在过去的一年（2021年），科大讯飞营收增速保持了之前10年的高增长态势，同比增速高达40.61%，扣非净利润同比增长27.5%。
在各业务板块中，从实际业绩表现和未来想象空间维度观察，与智慧医疗和运营商、智慧汽车、智慧金融等企业客户AI解决方案业务相比，智慧教育、智慧城市、开放平台和消费者业务眼下的业绩更好，未来空间更大。
据财报显示，虽然净利润增速低于营收增幅，毛利率出现小幅下滑，经营活动现金流净额下滑幅度较大，但实际上2021年科大讯飞业绩增长质量仍然较好。
这个怎么讲？
“GBC”业务解析
4月22日，科大讯飞刚刚发布的2021年年报显示，2021年度科大讯飞营收183.1亿元，同比增长40.61%，净利润15.6亿元，同比增长14.1%；扣非净利润9.8亿元，同比增长27.5%。
科大讯飞业务板块结构为智慧教育业务、智慧医疗业务、智慧城市业务、开放平台及消费者业务和运营商、智慧汽车、智慧金融等企业客户AI解决方案业务共五大板块。
智慧教育业务优势极为明显，这块业务也是科大讯飞传统优势业务，营收占比最高，为32.77%。
财报显示，智慧教育业务（教育产品和服务）实现营收超60亿元，同比增长49.47%，占总营收比为32.82%。这块业务由三部分构成：G端区域级因材施教项目、B端以学校为主的智慧课堂和分层作业等以及C端的AI学习机、翻译笔以及个性化学习手册等。
从市场结构和实际表现看，在区域因材施教领域，科大讯飞几乎没有对手。
报告期内，科大讯飞智慧教育因材施教综合解决方案（G端）持续落地，在郑州市金水区、武汉市经开区、青岛市西海岸新区、沈阳大东区、吉林长春市、芜湖市弋江区等近20个市、区（县）持续落地。
同时，智能阅卷技术在高考中的应用从9个省拓展到12个省。英语听说考试新增4个省市高考和29个地市中考，累计覆盖14个省市高考和87个地市中考。
财报显示，2021年，科大讯飞分层作业（B端）已服务于8000多所学校，约12万名教师和近400万名学生，布置分层作业超过6万次；讯飞课后服务业务已覆盖170多个区县及4000余所学校。
就G端和B端是市场特性而言，一旦获得G/B端普遍认可，同时还能实现标准产品应用的大规模验证落地，其黏性和替换成本都会显著提高，从而形成极高的竞争壁垒。若科大讯飞加快落地深度，则无论是市场规模还是利润率，都能有一个极为积极的想象空间。
2021年，科大讯飞面向C端的学习机销量增长150%，京东天猫GMV及销量同比增长200%，用户推荐NPS（俗称口碑：Net Promoter Score）值以近40%的成绩位居行业第一。个性化学习手册运营学校数增长50%，用户规模同比增长40%，续购率从75%提升到90%。
智慧城市板块，实现营收49.74亿元。其中，信息工程营收28.51亿元（同比增长15.57%，占总营收比为15.57%）、数字政府实现12.04亿元营收（同比增幅6.58%）、智慧政法营收9.18亿元（同比增幅5.01%）。
在开放平台及消费者业务中，前者实现营收29.88亿元，同比增长55.55%，毛利率21.21%，占总营收比重为16.31%。
从开放平台的技术、市场和商业逻辑看，这是科大讯飞想象空间非常大的一块业务。这块业务目前的重点，在于构建平台生态的丰富性。作为构筑讯飞AI护城河的关键要件，科大讯飞开放平台战略于2021年10月25日迭代到2.0。
与众多To B巨头一样，科大讯飞也正全力构建围绕其技术优势的生态体系。开发者数量是繁荣生态体系的重要核心要素。报告期内，讯飞开放平台已对外开放449项AI能力及方案，汇聚开发者数达到293万，重点赋能金融、农业和能源等18个行业领域。
去年增收不增利？
科大讯飞去年营收增幅超40%，净利增速仅14%，原因是什么？
