聯合健康業績預覽：健康保險巨頭能否從罕見的市場動蕩中崛起？

UNH預計於7月16日盤前公布財務業績。分析師估計UNH將在2024Q2實現988億美元的營收，同比增長6.35%；預估每股收益為6.28美元，同比增長7.89%。

在傳統的費用退款業務模式下，只有像醫院這樣的醫療機構提供醫療服務。然而，自1960年代以來，管理型醫療保健模式已經出現，使商業保險公司能夠與獨立醫生達成協議，為受保人提供醫療保健服務，有效控制醫療成本並解決過度醫療治療、過度服藥和高賠付比率等問題。聯合健康就是在這種環境下誕生的。

聯合健康已經建立了一個業務生態系統，結合了由UnitedHealthcare提供的健康保險和Optum品牌下的醫療服務。自2022年以來，醫療管理服務的利潤首次超過了保險業務的利潤。

在這種模式下，客戶黏性強，轉換成本高，使聯合健康擁有重要的寡占地位。小型參與者或新進入者可能無法靈活適應基於價值的護理模式。其醫療資源網絡和綜合實力遠遠超過了哈門那、西格納和艾特納。市場吸引了挑戰者的興趣，但與這些大型參與者的規模競爭一直是一個重大障礙。

反映成本的醫療保健比例仍然高，分析師預計在未來幾個季度逐漸緩解。聯合健康和哈門那都經歷了服務使用量的激增，預計將在2024年帶來挑戰。

穆迪的分析師部分將這一激增歸因於COVID-19延遲造成的積壓需求，接著是由於醫療保健提供者人手短缺造成的預約排程瓶頸。

就總會員數而言，在純商業保險板塊中持續吸引客戶，而聯合健康在政府資助的65歲以上人士和年輕人殘疾人士的醫療保險計劃客戶數量方面有所下降，這一板塊的毛利率也較低。

二月份，由於遭受網絡攻擊事件和司法部的反壟斷調查，聯合健康的股價急劇下跌。四月份，政府資助的醫療保健服務費率宣布保持不變，引發對毛利擠壓的擔憂，進而導致該板塊再次暴跌。

此外，美國兩黨在醫療政策上存在分歧，這意味著今年的美國大選將成為影響聯合健康等醫療服務提供商的因素之一。

然而，由於該公司服務覆蓋全美150萬名醫生和6200家醫院，具有非常強大的網絡效應，且醫療提供者不太可能拒絕其保險。聯合健康與美國醫療體系緊密融合，這也是公司的一個強大壕溝。

穆迪副總裁迪恩·安加表示，除了價值醫療護理和更大的規模之外，主要保險公司在打造提供者網絡和廣泛使用的利用管理模式方面具有更深的知識，相對於新興參與者，他們有更深入的了解。

摩根大通表示，聯合健康收購LHC將擴大公司的“家庭醫療”領域，未來幾年將繼續為新的收入流貢獻，可能成為下一個催化劑。

相反，彭博分析師格倫·m·洛瑟並不樂觀。他指出，未來幾年健康保險公司的溢價收入增長面臨風險，由於經濟活動放緩可能會引發報名比例的負面變化和不足的商業費率調整。

儘管如此，根據凱撒家庭基金會對2024年的預測，今年健康保險溢價率已增長4.6%，達到477美元。2024年的增長是繼四連續年溢價下降之後的第二年增長。