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日股即將死亡!?日本銀行的想法和日本銀行會議!

日本的10年期國債到達了1.1%
2024年5月30日,日本新發行的10年期國債(第374次債券)的流通利率暫時上升到1.100%。這個利回報率的上升是自2011年12月以來約12年半以來的高水平,對市場產生了巨大的影響。
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收益率上升的背景
這種收益率上升是由多個因素共同作用引起的。首先,美國和歐洲央行為了抑制通脹而不斷加息,這產生了全球范圍內的利率上升壓力。此外,有市場預期,日本銀行將在6月的貨幣政策決定會議上進行國債購買減額等政策修正。日本10年期國債收益率達到1.1%,反映了市場對國內外利率走勢和日本銀行貨幣政策走向的不安。這促使市場上國債的賣出行動活躍,進一步推高了收益率。
日本銀行的應對和市場的反應
5月29日,日銀的安達誠司審議委員在演講中暗示正在考慮大幅縮減購買國債。這使得金融市場更加緊張。安達審議委員表示,如果通脹因日幣快速貶值而上升,他不排除使用貨幣政策的選擇,並強調不排除提前加息的立場。另一方面,市場上日銀的行動對國內利率上升造成了驚喜。日銀已經宣布將5月13日的5年超10年期國債購買操作的投標金額從4750億日元減少到了4250億日元。


背景是什麼?
2024年6月,日本銀行(以下簡稱日銀)有很大可能在金融政策決定會議上決定大幅減少國債購買。市場預計在7月進一步加息,但加息的步伐還沒有完全被實現。這使得市場已經提前考慮,導致10年期債券收益率上升。根據反映金融政策展望的OIS指數,預計7月的加息已經被考慮了約70%,但推算2年後的一年期OIS利率低於0.7%,僅僅將一年一次的加息步伐納入考慮。

市場上有強烈的觀點認為,日銀加息步伐將有可能加快,進一步提高利率壓力。
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金融政策展望與加息懷疑論
有人認為日本經濟無法承受加息,並且在美國降息的背景下,加息將變得困難。自1990年代的泡沫破裂以來,政策利率在兩次加息期間都低於0.5%,這一觀點得到了加強。

然而,在4月的金融政策決定會議的主要意見中,多位鷹派色彩濃厚的發言認為,市場對利率路線的預期可能比實際還要高,對利率上升前景持懷疑態度,形成了一種冷水浴的局面。


日銀的政策取向和升息可能性
前日銀調查統計局長關根敏隆教授表示:“日銀的政策調整是自然而然的事情,如果情況允許,6月的金融政策決定會議可能會進行額外升息。” 他主張說:“日本太過放寬貨幣政策,如果考慮到適當的政策利率水準,日銀應逐步提高利率。” 有人指出,可能會進行利率上升,超出市場預期的上升速度。


貧者的觀點
對於日銀的國債購買減持和升息預期,市場反應不一,特別是關於升息速度的預期目前情況尚不明朗。人們將密切關注未來金融政策決策會議的動態以及國內外經濟形勢的變化。為了解除市場的不安,需要日銀透明度高的資訊披露和適當的政策運營。日銀需要監控長期利率的變動情況,並迫切需要顯示每月國債的購買額下降,或者顯示年度國債擁有餘額的減少額。

從2013年在前總裁黑田康平的領導下開始實施的量化和貨幣寬鬆(QQE)政策中,有關年度增加約50兆日圓的長期國債持有餘額的目標。未來,通過展示每年淨減少額,考慮到到期的部分,將向市場傳達一個清晰的信息。


額外升息和消費回復
工資、服務價格和個人消費數據至關重要。要確定春季工資上升率在6月之後的每月勞動統計中反映出來,並確認服務價格是否反映今年的工資上漲情況。目前,通脹並沒有追上工資上漲,這導致央行無法實施積極政策,而市場也認為“央行無能為力”,進而加速利率上升。

現在的日圓貶值持續下去,實質薪資將不會上升。另一方面,日圓貶值越嚴重,物價上漲速度就會加快。日本銀行正致力於脫離通縮,但若物價和薪資無法同時上升,將難以實現。

目前GDP為負值,由於薪資上漲追不上物價上漲,導致國民生活陷入疲憊。在這樣的環境下,如果物價上漲,就可能陷入所謂的停滯通膨狀態,即使薪資不增反減,物價卻上漲,將對國民造成極端嚴苛的經濟狀況。日圓貶值在物價方面或許為日本銀行追求的通膨帶來好處,但從國民生活的角度來看,可能意味著薪資上漲難以實現。這是日本銀行目前頭痛的情況,導致市場與日本銀行看法分歧,市場行情受到預期所控制。


利率上升的影響和預測
近期利率上升可能性增高,這將有哪些影響?

