UWC Berhad - 以更甜蜜的方式結束這一年

FY24核心凈利潤高於我們的 預測，但低於共識預測。

由於營業收入改善、新的附屬公司減少損失和降低有效稅率，4QFY24核心盈利增加。

將我們的收益預測下調27-31%。保持買入評級，目標價調降至RM2.70。

超出預期。

UWC的FY24營業收入同比下降9%，為24900萬令吉，受到板塊復甦時間拉長而導致減少半導體訂單（-33%）的影響。營業收入虛弱部分被生命科學（+1%）和其他（+142%）板塊的增長抵消，這些板塊主要包括電動車業務。後段業務顯示出復甦跡象，尤其是在系統級和性能測試儀器，以及前段業務逐漸改善。由於經營損失較弱和新業務的損失較高，FY24 EBITDA毛利率收縮16個百分點至15%。雖然FY24核心淨利潤為1500萬令吉（同比下降72%），高於我們的預期但低於共識預測，分別表示122%和57%的預測。盈利超出預期是由於營收回復高於預期，帶來更好的經營槓桿作用。

連續季度核心淨利潤改善。

UWC在4QFY24實現了連續第四個季度的營業收入改善，營業收入按季增長15%，達7600萬令吉。營收增長強勁，受到半導體板塊（+25% QoQ）、生命科學板塊（+10% QoQ）和其他板塊（+6% QoQ）的廣泛復甦帶動。在排除外匯損失後，4QFY24核心淨利潤達到800萬令吉（逾100% YoY），因為新的附屬公司損失減輕，有效稅率降低，並且EBITDA毛利率增強（+4個百分點）。UWC最新的訂單簿從3QFY24的12000萬令吉增至14000萬令吉，其中18%來自前段業務。

維持買入評級，目標價調降至RM2.70。

儘管盈利超出預期，我們將我們對FY25–26E的預測下調27-31%，以反映其主要後端客戶復甦速度較慢。我們重申買入評級，但基於對FY25E每股收益的35倍市盈率倍數（稍高於其5年均值的-1標準差），將我們的12個月目標價調降至RM2.70（從RM3.68），主要風險包括板塊復甦時間拉長、客戶持續延遲訂單和邊際壓力。

資料來源：菲利普資本研究-2024年9月25日