美股的未來如何？標普500存在隱憂。

摘要

美股的整體市值評價仍然正常，但股票的分化特別嚴重。少數加權股票一直在暴漲。您如何看待這種現象呢？

此外，美股還存在三個主要問題：1）頂級股票的市值太大，增長空間有限。2）市場預期的波動性一直很低。3）衍生品的規模非常龐大。

對主要經濟數據的分析：美國經濟可能會迅速降溫，美股市場在當前處於困境中。

初步跡象：

目前，標普500的平均估值為28倍（截至6月17日的數據，以下相同），納斯達克100的平均估值為34.8倍，道瓊斯工業平均估值為26倍。儘管估值不表現出極端的趨勢，但整體市場的估值與市場的中短期走勢關系不大。

然而，需要注意的是，美股的分化正在變得越來越嚴重，少數股票對指數的增長貢獻最大。最近，這種分化甚至達到了非常極端的程度，大大增加了指數結構的脆弱性。

根據媒體整理的數據，微軟 $微軟 (MSFT.US)$ 蘋果 $蘋果 (AAPL.US)$ ，英偉達 $英偉達 (NVDA.US)$ ，Google的母公司Alphabet $Google-C (GOOG.US)$，亞馬遜和Meta $Meta Platforms (META.US)$ ，目前佔據S&P 500指數約30%的份額，高於年初的約26%。下面的圖表展示了按股票市值加權的S&P 500指數。

在過去六個月中，英偉達的股價上漲超過150%，過去兩年上漲超過500%。在過去六個月中，英偉達為S&P 500指數的上漲貢獻了超過三分之一。如此龐大的市值3兆仍然持續快速增長，真是不可思議。

最近的一組比較表明，儘管英偉達持續創下紀錄高點，使得S&P 500指數接近歷史高點，然而S&P 500和其他加權指數顯示出明顯的修正跡象。英偉達的強勢在很大程度上掩蓋了整體指數元件所展示的弱勢，這可能值得人們當前的關注。

股市在頂部形成之前，往往經歷戲劇性的分化過程。美國股市上一次類似時期是從2007年10月底到11月初。

市場面臨的三個主要問題：

1. 市值過大，難以維持高增長。根據目前全球和美國的經濟增長空間，對於市值超過3兆美元的一些領先公司難以進一步分食蛋糕。這樣的公司高增長也是一種迷思。

2. 市場預期的波動性一直非常低。在過去的六個月中，標普500指數的預期波動性一直處於非常低的水平。這樣低的波動性無法持續下去。一旦發生緊急情況，就會出現雪崩效應。

3. 衍生品的規模巨大。隨著英偉達的飆升，每天有數千億的衍生品交易。這些產品的交易對手方怎麼想？那些出售衍生品的機構如何賺錢？我認為他們的想法肯定非常複雜。我的更關心的朋友都說他們應該為英偉達購買保險。

主要經濟數據分析：

根據Zerodege的分析，美國核心消費者價格指數的下行緩衝有多大？

最重要的實時房價和租金數據平穩或進入負增長，而勞工統計局報告的業主等價租金（黃色，落後5個月）增長了5.6%。這將為未來的下滑提供足夠的空間。

由本營製作｜美國股市的未來是什麼樣的？標普500指數存在隱憂。

美國的初次失業金申請人數在該週激增至2023年8月以來的最高水平。 值得注意的是，這次激增非常類似去年（與往年不同，因此不是一個嚴格的"季節性"模式）。政府數據可能反映了實際情況。

經濟數據的路徑分析可能顯示從6月中旬到7月中旬甚至8月和9月中旬出現了一個降溫的趨勢。

美國經濟的降溫可能即將到來。美國股市已進入衰退的早期階段（在衰退的早期階段，由於對各種政策放鬆的預期，股市表現相對良好）。一旦進入衰退週期中期，估值將大幅縮水。參照芝加哥聯邦儲備銀行的全國金融條件指數，它下降至-0.56，顯示自2021年11月以來的最寬鬆金融條件。

最近聯邦儲備利率會議的整體點線圖預測和鮑威爾在會議後的講話仍然略帶鷹派。 利率下調的環境還沒有到來，緊縮環境也沒有改變。 這種持續緊縮環境持續的時間越長，對經濟的損害就越大，隨後的衰退就越嚴重。

基金和情緒：

根據高盛的數據，由於對美國股市的極端敞口，一旦達到以下閾值，CTA將成為賣家。

總結：

儘管許多投資者仍然士氣高昂，並且在這個時候繼續觀望，但美國股市的前景仍然被來自各個方面的不祥之雲所蒙蔽。市場條件的變化是瞬息萬變的。 我們需要提醒大家關注最近的市場線索。 即使在地震之前，就有許多明顯的徵兆。