商品熊市何時能扭轉？

避險基金對商品價格採取了十多年來最看淡的看法，擔心加劇的經濟衰退將影響對從原油到金屬等各種原材料需求。八月份，原油、鐵礦石和銅價格明顯下降。

根據彭博數據，截至8月中旬，資金管理者在20個商品市場上累積了近15.3萬張的最大空方投資，這是自2011年開始記錄以來最高的水平，根據美國商品期貨交易委員會的數據。

中國經濟的減速，傳統上是過去20年來需求增長的最大引擎，以及隨之而來的生產回升，已經減弱了投資者對原材料的興趣。這個趨勢在最近對美國經濟衰退的擔憂加劇後更加明顯，特別是在星期二公布的令人失望的製造業數據之後，進一步加劇了市場的不安。

國際油價連續三個月呈下跌趨勢。8月下降了5.5％後， $布倫特原油(現金)主連(2501) (BZmain.US)$ 9月僅僅四天內下降了4.8％，目前約為每桶73.0美元。 油價最近的下跌歸因於需求前景疲弱和產量強勁，尤其是在美國，該國原油產量接近歷史高位。

儘管週三有消息稱OPEC+可能延遲其10月份的產量增加，但利比亞出口中斷的預期結束和持續疲弱的需求前景繼續給油價帶來壓力。

上週， Xinying Yao, Director of Steel at SMm, a metals data provider based in Shanghai, stated that considering the time from land acquisition to construction, it is challenging to foresee an improvement in steel demand from the property sector within the next 12 months.亞洲原油需求增長減緩，是受新能源車普及和美國原油供應效率意外提高驅動的。

摩根史坦利持類似觀點，指出市場需求不如預期，預測布倫特原油價格將在明年找到每桶70美元左右的支撐。

全球鐵礦石價格暴跌至兩年低點，受鋼鐵需求下降影響。在8月份，價格曾短暫下跌至每噸90美元，標誌著自2022年11月以來的最低水平。隨著周一出現三個月以來最大幅度的下跌，新加坡交易所的鐵礦石期貨週四進一步下跌至91美元。這一顯著價格下跌給四大鐵礦石生產商的利潤施加了壓力。 $必和必拓 (BHP.US)$, $力拓 (RIO.US)$, $淡水河谷 (VALE.US)$, and $Fortescue Ltd (FMG.AU)$，導致市值蒸發約1000億美元。

鐵礦石價格持續下跌主要有兩個原因。一方面，中國的鐵礦石港口庫存已經回升至1.5億噸以上，對價格施加持續壓力。另一方面，全球經濟增長前景仍不確定。全球最大礦業公司巴西淇鋼公司對鐵礦石市場的持續挑戰表示關注，預計供應量將在明年超過需求，受中國經濟增長放緩和房地產市場疲軟所影響。 Softer-than-expected China commodity demand, as well as downside risks to China's forward economic outlook, lead us to a more selective, less constructive tactical view of commodities.Analysts have concluded their long-standing bullish recommendation, falling short of their previous target. Despite this, they noted that clients could have achieved a 41% return on the trade. The bank anticipates reopening the position at a later time, as it continues to foresee a significant supply deficit in the market.Gold: The Brightest Star in Commodities This Year

上海金屬期貨信息提供商SMm的鋼鐵主任Xinying Yao表示，考慮到從土地收購到施工的時間，很難預見在接下來的12個月內房地產部門鋼鐵需求的改善。 考慮到從土地收購到施工的時間，很難預見在接下來的12個月內房地產部門鋼鐵需求的改善。

$銅今期期貨 (HGcurrent.US)$ prices soared to new heights above $11,000 per ton in May, driven by significant investment inflows. The surge was primarily based on the rapid shift towards electrification (including both electric vehicles and data centers powering artificial intelligence) and a trend of manufacturing reshoring, partly due to anticipated supply shortages. Additionally, concerns about declining mine supplies were also prevalent.

However, since the peak in May, According to the latest research report from HSBC, the global commodity market entered a bearish phase in mid-July. Historical data suggests that 熊市通常至少持續三個月，而當前週期可能已經過了一半。

Goldman Sachs analysts, Samantha Dart and Daan Struyven, noted in their latest report that Michael Hartnett, a prominent strategist at Bank of America, holds an optimistic long-term view, suggesting that the commodities bull market is just beginning.銅價預期下修至每噸10,100美元，並將銅價在2024年底達到12,000美元的預測推遲至2025年後。

分析師已經結束了他們長期看好的推薦，未達到之前的目標。儘管如此，他們指出客戶可能已經從該交易中獲得了41%的回報。 該銀行預期將在稍後重新開啟頭寸，因為它繼續預見市場上的供應嚴重不足。

儘管黃金價格最近稍有回落，但黃金價格仍保持在每盎司2520美元以上。8月份，黃金價格創下歷史新高，超過每盎司2570美元，全年至今漲幅超過15%。 美元穩定性和市場對美聯儲降息的預期引發了人們關注。

高盛對黃金上升潛力表達了最大的信懇智能，在所有商品中排名第一，維持到 2025 年初每盎司 2,700 美元的目標價。 由於美聯儲準備降息，西方金融機構增加的資本流入預計將推高黃金價格。此外，黃金價格通過雖連優勢，增五 全球中央銀行持續強勁的需求將提供持續支撐。

據匯豐銀行的最新研究報告顯示，全球商品市場於7月中旬進入了看淡階段。歷史數據顯示， 熊市通常至少持續三個月，而當前週期可能已經過半。 最近熊市周期機率下降的情況表明早期跡象顯示轉向下一階段。

美國銀行的知名策略師邁克爾·哈特內特持有樂觀的長期觀點，並建議 商品牛市才剛開始。 他指出 20世紀平均通脹率為5%，將自2000年以來的2%CPI低通脹歸因於全球化、低債務水平、人口結構和破壞性技術等稀有因素。然而，他認為這些力量的逆轉表明通脹正在結構性轉變回5%。