理解8月非農就業人口：投資者指南

Noah Johnson 參與了話題 · 09/08 22:41

百分之百震驚了。考慮到即將到來的FOMC，上月的就業數據有助於降息。

1.負面面： 新增就業職位數為14.2萬，低於預期的16.5萬，上個月的數字從11.4萬修訂為8.9萬。

2.稍微不那麼悲觀的一面： 臨時失業人數減少了19萬，基本上抵消了上個月增加的24.9萬人。此外，家庭調查報告顯示增加了16.8萬就業崗位，使失業率從4.3%下降到4.2%。工資出現了月度回升（月度工資增長率為0.4%，預期為0.3%，上個值為0.2%；年度工資增長率為3.8%，預期為3.7%，上個值為3.6%），這在一定程度上緩和了情況。

對於頻繁的下調，我只能假設每月的就業數據確實很難準確估計；它們是基於調查的，需要更多的時間進行確認，特別是在臨時因素顯著時。這適用於所有市場參與者，因為一旦我們開始假設數據質量問題，討論就變得混亂了。

在數據公布後，不同的資產表現出相當大的不確定性，出現了一些分歧的趨勢。目前，似乎有一致的共識，即數據並不像人們擔心的那麼糟糕：美國股市上漲，黃金下跌，美元和美國國債收益率都上升。然而，到收盤時，美國股市和黃金下跌，而國債保持穩定，這表明分歧仍在繼續。

就利率削減而言，這樣的數據實際上給了美聯儲一些喘息的空間。想像一下，如果數據明顯超出預期，25個基點的削減需要進行調整嗎？相反，如果數據明顯錯過預期，50個基點的削減可能會引發更大的市場恐慌。事實上，對於9月份降息25或50個基點的預期大致相等，最終的結論可能取決於下週的消費物價指數數據。就個人而言，我更傾向於削減25個基點，除非絕對必要，因為更大的削減只會加強衰退的恐懼。

對於資產而言，此數據的影響是類似的；關於衰退或降息，沒有太多新的信息。市場目前正處於增長和政策之間過渡的混亂階段，明顯出現增速放緩的跡象，但尚未看到政策變化的影響。情況並非極度悲觀，但我們也沒有看到鼓舞人心的跡象，這使得波動和不確定性不可避免（類似於2019年7月降息之前的經驗）。此外，隨著9月10日的第二輪總統辯論和9月19日的降息來臨，市場的動態將受到進一步的影響。

對於美國國債和黃金來說，在降息之前它們依然會受益，但由於預期已經被充分反映在價格中，除非有額外的證據顯示更大的經濟衰退和降息風險，否則線性外插的重要性有限。在降息後，經濟可能會推動利率敏感行業的復蘇，因此值得逐步考慮在降息後可能受益的資產。這就是我建議以思維和行動“反向”進行的主要原因。