科大讯飞董事长刘庆峰表示，从扣非净利表现看，总体而言主营业务盈利能力和质量仍在进一步完善。“之所以出现利润增速不敌营收的情况，主要是由于过去一年，我们围绕长期发展做的布局性投入加大，同比增加了约8亿元。”
长期发展投入表现在核心技术领域、根据地业务市场和服务和讯飞超脑2030计划的研发储备等。
其中，在核心技术领域，2021年科大讯飞研发人员数量增加30%，从2020年的6461人增加到了2021年的8367人；增加的研发投入约5.2亿元。这部分研发费用产生的收益，并未体现在2021年的利润中。
在根据地业务的市场和服务布局方面，2021年一线营销及服务人员增加约900人至3879人，增长率达33%，相关费用增长1.9亿元（从5.4亿元增长到7.3亿元）。
公司表示，2022年员工会有5%-10%的小幅增长，不会更大投入。
刘庆峰说，“为了科大讯飞能穿越长期经济周期，形成持续盈利能力，我们今年根据地业务营收占比达到50%，业务增幅超过60%。当我们实现千亿收入目标时，差不多有500亿元会来自于根据地业务，那时公司就会具备持续盈利能力。”
为讯飞超脑2030计划储备研发力量，也在一定程度上影响了科大讯飞去年的利润表现。但科大讯飞表示仍将继续加大投入，因为人工智能在社会生活各领域的深度应用才刚刚开始，前述投入虽不在2021年形成收入和利润，但会对未来长期发展产生积极影响。
此外，三人行和寒武纪的公允价值，也比2020年减少将近1亿元，“这使我们整个非经常性盈利也有所减缓。”
刘庆峰说，“十四五我们提出，要通过根据地业务、系统性创新和双轮驱动，支持我们更稳健和更长期的发展，从而形成独一无二的核心竞争力。我觉得2021年我们做了踏踏实实的投入。”
因此，实际上科大讯飞在去年仍处于为其未来战略做长期投入的过程中。华尔街见闻注意到，2021年科大讯飞扣非净利润同比增幅27.5%，说明其利润增长主要还是依靠主营业务增长，盈利能力和质量并不差。
除了净利润增速不及营收增幅，科大讯飞2021年毛利率同比增幅41.43%，相比2020年同期回落4个百分点，也受到市场高度关注。
年报显示，教育产品和服务、开放平台和信息工程的毛利率，分别从2020年回落2.59个百分点至2021年的51.66%、回落2.87个百分点至21.21%和回落6.33个百分点至20.51%。
其中，教育产品中的硬件比重有所提高，而硬件毛利率相比软件要更低；同时，为配合推动教育的社会公益属性，教育产品硬件从原先的高端机型向中低端价位覆盖，以提升偏远地区的产品覆盖广度，这就拉低了硬件毛利率。
经营现金流不妙？
在科大讯飞2021年众多财务指标中，经营活动产生的现金流量净额为8.93亿元，同比下滑60.67%，显得较为刺眼。
有必要先了解两个概念——营业收入和现金——在财务上的定义。
营业收入按照权责发生制为原则确认，即符合收入确认条件，即可于利润表列示，无论资金是否到账；列于现金流量表的现金，以收付制为原则确认计量。所有销售商品、提供劳务的回款，必须以现金或现金等价物形式到账，才可归入现金流量表。
因此，就这两个定义看，虽然科大讯飞在2021年经营现金流同比出现较大的下滑幅度，但就主营业务健康度来说，用两个字概括：良好。
财报显示，2021年，科大讯飞实现183.1亿元营收，销售商品、提供劳务收到的现金为171.6亿元，占营收的比例约为93.72%，与2020年差不多持平。2020年，该比值为96.74%。
现金或现金等价物包括销售商品或提供劳务的回款，其占营收比例如此之高，说明科大讯飞主营业务的经营质量良好。科大讯飞总裁吴晓如也说，“2021年的回款还是比较健康的”。
