$阿里巴巴 (BABA.US)$
理由和安全邊際
如果我上面的分析不準確，我相信由於一系列原因詳細說明如下，這些不準確性都是屬於保守範圍的。
首先，正如之前提到的，我們忽略了其餘的業務。其他業務板塊中有很多是高增長且高利潤的板塊，比如雲計算業務。許多讀者對監管風險表示關切。如果監管政策確實對阿里巴巴的業務造成影響，其主要影響將集中在中國的零售業務上，而不會對阿里巴巴的其他業務板塊（如企業雲服務、國際商務、數字媒體和其許多戰略投資）產生影響。
其次，分析假設對共建共享基金的155億美元捐款完全算作成本。但實際上，從公告的措辭（你可以在這裡看到），這樣的捐款實際上可能為阿里巴巴帶來一些回報。這種措辭讀起來像是一個創投基金。
第三，最後，即使對於核心業務，以5倍銷售收入比值來評估，我們仍然給予了很大的折扣-可能超過50%的折扣。如下圖所示，無論是阿里巴巴還是亞馬遜，均以約4倍的銷售收入比值進行評估。表面上這似乎合理-業務相似，估值相似。但當我們深入研究時，將會看到阿里巴巴的這種估值過低，而且這種錯價至少會因下面兩個因素而得到修正，如下兩張圖所示。
第一張圖對比了阿里巴巴和亞馬遜的利潤率。可以看出，阿里巴巴的利潤率幾乎是亞馬遜的兩倍。因此，阿里巴巴的銷售價值應該至少是亞馬遜的2倍-即應該是8倍而不是4倍。下一張圖比較了這兩個業務的增長率。從第二張圖可以看出，阿里巴巴的增長率比亞馬遜高1.4倍（54%對比38%的年均複合增長率）。因此，如果我們還考慮增長率的話，阿里巴巴的銷售價值應該評估為約11.3倍。
而我的上述估值假設了一個5倍的銷售價格比率，比它的應有價值折扣超過50%。
有哪些風險？
首先，如果中國政府認定在阿里巴巴的可變利益實體（Variable Interest Entity，VEI）結構下的外國投資是非法的，就存在著中國政府可能沒收外國對阿里巴巴的投資的風險。但我認為這種可能性非常小，因為有很多原因。想要對這種情況的不太可能性進行詳細討論的讀者可以閱讀亞洲投資者對可變利益實體結構的出色分析。
其次，持續進行的打擊行動可能會損害阿里巴巴在中國的零售業務。需要注意的是，這是一種風險/不確定性，還不是事實。這些新的監管措施正在發布和解釋中，我認為沒有人知道它們將如何影響阿里巴巴的業務（或者中國的科技業務）。這些監管措施旨在鼓勵競爭，其中一個關鍵部分是要求像阿里巴巴這樣的科技巨頭解封競爭對手在其服務中的網鏈。對我來說不清楚這樣的監管措施是否一定會對阿里巴巴造成損害。舉個簡單的例子，考慮阿里巴巴和腾讯。阿里巴巴和腾讯過去會阻止用戶分享彼此的產品鏈接，由於長期競爭。根據新的監管措施，他們必須停止這種阻擋。關鍵在於他們兩者都必須停止這種阻擋-阿里巴巴將因腾讯的鏈接侵蝕而失去一些業務，但同時也會因為阿里巴巴能夠侵蝕腾讯的鏈接而獲得一些業務。因此，對我來說，如果這樣做，還不清楚這是否會對阿里巴巴（或腾讯）造成多大影響。最後，預計這些新的監管措施不會影響阿里巴巴的其他業務板塊，如雲計算和國際業務。 $騰訊控股 (00700.HK)$結論和最後的思考
結論和最後的思考
在其當前估值下，阿里巴巴(臨時代碼)幾乎代表了一個格雷厄姆式的純資產交易。本文通過分部分析來展示：
a) 當前估值使我們基本上只支付了BABA在中國的零售業務，並免費獲得了所有其他板塊。而許多其他業務板塊都是高增長且高利潤的板塊（如雲計算業務），甚至可能比其當前業務表現更好。此外，當前的打壓不應影響到這些其他板塊。
b) 就連核心業務，我們也以相當大的折扣支付 - 可能是超過50%的折扣，與亞馬遜相比。

$AMC院線 (AMC.US)$ 地獄或高水

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