隨著黃金價格達到新高點，與實際利率的關聯性下降，下一步是什麼？

在周一亞太區早期交易中， $黃金主連(2412) (GCmain.US)$超過 2,150 美元/盎司標記， 創下 2,152 美元/盎司的歷史新高。

在過去兩個月中，黃金價格飆升，自 10 月以來上漲近 13%。與其他主要資產類別的表現優異，引起了許多投資者的注意力。 在這一趨勢中，值得注意的是，黃金價格再次脫離其與實際利率的傳統負關係。

經過三年的整合，黃金價格再次飆升至每盎司 2,100 美元。然而，最近黃金價格上漲 與以前的差異顯著，再次偏離黃金和實際利率之間的傳統負關係。

10 月份，儘管實際利率的壓力不斷升至新高，但黃金價格仍保持強勁。 11 月初，隨著實質利率開始下降，黃金價格也開始調整。自 11 月中旬至下旬，傳統的負相關性僅逐漸重現。

一般而言，由於持有黃金的機會成本，黃金往往與實際利率有負關係。然而， 近年來，這種關係已經破壞了很多次， 如下圖所示，黃金與通脹調整後的 10 年期國債收益率之間的一年滾動相關係數所示。該係數在二零一二年、二零一八年、2022 年和 2023 年均為正數。 更複雜的地緣政治和經濟環境可能是這種結果的因素。

各種因素，例如 由於地緣政治衝突、中央銀行黃金購買、去美元化、通脹預期、美聯儲加息等，影響黃金價格不同的方向。 每個因素的強度也會不時變化，導致黃金價格和實際利率之間的差異。最近，這種衰弱甚至離開負相關性是顯而易見的。

由於多個因素，黃金價格飆升。除了 市場對降息的預期 由於美聯儲和美國國庫債收益率顯著下降，最近的這一大漲勢也是由於 由於中東衝突持續發生的干擾，避難所需求增加。 此外， 全球央行超強買入 已為黃金價格提供了額外的支持。

1. 10 月份，有關通脹率、勞動力和消費者支出的各種數據繼續走弱。美聯儲的溫和演講進一步導致投資者確認加息週期正在結束。因此， 明年上半年降息的預期逐漸增加。 顯著的衰弱 $美元指數 (USDindex.FX)$ 以及急劇下降 $美國10年期國債收益率 (US10Y.BD)$ 為黃金價格上行動提供支持。

二. 10 月 7 日爆發的中東新一輪衝突加了地緣政治風險。經過短短的七天停火協議後，衝突在 12 月 1 日恢復，導致 地緣政治衝突增加的不確定性 這繼續打擾黃金價格。

三. 全球央行的黃金購買創歷史新高。 根據世界黃金委員會的數據，全球央行在 2023 年第三季購買了 337 噸黃金，這是歷史上季度第三高淨黃金購買量。中央銀行黃金購買的持續狂潮為黃金價格提供支持。

分析師對黃金是否可以在下一階段保持強勢以及可能出現哪些新的支持因素有所不同的看法。

一些分析師表示，美國 10 月份個人消費支出增長放緩和 11 月美國 ISM 製造業指數低於預期可能表明 即將到來的經濟衰退 在美國。這些因素，以及 對美聯儲即將下降利率的期望越來越多， 被認為有助於 黃金市場看漲的有利條件。

地緣政治複雜性日益增加，以及中央銀行持續在美元化下購買黃金需求也支持黃金價格。 此外，全球黃金 ETF 的回歸淨流入已發出正面信號。數據顯示，世界上最大的黃金 ETF SPDR 黃金 ETF 反轉自今年 5 月下旬自今年 5 月下旬以來持續下跌的趨勢。

儘管如此，其他更謹慎的分析師也強調了可能會限制黃金進一步上漲的逆風。這些包括 獲利的可能性 在達到歷史新高之後， 潛在的反彈 由於快速下降導致 美國國庫收益率，以及 避險境需求小幅減少 由於主要經濟體之間的關係的改善。