降息預期會觸發大盤轉向小盤股嗎？

隨著6月份的消費者物價指數(CPI)顯示通脹略有減緩，從去年同比增長到3%，投資者正在重新調整他們的投資組合，轉向推動市場指數創下新高的大盤科技和消費型股票。人們明顯轉向小盤股和傳統的防禦性行業，例如房地產和公用事業，這些行業有望從潛在的利率下降中獲益。

在CPI數據公佈後，小盤 $羅素2000指數 (.RUT.US)$ 大幅上漲了3.57%，在周四收盤時達到2,125.04點，這是自2021年1月以來的最大差距。科技股為重的 $納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$ 也下跌了0.9%。 $標普500指數 (.SPX.US)$ 也下跌了0.9%。

市場分析師建議，這種轉變反映出越來越多的共識，即小型企業在目前的降息環境中將受益更多。小型企業通常比較敏感於利率變化，常常更依賴於負債融資，而不是他們的大型對手。最近的降息有望降低借款成本，潛在增強依賴銀行貸款和變動利率債務的小型企業的盈利能力。

在今年上半年，投資者一直把資金避難到像英偉達（Nvidia）這樣的大型科技股，這樣做是為了通過支持具有人工智能驅動基本面和強勁現金流的公司來對抗通脹，這些公司與通脹和經濟下行的相關性更低。然而，隨著通脹壓力緩解，投資者的利率交易傾向愈發明顯，資金從科技巨頭流出，轉向小型公司。

投資者通常通過追蹤羅素2000指數的ETFs進行投資，以獲取類似的回報，同時分散單一公司遭遇負面事件的風險。

根據高盛資產管理公司公共投資部首席投資官阿希什·沙阿的說法，預計2024年下半年美國小型股票將反彈，為希望在大型股票以外實現多樣化的投資者提供有吸引力的估值。沙阿強調了小型股票提供高增長潛力的機會，這與未來中型和大型市場領先者相關聯，這一觀點進一步得到了降息的確定性的支持。

當評估小型股票的當前估值時，它們與歷史平均值相比顯得更加負擔得起，儘管程度不大——市盈率比歷史水平低7％，預期市盈率比歷史水平低1％。

然而，它們的市盈增長（PEG）比率卻高出9％，表明增長預期確實低於過去，可能是由於人工智能發展帶來的好處不太顯著。相比之下，大型股票以各種估值指標進行交易溢價，但PEG溢價低於動態市盈率，表明大型股票的增長預期仍然更強，與投資銀行的盈利預測相一致，解釋了股價上漲的原因

從相對估值的角度來看，小盤股目前的估值約為大盤股的0.7倍，這一水平接近2000年互聯網泡沫時期市場偏愛巨頭公司時的低點。 $思科 (CSCO.US)$ 和 $微軟 (MSFT.US)$ .

美國銀行預計小盤股第二季度盈利將下降15%，較上一季度的下降20%有所改善。此外，預計中位小盤股的盈利將下降8%，較一季度的下降5%有所增加，顯示通過削減成本和提高效率適應了需求疲弱的環境。

在市場命運的反轉中，對沽空小盤股下注的對沖基金和高級投資者在周四面臨了一次清算，此時羅素2000指數飆升，創下了歷史最高水平。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，對羅素2000指數期貨的淨空頭位置在五周內增加了9.5個百分點，這是自2020年3月以來最重大的變動。然而，整個市場未能預測到今年受到青睞的股票轉向的巨大程度。

以前投資於科技股的資金可能是一種防守性策略。在今年上半年，美國股票投資者普遍採取的策略是在通脹超出預期時尋求避難所，例如投資英偉達等大型科技公司，以減少對小盤股的持有。其理由是主要科技公司的基本面受人工智能驅動，與通脹和經濟衰退的相關性低，並且今年迄今為止資金充沛。

DataTrek的聯合創始人Nicholas Colas表示，小盤股有時候能夠超越大盤，並且在高收益差額收縮且美國經濟從衰退中恢復時表現最好。

隨著聯邦儲備局降息的開端，根據Jefferies的歷史分析顯示，小盤股在聯邦儲備局降息後的一年內通常會優於大盤股，這一趨勢可能會進一步增強。這一邏輯很直接：較低的利率可以推動小盤股收益，有助於債務管理，潛在地預示著市場格局中小盤股主導的新時代的到來。