小米第三季財務報告回顧：表現強勁，重點轉向高級智能手機和電動汽車

11 月 20 日，小米第三季表現強勁，受益於所有產品部門（主要是智能手機）的毛利率增加和按年收入增長。JPM 於 11 月 21 日發布財務報告，維持其購買評級，並表示小米的重點將轉移到高級智能手機和電動汽車。

股票評級：買入

目標價格：港幣 23.00 元

收市價：港幣 15.06 元（二零三年十一月二十七日）

JPM 預計，由於智能手機市場的市場份額增加，持續的高端趨勢導致 ASP 更好的 ASP 和更廣泛的 AIoT 產品組合，由於小米核心硬件業務的同比增長將繼續在未來季度繼續加速。總體而言，JPM 預計，小米智能手機銷量將在 2024 年增長 15％，AIoT 銷售將增長 20％。由於更好的產品定位和元件成本節省成本，毛利率也可能在 2024 年穩定在更高水平。小米 14 的銷售增長也很快，推動智能手機組合在 2024 年實現更好的 ASP 和毛利率。

JPM 認為，小米可能在 24 季度推出其第一款電動汽車型號，預計初始銷售預期將保持強勁，成為股票的短期催化劑。

由於智能手機市場（尤其是海外市場）市場份額的增加，整體 ASP 的改善以及 AIoT 產品組合的擴大，小米硬件收入預計在未來 3-4 季度將加快比增長。總體而言，JPM 預計，小米智能手機銷量將在 2024 年增長 15％，AIoT 銷售將增長 20％。

小米通過持續的技術開發（操作系統，相機，SoC，顯示面板等）成功實施了其高端策略。在過去 2-3 年中，其積極的離線商店擴展開始生效，推動了中國高端智能手機的比例更高。在繼續進行高端和雙品牌策略之前，小米預計將在海外市場（拉丁美洲，非洲，歐盟，中東等）獲得市場份額。

小米預計將繼續擴大 AIoT 產品組合（大型家用電器，平面電視，空調等），在中國保持高的市場份額，並由於成本性能比較強，繼續在國際市場獲得市場份額。

由於更好的產品定位（高端/高端智能手機比例較高）以及元件（內存，顯示面板等）的持續節省成本，小米的毛利率預計將在 2024 年穩定在更高水平。2024 年智能手機和 AIoT 的預期毛利率分別為 13-14% 和 17%，都高於歷史趨勢。

JPM 認為初始交貨量可能超出預期：最近的新聞報導顯示了小米新型電動車型（從轎車開始）的詳細信息，並相信其豐富的功能和吸引力的價格結構可能有助於在第一年提供 50-100 萬台。中國電動汽車市場的競爭激烈，小米可能會在前幾年在該領域虧損，但市場可能會專注於電動汽車推出後的前幾季度的單位銷售增長。

小米的核心硬件業務正在逐步恢復，預計在 2024 年將繼續增長，得益於：

（一）在中國高端市場上更好的定位，推動 ASP 強勁增長；

（2）印度市場份額的大部分損失已經過去，這將推動歐洲，中東和拉丁美洲等海外市場的增長；

（3）AIoT 業務將虧損轉為利潤，產品組合更廣，空調等新產品銷售增長，海外增長。

此外，由於智能手機行業的高端趨勢和 AIoT 業務中白品和海外收入比例較高，小米的毛利率似乎正在上升到更高的水平。在 2024 年上半年，市場可能預期小米將推出一款電動汽車，可能在其第一年銷售 50-100 萬台，從而為股票帶來潛力上漲。儘管電動汽車業務可能會在小米實現規模之前對小米的盈利能力造成壓力，但預計它將成為初始交貨階段股價增長的積極驅動因素。