敞口已經有效被對沖,另外40%則自由浮動。影響肯定是有的,不過在當下的情況,未來有調整價格的空間,就算沒辦法100%轉嫁,或許也有50-60%。
★ 目前,手握大約RM900m+的流動資金,同時也揹負着RM440m的銀行貸款。此外,也有一項總值RM1.3b的Sukuk債券即將在明年到期,到時將啓動分批贖回計劃。以此來看,如今處於淨負債的水平。
總結, 美國對中國進口手套落實關稅一事,對於大馬手套企業而言,將是不小的利好因素, 有助於加快復甦的步伐。Top Glove的營運情況還未達到高效的水平, 如果產能使用率可以進一步提高至70-80%, 相信將看到利潤的大幅提升。
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