過剩儲蓄的耗盡會影響消費嗎？

最近，舊金山聯儲局的一項研究估計，整體經濟中仍然存在相對少量的過度儲蓄（約 1.9 億美元），並且在 2023 年第三季度，過剩儲蓄的總庫存可能會被耗盡。這導致市場擔心消費是否會面臨逆風。但是，我們發現，無論是短期或長期消費，仍然存在一些支持因素。

■ 目前工資上升速度高於通貨膨脹

兩年多來，持續和普遍存在的通貨膨脹已經從美國人的薪水中受到了很大的叮咬。但是，現在通貨膨脹正在減弱，這終於開始改變了。7 月份非農每小時工資同比增長 4.36%，消費物價指數增長 3.2%。

我們也可以看到居民的儲蓄利率恢復後，居民購買力有所改善的跡象。七月份的家庭儲蓄利率微升至 4.3％，較去年的 2.7％ 的低點增長。

更廣泛的勞動力市場趨勢，包括招聘活動，勞動動力和企業的預算對維持這些實際工資收益的工人有利。就業增長稍有放緩，但收益仍高於大流行前的平均水平。

居民實際收入的增長部分解釋了為什麼標普 500 的淨利潤，特別是消費產業，在第二季度超出預期。

■ 加息不影響所有行業的消費

從下圖可以看出，並非所有類型的消費都會受到美聯儲加息的影響。只有涉及借錢的房屋和汽車消費在今年七月才錄得按月下降，而餐飲業、零售店、醫療及個人護理行業的消費仍然錄得強勁增長。

■ 長期人口因素促進消費增長

與其他已發達經濟體相比，美國人口概況給出了相對樂觀的理由。

滙豐銀行最近的一份報告指出：「它的人口略為年輕，出生率較高，移民率上升意味著人口潛在增長背景看起來比大多數歐洲或發達亞洲經濟體更有利，儘管對於較小的人口來說不那麼強勁。」

2023 年，美國人口的模態年齡為 32 歲，後年人口中有一些小顛簸。但是在接下來的十年中，隨著這個同類群體的增長，由於上述出生率下降，人口金字塔在年輕的年齡組開始看起來不太支持。

老化效應是合理地支持增長, 與大量的人集中在他們 30 多歲左右今天成為 40 多歲的東西在未來十年.隨著這種老化道路的支出增加，這可能會支持經濟的整體需求，尤其是對於這個龐大的隊列。

美國在醫療保健方面的支出顯然與年齡有關。老化的另一個影響涉及自置居所。這是非常罕見的 25 歲以下擁有房屋在美國, 但隨著人們的年齡從 25 到 45 這種比率迅速上升，因為家庭已經能夠積累足夠的資金首付和收入足以支持抵押貸款.由於利率較高，這個過程在未來幾年可能會變慢，但美國人口金字塔的形狀仍然支持可預見的未來的家庭需求。

一般來說，我們可能會看到一些支出的輪替，因為隨著收入的持續增加，在健康（由於老化）和娛樂和餐廳（由於偏好）方面的支出會更快地增加。這表明，在許多全權委託服務方面的開支輪替，在本質上可能是結構性的。