英偉達賣出先行，原因是什麼？是否可能反轉？人工智慧半導體Blackwell展現良好前景！【財報摘要】

$英偉達 (NVDA.US)$「米利下げトレード」第1弾！FRBの決断と共に、バイオテック株の反攻開始！？盤後交易で下跌了6.9％。。

（有關板塊輪換的內容，請參考以下報導。8月20日的報導，
以下三個因素被認為導致了獲利了結賣出。
1）未達到爆發性的成長預期
2Q的業績超出了市場預測。3Q的營業收入展望也超過了市場預測的平均值319億美元，為325億美元±2％，但仍未達到強勢預測的379億美元。

2）對Blackwell延遲影響的評估
對於AI半導體Hopper（目前產品）和Blackwell（下一代產品）的需求都很強勁。然而，公司表示為了改善產品良率，已更改了Blackwell GPU的掩膜版，並承認了延遲。公司預估Blackwell在第四季度的營業收入將達到數十億美元，投資者對於延遲的影響以及達到數十億美元規模的評估感到困惑。據報導，財報發布後，分析師們對業績展望進行了上調。

3）板塊輪動和SMCI的年度報告書提交延遲的影響
上記からすると、利益確定売りはしばらく続くかもしれない。一方、中長期的により重要なのは、エヌビディアのファンダメンタルズやAI半導体をめぐる事業環境と考えられる。以下では、エヌビディアの決算内容からその詳細を確認し、株価バリュエーションも併せてチェックする。

基於上述，獲利了結的賣壓可能會持續一段時間。另一方面，從中長期的角度來看，更重要的是英偉達的基本面以及AI半導體的業務環境。以下將從英偉達的財報內容中了解詳情，同時檢查股價估值。

財報亮點
◇25.1期2Q（5-7月期）實績：預期上振
第2季度，在世界各地的數據中心加速計算和AI生成的推動下，整個計算堆棧實現了現代化，公司實現了刷新的收益（公司資料）。
・營業收入●四大科技巨頭公司財報所提示的內容
　數據中心部門的營業收入：262.7億美元，年同比增長154%，比第一季度增長16%，市場預期為250.8億美元
・調整後每股收益（EPS）：0.68美元，年同比增長152%，市場預期為0.65美元
◇3Q（8-10月期）預測：預期上振
・營業收入：325億美元±2％，市場預期為318.5億美元
（注：市場預期皆為Bloomberg統計）

◇2Q毛利率預期超越，預計未來仍可維持在70％中間水平
根據英偉達CEO黃仁勳在本次業績會上的表述：「英偉達的GPU是地球上唯一一個可加速處理數據的加速器。」由於在人工智能半導體市場擁有獨佔性份額，英偉達在推出新產品同時仍能保持高利潤率和業績擴大。

雖然有部分人認為毛利率已達頂峰，但2Q的毛利率比1Q稍微下降仍在預期範圍內。尤其是在推出新產品的同時（通常導致成本上升），英偉達仍能實現超過市場預期的利潤率，並有望保持在70％中間水平的毛利率。

Hopper和Blackwell的需求和供應動態
對於英偉達的業績來說，目前產品的Hopper和下一代產品的Blackwell的需求和供應動態至關重要。本次業績會上顯示，無論是哪一種產品，需求和供應都保持堅挺。黃仁勳CEO在業績會上的主要評論如下所示：
●預計Hopper的出貨將在25.1期下半年增加。我認為人們正在努力將價值1萬億美元的現有基建遷移到最先進的Hopper最新基建上。
●Hopper的需求依然強勁，對Blackwell的期望是難以置信地高。客戶在準備著Blackwell的引進的同時，也在加速購買Hopper架構。
●第二季度將Blackwell樣品出貨給合作夥伴和客戶。為了提高生產利用率（由於延遲的原因），改變了Blackwell GPU掩膜。預計第四季度將開始增產Blackwell，生產擴大計劃將持續到明年（截至26.1期）。
●預計第四季度Blackwell的銷售額將達數十億美元。
●Blackwell的需求遠超供應，並預計這種趨勢將持續到明年。

其他板塊的CEO評論
●全球各地的數據中心正全力以赴，利用加速運算和人工智能來更新整個運算堆疊。對Hopper的需求仍然很高，對於Blackwell的期望則是難以置信地提高了。

