大華繼顯控股：Winking Studios (WKS SP/ 買入 / 目標價 S$0.38)

*轉變性舉措將加速增長； 將目標價上調9％*

分析師：Heidi Mo (UOBKH)

*1H24淨利潤低於預期* WKS報告1H24營業收入為1500萬美元(+7% yoy)和核心凈利潤為120萬美元(-34% yoy)，分別形成我們全年預測的47%和28%。

核心盈利錯失來自併購後整合和市場營銷支出增加(+86% yoy)導致利潤率下降(-3ppt yoy)。除併購外，毛利率環比保持穩定，為30%。

*以本地貨幣計算，營業收入同比增長11％*，主要來自藝術外包(+7% yoy)和遊戲開發(+8% yoy)部門訂單增加。

*強勁的2H24產品管道*，截至8月13日已有約1000萬美元的指示性預訂，預計在24年底前履行。

*7月配售的淨收益為2650萬新加坡元，用於未來併購* WKS在1H24完成了2項對盈利有貢獻的收購。我們預計即將有更大的收購以增加2025-26年的收益。

*探索在倫敦證券交易所AIM上進行雙主板上市*，這將使大華繼顯控股能夠接觸一個更多元化的投資者群體和附加的籌資來源。據報導，大華繼顯控股在倫敦證券交易所上市的同類公司Keywords Studios也已同意接受一份收購要約，意味著超過100倍的市盈率估值，對大華繼顯控股來說是一個正面的事情。

*維持買入，目標價調高至新幣0.38元*，以2025年預測市盈率22倍作為基礎。儘管大華繼顯控股具有較高的凈利率和roe，但其目前的市盈率僅為15倍，與同行業平均29倍相比，折價幅度為50%。