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台積電股價創新高,AI需求能如總裁所言持續多年嗎?
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台積電2024年第三季展望:預期健康的第三季表現 | moomoo 研究

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Moomoo Research 參與了話題 · 10/16 18:15
TSMC(TSM)將於北京時間本週四(10月17日)公布其最新的Q3盈利報告。根據彭博共識預測,TSMC的Q3營收預計將達到NT$7505.3億,同比增長37.27%;淨利潤預計為NT$2993億,同比增長42%。
自上一季度報告以來,TSMC已經度過了波動期,最近股價再次創下歷史新高,自9月6日以來增加了超過18%。隨著每月銷售數據已經公開,這份財報將重點關注TSMC的毛利率以及其對Q4的展望和指引。
圖表:TSMC股票表現
台積電2024年第三季展望:預期健康的第三季表現 | moomoo 研究
數據來源:moomoo,由富途證券編制
一、強勁的Q3銷售表現,營收預計將超過市場共識
就營收而言,台積電Q3(7月至9月)的總銷售額預計為NT$7596.9億,或US$236億。7月營收為NT$2569.5億,年增率為38.9%;8月營收為NT$2508.7億,年增率為36.8%;9月營收達到NT$2518.7億,年增率達39%。
第三季度的銷售數據不僅超過了目前市場對新台幣7500億元的共識預估,還超過了台積電此前的指引:台積電在7月提供了美元224億至232億的收入指引,中點為美元228億,實際結果超過了指引的上限,超出預期中點的4%。
圖表:台積電九月銷售表現
台積電2024年第三季展望:預期健康的第三季表現 | moomoo 研究
資料來源: 公司公告, 由富途證券整理
II. 核心動力依然來自強勁的人工智能需求
第三季度的銷售報告表明,台積電的訂單狀況仍然強勁。Q3的成長動能仍然建立在高性能計算上,特別是在人工智能芯片領域。
1. 智能手機需求逐漸改善
蘋果的iPhone 16發佈活動沒有引發人工智能智能手機的最近上升周期。考慮到蘋果正在將其主要iPhone產品與蘋果智慧整合,買家仍保持謹慎。 然而,全球智能手機銷售的疲弱正在逐漸減弱。據Canalys表示,全球智能手機出貨量同比增長5%;Q3實現了連續四個季度的增長,預計Q3的智能手機需求將優於Q2。
圖表:智能手機出貨統計
台積電2024年第三季展望:預期健康的第三季表現 | moomoo 研究
數據來源:Canalys,由富途證券編譯
2. 第三季AI晶片需求持續強勁
到2024年第二季,高性能運算(HPC)的營收份額已上升至52%。這體現在美光科技9月底發布的財報中,該報告指出,在前一季度(截至8月29日)HMB3E記憶產品需求激增。HMB3E的強勁需求表明對面向數據中心的GPU需求旺盛,台积電作為晶圓代工廠將直接受益。
隨著市場預期Blackwell芯片將開始大規模出貨,台積電的前瞻指引清晰度有望提高。本月初,Jensen Huang表示Blackwell芯片已進入全面生產階段,對Blackwell的需求"瘋狂"。報導指出,基於Blackwell芯片的產品已銷售一空,預計未來12個月內將無貨。
鑒於英偉達有關其Blackwell芯片"售罄"狀態的評論,執行將對台積電減輕先前遇到的生產延遲至關重要。台積電的利潤增長動力將取決於提高產能利用率,因為目前的愛文思控股產能需求旺盛。因此,投資者可能會密切關注管理層就Blackwell供應鏈(包括先進封裝產能)的可見度的更新。
Q2 2024營業收入來源板塊分析圖
台積電2024年第三季展望:預期健康的第三季表現 | moomoo 研究
資料來源: 公司公告, 由富途證券整理
三季度毛利率預計呈現逐步改善,定位於指引區間的上限
在利潤方面,台積電預計其毛利率將介於53.5%和55.5%之間(上一季為53.2%),營業利潤率預計介於42.5%和44.5%之間(Q2為42.5%)。
我們相信,在7nm以下工藝的營收份額增加將持續推升台積電每片晶圓的平均銷售價格。預計2024年下半年對3nm訂單的強勁需求將推動利用率接近全容量,並持續至2025年。
此外,由於產能受限,TrendForce報告指出,台積電計劃將其3nm晶片價格上漲超過5%,而高級封裝價格預計明年將提高10%至20%。鑑於3nm在2024財年Q2的營收佔比為15%, 持續大規模生產3nm將通過提高其產品的平均銷售價格來積極影響公司的毛利率。
圖表: 2024年第2季科技營收
台積電2024年第三季展望:預期健康的第三季表現 | moomoo 研究
資料來源: 公司公告, 由富途證券整理
另一方面,台積電對新產能的投資(尤其是人工智能芯片)、從N5到N3的轉型,以及成本膨脹(例如台灣的電費成本)也可能導致額外成本增加,增加公司的製造費用,並部分抵消利潤率的改善。
然而,總體而言,台積電的毛利率已經走出低迷期。預計管理費用的增長速度將低於收入和毛利的增長速度,這可能因台積電的收入和產出增長而導致利潤率相應增加。
總結
我們相信,對於2024年第3季度的收入和利潤,都有可能呈現積極表現。 預計第四季的需求將保持強勁,英特爾和三星面臨的挑戰提升了台積電作為首選人工智能晶圓廠的地位,使台積電可能保持重要的市場領導地位。對人工智能的強勁需求以及智慧型手機業務的微小改善結合,使得台積電第四季的營業收入前景仍然正面。
截至10月15日,台積電的股價為187美元,相當於2024/2025年共識預期的28倍和22倍。儘管股價最近有所上升,但從與美國上市的其他半導體公司進行比較的角度來看,我們可以看出台積電的估值仍然相對便宜。
圖表:美國上市半導體公司可比估值
台積電2024年第三季展望:預期健康的第三季表現 | moomoo 研究
資料來源:彭博,由富途證券編制
然而,考慮到地緣政治風險的潛在不利影響,特別是在當前美國大選進行中,中長期內對台積電估值存在一定折扣。 投資者應該密切關注盈利報告的發布和業績指引。
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