美國大選見解：全球股息策略

隨著市場消化美國選舉結果，我們的團隊將密切關注新政府政策變化如何可能在接下來的幾個月影響美國和非美國公司。

然而，我們的方法保持一致：從底層開始構建一個高品質、現金產生、具有持久競爭優勢且前景主要受內部驅動的策略。我們的投資案例不依賴於特定的政治或宏觀情況的發展。相反，我們專注於那些我們樂意在整個周期中持有的企業，無論是在不同的政治體制下。

回顧長期歷史表明，美國政府的形成與美國股市隨後的回報之間並沒有明顯的關係。在選舉後的四年期間，無論是共和黨還是民主黨主政，市場通常會上漲類似的幅度，無論是任何一方獲得壓倒性勝利還是作為被分裂的政府的一部分。

美國國內的周期性股票以及被認為受惠於放鬆監管的銀行在選舉結果公佈後的即時期間上漲，而防禦性股票和非美股不受青睞。然而，市場將繼續在未來幾天消化這個結果，同時將對中期內更具體的政策公告做出反應。

鑒於我們長期的投資視野和低周轉率，美國大選不太可能導致重大的定位變化。然而，像這樣的高度矚目的新聞事件以及市場可能出現的任何伴隨的波動或短期的膝跳反應都有可能提供一個機會與眾不同，利用估值的異常情況。我們將繼續留意這類機會。

從政策角度來看，在競選過程中，雙方均表達了對支出的承諾，但對經濟政策的具體細節缺乏。股票投資者將特別關注新政府對稅收和關稅的態度。

美國的股市溢價相當明顯，估值差距極端，是數十年來的最極端情況。雖然科技股權重較高可以部分解釋估值差異，但仔細觀察可發現這項溢價是廣泛存在的，美國的十個部門中有九個比其海外對手更昂貴。基於我們對估值的紀律性，我們往往在美國以外的公司中找到更好的投資機會。但即使是在美國以外註冊的公司，我們偏好的歐亞公司很多都有相當大比例的營收來自美國。此外，許多美國最大的科技公司幾乎不發放股息，這使它們不適合我們的策略。

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