华尔街见闻注意到，2021年，科大讯飞应收账款同比增加47%，而报告期内营业收入同比增长40.61%。鉴于赊销政策和会计政策的一致性原则，去年应收账款增速和营收增幅差距并不大，故可说明经营质量并没太大问题。
在资产负债表披露的应收账款，属于净额，也就是应收账款账面价值，是应收账款账面余额扣除坏账准备后的金额。这体现了会计处理的谨慎性原则，用以提高资产质量。
财报显示，科大讯飞应收款余额是86.6亿元。其中，账龄一年以内的为63.6亿元，占比73.4%；两年以内的应收款占比87.3%。
在科大讯飞的营收结构中，有相当大的部分来自G端和B端。这两块的账期一向以较长著称，科大讯飞应收账款账龄为12个月的占比超七成，说明销售和劳务回款速度惊人。
如此就很清楚，科大讯飞在2021年经营现金流净额同比增幅告负，并非是回款出了问题。那么究竟是什么原因？
据吴晓如解释，这是因为受票据影响。
吴晓如说，2019年度科大讯飞开始用票据，以增加现金净回款。2019年度，科大讯飞开具票据19亿元，兑付12亿元，其中有7亿元差额；2020年，开具票据38亿元，兑付26亿元，出现12亿元剪刀差。
“这12亿元的剪刀差，要在2021年兑付。因此，兑付12亿元的票据，影响了2021年的经营现金流净额。但从2021年开始，我们开具票据和兑付票据（金额均为45亿元左右）不会再有剪刀差，那么这块对2022年经营现金流的影响也基本会消除。”
吴晓如说，“整体看，虽然（经营）现金流（净额）出现明显下降，但回款还是保持了比较健康稳健良性（的态势）。”
综上所述，科大讯飞在2021年经营活动产生的现金流量净额同比下滑幅度较大，就主营业务质量来看，仍然较为健康；至于毛利率下滑4个百分点，净利润同比增速不如营收增速，但扣非净利润同比增速仍超过27%，说明仍处于资本投入期的科大讯飞，业务质量不但不差，未来反而很值得期待。
在過去的一年（2021年），科大訊飛營收增速保持了之前10年的高增長態勢，同比增速高達40.61%，扣非淨利潤同比增長27.5%。
在各業務板塊中，從實際業績表現和未來想象空間維度觀察，與智慧醫療和運營商、智慧汽車、智慧金融等企業客户AI解決方案業務相比，智慧教育、智慧城市、開放平臺和消費者業務眼下的業績更好，未來空間更大。
據財報顯示，雖然淨利潤增速低於營收增幅，毛利率出現小幅下滑，經營活動現金流淨額下滑幅度較大，但實際上2021年科大訊飛業績增長質量仍然較好。
這個怎麼講？
“GBC”業務解析
4月22日，科大訊飛剛剛發佈的2021年年報顯示，2021年度科大訊飛營收183.1億元，同比增長40.61%，淨利潤15.6億元，同比增長14.1%；扣非淨利潤9.8億元，同比增長27.5%。
科大訊飛業務板塊結構為智慧教育業務、智慧醫療業務、智慧城市業務、開放平臺及消費者業務和運營商、智慧汽車、智慧金融等企業客户AI解決方案業務共五大板塊。
智慧教育業務優勢極為明顯，這塊業務也是科大訊飛傳統優勢業務，營收佔比最高，為32.77%。
財報顯示，智慧教育業務（教育產品和服務）實現營收超60億元，同比增長49.47%，佔總營收比為32.82%。這塊業務由三部分構成：G端區域級因材施教項目、B端以學校為主的智慧課堂和分層作業等以及C端的AI學習機、翻譯筆以及個性化學習手冊等。
從市場結構和實際表現看，在區域因材施教領域，科大訊飛幾乎沒有對手。
報告期內，科大訊飛智慧教育因材施教綜合解決方案（G端）持續落地，在鄭州市金水區、武漢市經開區、青島市西海岸新區、瀋陽大東區、吉林長春市、蕪湖市弋江區等近20個市、區（縣）持續落地。
同時，智能閲卷技術在高考中的應用從9個省拓展到12個省。英語聽説考試新增4個省市高考和29個地市中考，累計覆蓋14個省市高考和87個地市中考。
