美國八月生產者物價指數回顧：通脹壓力減緩，降息預期激增

9月12日，美國勞工部公佈了8月份的生產者物價指數（PPI）數據。數據顯示，8月份PPI同比增長1.7％，略低於預期，環比增長0.2％，略高於預期。總體上，美國的PPI增長相對溫和，表明成本壓力繼續減輕，通脹壓力正在減弱。

在PPI數據公布後，市場對降息的預期增強，美國10年期國債收益率繼續下降。根據cme數據，9月份降息50個基點的概率從14%迅速上升到43%，而降息25個基點的概率則從86%下降到57%。

美國勞動部（BLS）公布了八月份的PPI數據，其要點如下：

1. 八月份的PPI同比增長1.7%，低於市場預期，標誌著自二月以來同比增長率的最低點。八月份的環比PPI增長率為0.2%，高於市場預期的0.1%。具體來說，PPI上升主要受到服務價格增長0.4%的推動，其中住宿費用飆漲了4.8%，對服務價格的上升起到了顯著的促進作用。八月份的商品價格持平，主要是由於能源成本下降了0.9%，限制了商品價格的上升。

2. 在排除食品、能源和貿易服務之後，核心PPI八月份同比增長2.4%，略高於七月份的2.3%，符合市場預期。八月份的核心PPI環比增長率為0.3%，高於市場預期的0.2%。

3. 勞工部修訂了七月份的PPI數據，將七月份的同比增長率從2.2%下修至2.1%。

美國最近的宏觀經濟數據發布密集，我們可以觀察到所有經濟指標變得更加清晰和一致。

數據顯示，整體CPI年增長率在8月份比預期的更大幅減緩至2.5%，而核心CPI（不包括更易變動的食品和能源價格）年增長率保持穩定，維持在3.2%，主要是由於住房成本上升和租賃市場緊張所致。如果我們排除食品、能源和房價，我們會發現這個"超核心通脹指標"在最近幾個月已經穩定，甚至在8月份顯示出輕微的正向變動，表明對服務的需求強勁。

綜合最新的8月份CPI和PPI數據，我們可以得出結論，總體上美國通脹確實有所放緩，但基礎通脹仍然相對穩定。總體而言，美國通脹的放緩節奏相對緩慢，反映了美國經濟的放緩但具有韌性。

數據顯示，截至9月7日的首次申領失業救濟金人數為23萬人，預期為22.7萬人，與上周持平。與此同時，8月份的非農就業數據顯示增加了14.2萬個就業崗位，低於預期的16.5萬個，對前值進行了顯著的下修。失業率從7月份的4.3%下降至8月份的4.2%。勞動力市場數據表明美國的勞動力需求正在減緩，但失業率並未繼續上升，工資在逐月回升，同樣反映了美國經濟的放緩但不衰退。

根據最近的通脹和勞動力市場數據發布，對降息的預期持續增強。美聯儲在9月份降息幾乎是板上釘釘的，目前的辯論焦點是9月份降息的幅度以及全年降息的總量。

根據9月13日的CME數據，9月份降息25個基點的概率為57%，仍然是多數市場看法，而降息50個基點的概率從14%上升至43%，反映了市場對降息的預期增加。到2024年底，累計降息125個基點的概率從31%上升至41.3%，成為最可能的情景，而累計降息100個基點的概率從46.4%下降至34.2%。美聯儲將在2024年剩餘的三次FOMC會議中舉行，分別在9月、11月和12月。假設降息125個基點，其中兩次會議需宣布降息50個基點。

圖表：2024年12月18日FOMC會議目標利率的機率。

資料來源：cme

我們認為，儘管美國經濟放緩，整體上仍然具有抗壓性，市場對於今年降息125個基點的預期可能過於激進。 此外，如果聯邦儲備系統在9月份降息50個基點，可能引發市場對經濟衰退的擔憂。鑒於美國經濟的相對穩定性和核心通脹的黏滯性，美聯儲缺乏足夠的動力降息50個基點。