1. 存款利息增加
當負利率解除時,銀行支付給存款者的利息可能增加,這將使存款者能從存放在銀行的資金中獲得更多利息。

2. 住宅貸款利率上升
隨著負利率的解除,市場利率上升,住宅貸款利率也可能上升。這將增加新貸款者或持有變動利率型貸款的人每月還款金額增加的風險。

3. 企業的借款成本增加
企業也可能面臨借款成本上升的情況。這可能使企業融資和設備投資變得困難,最終可能導致經濟活動減緩和就業機會減少。

4. 日元高漲
金利上升有可能提高日圓價值,對出口企業可能導致競爭力下降。這可能對日本的出口產業產生負面影響,並引發對整體經濟的擴散效應的擔憂。

5. 物價穩定
利率上升預計有助於控制通貨膨脹。這可能有助於抑制物價上漲,並可能維持消費者的購買力。

6. 投資偏好變化
存款和債券的高利率可能導致對風險較高的股票和房產的投資減少。這可能導致資產配置發生變化,對股票市場和房地產市場產生影響的可能性。

國民全體的利率上調需要具有合理性,並且利率上調不是一件簡單的事情。此外,日本銀行不僅關注匯率的影響,還關注整體物價上漲率,這導致了市場預期和日本銀行政策之間的思慮差異。
未來的利率上調路線
如果日本銀行對2%的目標實現充滿自信,並且資源價格飆漲和供應限制等因素重疊,明年有可能提高0.5%的利率,使政策利率達到自泡沫破裂以來的高點。事實上,我們認為市場預期比日本銀行更高。

日本銀行靈活的購入方針
然而,目前不是貨幣收緊的時期。日本銀行在3月19日的貨幣政策決定會議上宣布解除負利率,停止ETF的購入政策,並表明對長期國債的購入方針靈活。

負利率、ETF和國債的購入是在經濟暫時大幅下跌或受到震盪時進行的“臨時措施”。可以將其比喻為對受傷的人進行“急救”的“救急車”。然而,我們不能永遠乘坐救護車。股市也是如此,過去一直通過持續實施解除負利率、ETF購入和國債購入等“貨幣寬鬆”來對經濟進行急救處置,但通過物價上升可以看出,我們已經看到了擺脫通縮的出口。停止這種急救處置被稱為“金融正常化”。

然而,日本銀行表示,如果長期利率急劇上升,將採取機動性增加購入金額的措施,而不論每月購入計劃的金額如何。因此,目前減少長期國債購入的措施應該被視為柔性政策的一部分,而不是真正的收緊政策。
正式量化緊縮(QT)的時機
本格的的QT預料將在附加利率上升結束後進行。我們不知道何時會結束加息,但有許多線索。我們已經告訴您,在上半年的加息已經在今年內計算在內,而年底則有177%計算在內,即今年計算了1.7次。在外匯市場上,已經計算了0.5%。換句話說,只要日銀將利率提高到0.5%,根據今年計算了1.7次的情況,明年春季可能是一個有力的時機。實際上,在2024年3月解除負利率後的第一年,明年春季將有一個「一年的觀察期」的正當理由。

在提高短期利率的同時,開始QT可能會導致長期國債收益率以難以預測的方式大幅波動,因此需要謹慎判斷。在今年9月進行附加的加息後,明年可能再次加息並開始QT。
利率評估和未來預測
日銀減少購買的擔憂是利率上升的主要原因。日銀的貨幣政策將根據長期利率的走勢和消費恢復的數據進行調整。附加的利率上升和QT實施的時間將受到經濟、物價情勢、市場環境和政治動向等許多因素的影響。目前很難預測,但可以預期未來將繼續保持靈活的政策運作。市場觀點各不相同,未來的發展仍存在不確定性,但短期內預計將在1%左右波動。從長期來看,需要關注進一步的加息和減少國債購買的影響。這需要我們充分理解背景。
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