財報顯示，2021年，科大訊飛分層作業（B端）已服務於8000多所學校，約12萬名教師和近400萬名學生，佈置分層作業超過6萬次；訊飛課後服務業務已覆蓋170多個區縣及4000餘所學校。
就G端和B端是市場特性而言，一旦獲得G/B端普遍認可，同時還能實現標準產品應用的大規模驗證落地，其黏性和替換成本都會顯著提高，從而形成極高的競爭壁壘。若科大訊飛加快落地深度，則無論是市場規模還是利潤率，都能有一個極為積極的想象空間。
2021年，科大訊飛面向C端的學習機銷量增長150%，京東天貓GMV及銷量同比增長200%，用户推薦NPS（俗稱口碑：Net Promoter Score）值以近40%的成績位居行業第一。個性化學習手冊運營學校數增長50%，用户規模同比增長40%，續購率從75%提升到90%。
智慧城市板塊，實現營收49.74億元。其中，信息工程營收28.51億元（同比增長15.57%，佔總營收比為15.57%）、數字政府實現12.04億元營收（同比增幅6.58%）、智慧政法營收9.18億元（同比增幅5.01%）。
在開放平臺及消費者業務中，前者實現營收29.88億元，同比增長55.55%，毛利率21.21%，佔總營收比重為16.31%。
從開放平臺的技術、市場和商業邏輯看，這是科大訊飛想象空間非常大的一塊業務。這塊業務目前的重點，在於構建平臺生態的豐富性。作為構築訊飛AI護城河的關鍵要件，科大訊飛開放平臺戰略於2021年10月25日迭代到2.0。
與眾多To B巨頭一樣，科大訊飛也正全力構建圍繞其技術優勢的生態體系。開發者數量是繁榮生態體系的重要核心要素。報告期內，訊飛開放平臺已對外開放449項AI能力及方案，匯聚開發者數達到293萬，重點賦能金融、農業和能源等18個行業領域。
去年增收不增利？
科大訊飛去年營收增幅超40%，淨利增速僅14%，原因是什麼？
科大訊飛董事長劉慶峯表示，從扣非淨利表現看，總體而言主營業務盈利能力和質量仍在進一步完善。“之所以出現利潤增速不敵營收的情況，主要是由於過去一年，我們圍繞長期發展做的佈局性投入加大，同比增加了約8億元。”
長期發展投入表現在核心技術領域、根據地業務市場和服務和訊飛超腦2030計劃的研發儲備等。
其中，在核心技術領域，2021年科大訊飛研發人員數量增加30%，從2020年的6461人增加到了2021年的8367人；增加的研發投入約5.2億元。這部分研發費用產生的收益，並未體現在2021年的利潤中。
在根據地業務的市場和服務佈局方面，2021年一線營銷及服務人員增加約900人至3879人，增長率達33%，相關費用增長1.9億元（從5.4億元增長到7.3億元）。
公司表示，2022年員工會有5%-10%的小幅增長，不會更大投入。
劉慶峯説，“為了科大訊飛能穿越長期經濟週期，形成持續盈利能力，我們今年根據地業務營收佔比達到50%，業務增幅超過60%。當我們實現千億收入目標時，差不多有500億元會來自於根據地業務，那時公司就會具備持續盈利能力。”
為訊飛超腦2030計劃儲備研發力量，也在一定程度上影響了科大訊飛去年的利潤表現。但科大訊飛表示仍將繼續加大投入，因為人工智能在社會生活各領域的深度應用才剛剛開始，前述投入雖不在2021年形成收入和利潤，但會對未來長期發展產生積極影響。
此外，三人行和寒武紀的公允價值，也比2020年減少將近1億元，“這使我們整個非經常性盈利也有所減緩。”
劉慶峯説，“十四五我們提出，要通過根據地業務、系統性創新和雙輪驅動，支持我們更穩健和更長期的發展，從而形成獨一無二的核心競爭力。我覺得2021年我們做了踏踏實實的投入。”
