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-- 47.130 Uber2024年第一季度業績預覽：預計在叫車和外賣服務方面表現強勁。
全球運輸和外賣服務巨頭 $優步 (UBER.US)$ 將於東部時間5月8日星期三開市前公佈2024年第一季度的業績。鑑於用戶旅行量上升以及外賣服務出色表現，我們預計Uber第一季度的業績會相當出色。截至5月3日交易結束時，Uber的股價為69.23美元。
根據彭博共識預測：
(1) Uber2024年第一季度的總營業收入預計達到101億美元，年增14.5%，順延增長6%。
(2) 預計第一季度凈利潤將達到$ 48000萬，年增400％，預計公司的毛利率將從上一季的39％提高到約39.8％。
(3) 每股收益（EPS）預計為$ 0.22，年增380％，由於去年的净利润和每股盈利均為负值，盈利能力有了顯著提升。
I. Uber的業務模式和業務
Uber成立於2009年，總部位於美國，最初因其革命性的叫車應用而聲名大噪。其核心業務包括提供一個數碼平台，將需要交通服務的乘客與願意提供載客服務的司機連接起來，通過智能手機應用實現即時叫車。 Uber的業務模式目前運行在基於佣金的系統上：
(1) 該公司建立了一個智能手機應用程序，作為中介，使乘客可以輕鬆在平台上預訂車輛進行快速交通，同時解決傳統出租車行業的供求失衡，實現靈活匹配。
(2) 該平台收取每次乘車費用的一定百分比作為營業收入，司機獲得其餘部分。此外，公司通過擴大其業務範圍，如外賣和包裹遞送（Uber Eats）、貨運（Uber Freight）等，來實現收入多元化。
Uber的主要業務分為三個領域：交通、遞送和貨運:
(1) 交通服務指的是Uber的叫車業務，這是該公司的基石，提供不同級別的交通服務，如經濟實惠的UberX、高級的Uber BLACk和拼車選擇（如Uber Pool，現在常常稱為UberX Share）。用戶可以通過手機應用叫車，享受便捷的點對點交通服務。
(2) 送貨業務（於2020年從食物送遞改名）現在也包含其他送遞服務。例如，Uber Eats是Uber的食物送遞平台，允許用戶從合作餐廳訂購食物，由Uber的快遞員送遞。這一部分近年來呈現快速增長。
(3) 貨運業務簡化了傳統的貨運流程，使企業或個人可以通過應用程序預訂貨運服務，司機接受點對點貨運任務並提供實時追蹤。
目前，叫車和送貨服務分別約占該公司總訂單的50%和45%。 由於Uber從訂單中獲得佣金，這兩項服務對該公司的收入增長至關重要。
圖表：Uber總訂單組成（以百萬美元為單位）
II. 行動業務：用戶數不斷增長，預計營收將顯著上升
Uber是全球知名的叫車平台，其行動業務是公司營收增長的主要驅動因素之一。歷史數據顯示自2021年第二季度以來，叫車業務一直在快速增長，為公司帶來大量現金流入。
圖表：行動業務營收增長（以百萬美元計）
我們預計該業務將由於以下原因在2024年第一季度繼續其增長軌跡：
（1）預期用戶數的增加預計將推動訂單量。第三方調查顯示，預計第一季度叫車用戶將增加10％，將Uber的訂單量佔總市場份額的40-45％，市場份額增加5％。據彭博社共識顯示，公司的月活躍用戶數（MAU）預計第一季度將達到15000萬，同比增長15.2％。我們相信Uber的用戶增長不太可能超過市場預期。
（2）根據第四季度業績會的指引，公司計劃在第一季度為願意支付更高車資的人提供預約服務，以及包括出租車、自行車和三輪車在內的成本效益產品，吸引高端和預算意識的用戶。
（3）預期駕駛員和參與人數將增加。由於Uber不斷擴大到全球市場，並在多個國家推出聯合出租車產品、汽車租賃和代客泊車服務，預計平台上的駕駛員總數將在第一季度繼續增加，進一步推動訂單數量的增加，使公司能夠從佣金中進一步獲得更多營收。
根據彭博共識預測，Uber在2024年第一季度的移動服務總預計收入為191.5億美元，同比增長27.8%，移動服務收入預計為55億美元，同比增長27.2%，並保持按季穩定。
三、外賣業務：強化行業地位，預計營業收入增長將保持穩定
數據顯示，美國餐飲市場已趨於成熟，連鎖率接近55%，呈現"反連鎖化"的趨勢——郊區和小城市愈小，連鎖店就愈多， 這些地區的外賣市場有利可圖。 Uber在這些地區擴大外賣業務是一個明智的舉措。 該公司的外賣服務在大流行期間經歷了快速增長，2020年至2021年的外賣訂單年增長超過150%。目前，外賣業務已成為公司的第二個增長引擎。
我們預計Uber的外賣服務將持續增長，在第一季度受到多個因素的驅動：
(1) 會員數預計將增加，產生協同效應。美國消費者集團的研究顯示，Uber的外賣會員數（即Uber One會員）有所增加，客戶人均訂單金額增加，有助於營收增長。
(2) 類別擴張預計將取得成功。根據業績指引，杂货零售業務現在已完全與Uber Eats整合。該平台旨在吸引更多零售商於第一季加入，增加那些同時訂購外賣和雜货產品的用戶數量。截至二月底，這類用戶佔總外賣用戶的14%。
(3) 公司正在組織專業團隊使用ai演算法進行促銷活動。預計這些演算法能夠為各種場景的合適消費者提供不同程度的折扣，從而增加消費者在外賣方面的支出。
根據彭博共識預估，Uber在2024年第一季的交付服務總交易價值預計將達到175.4億美元，同比增長16.7%，預計總交付服務營收將達到33億美元，同比增長6.4%，並且保持季度穩定。
IV. 貨運業務：預期下降，對總營業收入造成拖累
