YTL POWER（6742）：目前帶來豐厚的回報，未來的增長故事將如何繼續？| 穆穆研究

截至 8 月 22 日，YTL 電力目前的市值為 346.26 馬來西亞元，股息收益率為 1.4%。其股價至今年上漲了 66%，為投資者帶來豐厚的回報。那麼，YTL 電力仍然是一個好買嗎？它的投資價值是多少？讓我們逐步分析它。

截至二零二四年六月三十日止第四季度（四季度）的淨利潤下降 5.6%，由前一年的 11.4 億馬來西亞元下降至 10.7 億馬來西亞元。這主要歸因於其發電和投資控股業務的貢獻減少。

因此，該季度的每股盈利（EPS）由上年同期的 14.02 日元下降至 13.16 sen 元。

該季度的收入也下降至 63.4 億馬來西亞元，較去年同期的 70.9 億馬來西亞元下降 10.5%。

YTL Power 公布截至二零二四年六月三十日止財政年度的第二次中期股息，每股 4 仙派發，將於 11 月 29 日派發。這使 2024 財年申報股息總額為每股 7 仙。

儘管如此，集團在 2024 財政年度結束了積極的結果，淨利潤為 34.6 億馬來西亞林，較去年的 20.3 億美元增長 70.8%。這一增長主要歸因於發電業表現強勁、利潤率改善、貸款償還後的利息支出減少，以及新加坡元兌馬來西亞林吉特匯率升值。

2024 財政年度的收入從前一年的 218.9 億馬來西亞元增加 2% 至 223.2 億馬來西亞林。

首先，讓我們看一下 YTL Power 的資產負債表，這表明它是一家非常依賴外部融資的資本密集企業。商譽和其他無形資產的大量表明，公司已通過合併和收購實現增長。

從這些數字，我們可以看到，YTL Power 擁有大量的非流動資產，尤其是 309 億馬來元的物業、工廠和設備淨值，表明在基礎設施方面的重大投資，並符合公用事業公司的業務性質。95.15 億美元的商譽和其他無形資產進一步表明公司通過合併和收購擴張。

在負債方面，長期借款和租賃負債為 296.75 億馬來西亞元，佔非流動負債的大部分，表明該公司已承擔大量融資，以支持長期增長和資本支出。

從金融風險角度來看，該公司的流動資產（142.46 億馬來西亞元）大幅超過其流動負債（70.88 億馬來西亞元），表明短期債務能力強勁。然而，非流動負債比例較高，尤其是 296.75 億馬來西亞元的長期貸款和租賃負債，表明該公司需要一致穩定的現金流來履行其長期債務義務。

YTL Power 的財務結構表明在基礎設施和長期發展方面的重大投資，與其作為一家公用事業公司的戰略定位一致。然而，對外部融資的依賴也意味著公司需要在未來確保持續的現金流和獲利能力，以管理長期債務壓力。

多元化業務營運：YTL Power 的業務超越發電，包括水和污水處理、電信、數據中心和太陽能發電等領域。這種多樣化的業務結構有助於公司在不同的市場環境中保持穩定的收入來源。

發電業務是最大的收入貢獻者。根據 2023 財年財務報告，發電業務產生 162.17 億美元的收入，佔總收入的 74.08%。在地理分布方面，新加坡是主要收入的據點，貢獻 162.79 億美元，佔總收入的 74.37%。

考慮最近的財務表現，YTL Power 在 2024 年第四季度的淨利潤下降 5.6%，主要是由於發電和投資控股業務部門的貢獻減少。然而，整個財政年度（2024 財年）的淨利潤增長 70.8%，這歸因於發電部門的表現更好，包括利潤率提高，貸款還款後的利息支出降低，以及新加坡元兌馬來西亞林吉特的升值。

考慮到公司的業務模式和管理層的營運計劃，新加坡電力市場的盈利能力大大影響公司的整體財務表現。

此外，匯率波動是影響收入的關鍵因素。例如，本財政季度，雖然新加坡元兌馬來西亞林吉特的升值可能會對部分收入產生積極影響，但可能並不完全抵消電池價格下降的負面影響。

因此，預測 YTL Power 的收入表現需要評估公司的產能和未來擴展計劃、市場供需動態、競爭環境、電力批發價格和營運成本等因素（燃料成本是發電的重大成本，尤其是熱電廠）。

公司的能力及未來擴張計劃：

該公司正在擴大發電能力，YTL 電力賽拉雅計劃在 2027 年底開發新的 600 兆瓦 CCGT 發電廠。

該公司正在轉向可再生能源，計劃在庫萊青邨地區大部分地區開發大規模太陽能發電設施。

截至 2023 年，YTL Power 作為馬來西亞第一家獨立電力生產商（IPP），在新加坡、印尼和約旦營運，使其成為該地區發電行業的主要參與者，總發電容量約為 4.8 千瓦（GW）。這表明，到 2027 年，YTL Power 的產能預計將以年度增長約 3.125% 左右。

總而言之，對於 YTL Power 來說，熱發電（主要是天然氣和煤炭）佔 YTL Power 的發電容量的大部分，而添加綠色能源的比例和影響相對較小。最近的毛利增加主要是由成本降低，因此，對於未來的盈利能力，監察煤炭和天然氣的成本至關重要。

YTL Power 不太可能將所有現金返還給股東，因為該公司將需要大量的資本支出來滿足未來的需求。隨著 YTL Power 繼續追求有利可圖的新項目，例如建造太陽能發電廠和數據中心，這些現金儲備將被運用。

因此，投資 YTL 目前取決於未來增長潛力以提高整體估值。然而，該公司的主要熱能發電業務是高度週期性的，而其他正在開發以填補空隙的業務尚未足夠重大，以提供大量投資機會。因此，目前的估值大多為完整，並且顯著的投資機會並不明顯。