●我們正處於將1兆美元等值的數據中心從通用運算升級至高速運算的旅程之初。Blackwell是一個AI基建平台，不僅僅是一個GPU。隨著我們向合作夥伴和客戶公開Blackwell樣機系統的細節，Blackwell的領先地位將會顯露出來。

●現在，企業AI的浪潮已經開始。我們已準備好支援企業的業務轉型。 NVIDIA AI Enterprise平台由Nemo、NIMS、NIM代理藍圖、AI Foundry組成，我們的生態系統合作夥伴，全球頂尖的IT企業正協助客戶企業定制AI模型和構建定製的AI應用。

●隨著CUDA相容GPU的安裝基數從數百萬增加到數千萬，NVIDIA的軟體總銷售額成為了重要的提升。NVIDIA的軟體預計將每年產生20億美元的銷售額。

未來業績展望
在財報公佈後，分析師們上調了英偉達未來數個季度的業績展望。這反映了對於AI半導體Hopper和Blackwell的需求比先前預測更強勁。然而，目標股價的調高是有限的。在財報公佈的前一天，已經有很多分析師將目標股價上調。

確認主要客戶的財報內容
●主要客戶
英偉達在本次財報會議上透露，雲服務提供商佔數據中心收益的約45％，剩餘的50％以上由消費者，互聯網企業和企業公司貢獻。

這也與彭博社供應鏈數據一致。根據該數據，英偉達的最大客戶是 $微軟 (MSFT.US)$moomoo的營業收入約佔整體的20%。其次 $Meta Platforms (META.US)$ 增長約10%， $超微電腦 (SMCI.US)$ 增長約9%， $谷歌-A (GOOGL.US)$ 增長約7%， $亞馬遜 (AMZN.US)$ 增長約6%。

除了超微之外，四家大型科技公司都在自家建立大型數據中心，並投資於人工智能設備。因此，四家大型科技公司的設備投資計劃對英偉達的業績展望至關重要。另外，值得留意的是，超微電腦24年度年度報告書（10K表格）的提交延遲等影響，目前沒有分析師指出，但未來的動向值得關注。關於高斯電子的2024財年年度報告（表格10K）的延期提交等影響，目前幾乎沒有分析師指出，但未來的發展需要密切關注。

●四大科技巨頭公司的財報暗示了什麼
◇AI專用設備投資
●四大科技巨头均表示将在本季度财报中扩大其对AI的投资，这对英伟达来说是一个利好因素。
●以英伟达最大客户微软为例，微软表示将扩大其基建投资以应对对人工智能和云产品的需求增长。预计2025财年的设备投资金额将超过2024财年。而英伟达排名第二的客户Meta Platforms将将其2024财年的设备投资计划从原先的350-400亿美元提高至370-400亿美元。同时，Meta Platforms表示为了支持人工智能研究和产品开发，预计在2025财年设备投资将大幅增加。

◇AI服务的盈利化
●关于AI相关服务的盈利化，在本次财报季中，有两家公司业绩超过预期，两家公司业绩不及预期，相较于上一次（三家公司业绩超过预期，一家公司业绩不及预期）结果略显软弱。这也提到了英伟达的负面因素。担忧在于，如果盈利化低于预期，科技巨头可能会削减设备投资预算。

●不過，對於科技巨頭來說，目前AI服務客戶反饋以及未來的盈利前景比眼前的盈利更為重要。微軟表示「以Azure（雲端）為例，今年我們的市占率擴大是由於AI的推動而加速」，「Azure AI的客戶超過6萬家，較去年增長約60%」。Meta Platforms 也展示了對AI服務的成功導入。

從綜合的角度來看，對於大型科技公司來說，AI競爭是一個中長期的挑戰，而在競爭中取得勝利的關鍵是在初期階段不吝於投資於AI。這次的財報季明確表明，大型科技公司對於AI投資的預期將持續至少到明年。

股價評價
眼前的預期市盈率（股價收益率）是約37.7倍而過去五年的平均市盈率為40.5倍低於預期。考慮到本財年和下一財年的調整後每股收益增長率（分別為127％、40％），可以說並不高估。