華爾街普遍對Uber的貨運業務發展持消極觀點，主要是由於預期中東地區在第一季持續的不確定性，預計將阻礙Uber的國際貨運業務的增長。
分析師還指出，物流行業與出租車行業大不相同。一方面，這是一個具有建立行業規則的20億美元業務，這使得Uber難以獲得競爭優勢。另一方面，Uber未能將更多供應客戶引入貨運行業以改變市場動態，導致公司的貨運業務發展期望不高。
根據彭博共識預估，Uber第一季的貨運業務訂單預計為12.8億美元，同比下降8.6%，貨運服務營收預計為12.9億美元，下降8%，成為營收增長的負面因素。 然而，鑑於這項業務佔總營收不到15%，對公司整體營收的影響有限。
總體而言，由於交通和交付業務的強大增長潛力，預計公司總收入將實現快速增長。據彭博共識估計，Uber2024年第一季的總收入預計將達到101億美元，同比增長14.5%，環比增長6%。
圖表：Uber總收入變化（以百萬美元計）
五。盈利能力持續穩健增長
在開支方面： 歷史數據顯示，Uber控制成本的政策已經取得顯著成果，公司上一季的營運費用率降至32.48%。展望第一季，儘管為司機提供汽車責任保險將使成本上升，但公司的高級管理層表示，Uber將採取措施，如減少銷售費用，以緩解這種壓力。我們預計公司的開支將繼續保持穩定。 根據彭博共識估計，第一季公司的營運費用率預計將保持在31.6%左右。
在盈利方面： 考慮到公司核心業務在第一季度預期顯著增長並對開支進行適當控制，我們預計公司的盈利能力將持續穩步增長。
根據彭博共識預測，Uber第一季度的凈利潤預計將達到48000萬美元，同比增長400%，公司的毛利率預計從上一季的39%上升至約39.8%。此外，預計公司的每股收益將達到0.22美元，同比增長380%。盈利能力大幅增長是由於去年的凈利潤和每股收益都是負值。
然而，重要的是要注意，由於公司上一季度有11.7億美元的非營業收入，與上一季度相比，凈利潤和每股收益出現明顯下降。
圖表：Uber 毛利率（%）
VI. 上一季度的股票回購公告有效地提振了股價
2月14日，Uber宣布其董事會已授權回購公司普通股高達70億美元。這是公司首次授權股票回購計劃。 Senior management described this as a "vote of confidence in the company's strong financial momentum". This initiative is likely to result in a considerable return to shareholders in 2024. Based on the current market capitalization of $1441億, the company is expected to achieve a shareholder return of approximately 4.86%.
Since the beginning of 2024, Uber's stock price has significantly outperformed the S&P 500 index. Looking at the stock price change, Uber's stock has increased by 12.44% since the new year. We believe that the anticipated improvement in Q1 performance has been amply reflected in the stock price. Considering the growth value of the company in the ride-hailing and delivery sectors in Q1, we expect both Uber's total revenue and net profit to rise, and we further speculate that there is a possibility of a slight increase in Uber's stock price following the earnings announcement.
However, given the significant rise in the company's stock price since the beginning of the year and from a valuation perspective, major banks are offering an estimated P/E ratio of 56 times for Uber in Q1, maintaining a lead over the industry. 由於預期股東回報大致與無風險利率相同，我們認為市場對公司的估值偏高。
因此，我們不預期股價在業績公布後會大幅上升。因此，我們建議投資者：
持股者應考慮採用認購議價策略。 該策略讓投資者在保留認購權的情況下，從基礎股票的收益中獲益，同時當股票價格未超過期權到期日的行使價格時，也能保留期權溢價。這樣，該期權將變成無價值，投資者則能保留所收取的期權溢價，而無需賠錢賣出股票。
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