因此，實際上科大訊飛在去年仍處於為其未來戰略做長期投入的過程中。華爾街見聞注意到，2021年科大訊飛扣非淨利潤同比增幅27.5%，説明其利潤增長主要還是依靠主營業務增長，盈利能力和質量並不差。
除了淨利潤增速不及營收增幅，科大訊飛2021年毛利率同比增幅41.43%，相比2020年同期回落4個百分點，也受到市場高度關注。
年報顯示，教育產品和服務、開放平臺和信息工程的毛利率，分別從2020年回落2.59個百分點至2021年的51.66%、回落2.87個百分點至21.21%和回落6.33個百分點至20.51%。
其中，教育產品中的硬件比重有所提高，而硬件毛利率相比軟件要更低；同時，為配合推動教育的社會公益屬性，教育產品硬件從原先的高端機型向中低端價位覆蓋，以提升偏遠地區的產品覆蓋廣度，這就拉低了硬件毛利率。
經營現金流不妙？
在科大訊飛2021年眾多財務指標中，經營活動產生的現金流量淨額為8.93億元，同比下滑60.67%，顯得較為刺眼。
有必要先了解兩個概念——營業收入和現金——在財務上的定義。
營業收入按照權責發生製為原則確認，即符合收入確認條件，即可於利潤表列示，無論資金是否到賬；列於現金流量表的現金，以收付製為原則確認計量。所有銷售商品、提供勞務的回款，必須以現金或現金等價物形式到賬，才可歸入現金流量表。
因此，就這兩個定義看，雖然科大訊飛在2021年經營現金流同比出現較大的下滑幅度，但就主營業務健康度來説，用兩個字概括：良好。
財報顯示，2021年，科大訊飛實現183.1億元營收，銷售商品、提供勞務收到的現金為171.6億元，佔營收的比例約為93.72%，與2020年差不多持平。2020年，該比值為96.74%。
現金或現金等價物包括銷售商品或提供勞務的回款，其佔營收比例如此之高，説明科大訊飛主營業務的經營質量良好。科大訊飛總裁吳曉如也説，“2021年的回款還是比較健康的”。
華爾街見聞注意到，2021年，科大訊飛應收賬款同比增加47%，而報告期內營業收入同比增長40.61%。鑑於賒銷政策和會計政策的一致性原則，去年應收賬款增速和營收增幅差距並不大，故可説明經營質量並沒太大問題。
在資產負債表披露的應收賬款，屬於淨額，也就是應收賬款賬面價值，是應收賬款賬面餘額扣除壞賬準備後的金額。這體現了會計處理的謹慎性原則，用以提高資產質量。
財報顯示，科大訊飛應收款餘額是86.6億元。其中，賬齡一年以內的為63.6億元，佔比73.4%；兩年以內的應收款佔比87.3%。
在科大訊飛的營收結構中，有相當大的部分來自G端和B端。這兩塊的賬期一向以較長著稱，科大訊飛應收賬款賬齡為12個月的佔比超七成，説明銷售和勞務回款速度驚人。
如此就很清楚，科大訊飛在2021年經營現金流淨額同比增幅告負，並非是回款出了問題。那麼究竟是什麼原因？
據吳曉如解釋，這是因為受票據影響。
吳曉如説，2019年度科大訊飛開始用票據，以增加現金淨回款。2019年度，科大訊飛開具票據19億元，兑付12億元，其中有7億元差額；2020年，開具票據38億元，兑付26億元，出現12億元剪刀差。
“這12億元的剪刀差，要在2021年兑付。因此，兑付12億元的票據，影響了2021年的經營現金流淨額。但從2021年開始，我們開具票據和兑付票據（金額均為45億元左右）不會再有剪刀差，那麼這塊對2022年經營現金流的影響也基本會消除。”
吳曉如説，“整體看，雖然（經營）現金流（淨額）出現明顯下降，但回款還是保持了比較健康穩健良性（的態勢）。”
綜上所述，科大訊飛在2021年經營活動產生的現金流量淨額同比下滑幅度較大，就主營業務質量來看，仍然較為健康；至於毛利率下滑4個百分點，淨利潤同比增速不如營收增速，但扣非淨利潤同比增速仍超過27%，説明仍處於資本投入期的科大訊飛，業務質量不但不差，未來反而很值得期待。
