來源：智通財經
信達證券發佈研究報告稱，虛擬藝人的成本顯著低於真人藝人，運營和管理仍需探索。虛擬藝人市場仍處於發展初期，處於藍海市場，屬於供給創造需求，市場集中度相對較低。推薦擁有虛擬藝人IP的$騰訊控股(00700.HK)$、$嗶哩嗶哩-SW(09626.HK)$、樂華娛樂、藍色光標(300058.SZ)、浙文互聯(600986.SH)、星期六(002291.SZ)等，虛擬人營銷與製作相關的三人行(605168.SH)、華揚聯眾(603825.SZ)、捷成股份(300182.SZ)以及功能型AI虛擬人的科大訊飛(002230.SZ)等。
事件：2022年5月10日，樂華娛樂旗下虛擬偶像A-SOUL的B站官方賬號發佈公告稱，A-SOUL成員珈樂進入“直播休眠”。
2022年5月6日晚，B站引入海外虛擬主播Vox，首場直播漲粉50w，超2萬人發送彈幕，直播1.7小時，付費人數接近4萬人次，直播營收達到118萬元。5.2-5.8統計周，Vox官方賬號位列B站漲粉榜第一，漲了56萬粉，排在第二位的是劉畊宏(同期B站漲粉39萬)。
2022年5月4日，騰訊的虛擬人吉莉、星瞳、童和光登上央視《奮鬥的青春——2022年五四青年節特別節目》，並基於騰訊音樂虛擬社交平臺TMELAND使用Avatar虛擬小人共舞，可同時容納10萬用户同屏互動。
信達證券主要觀點如下：
虛擬藝人的成本顯著低於真人藝人，運營和管理仍需探索。
虛擬藝人成本顯著低於真實藝人，以樂華娛樂為例，泛娛樂業務收入主要是虛擬藝人分成貢獻，目前主要來自於A-SOUL組合，而A-SOUL屬於樂華娛樂與字節跳動合作推出的虛擬藝人，收入需要進行分成。公司泛娛樂業務的毛利率從2019年47.6%、提升到2021年的77.7%，2021年收入3786萬，營業成本僅845萬，毛利率遠高於公司真人藝人管理板塊21年毛利率(46.01%)。此次直播休眠事件或與人員管理及薪酬管理有關，表明虛擬藝人的運營和管理仍處於探索期。
虛擬藝人迭代更新快，頭部藝人擁有出圈機會。
A-SOUL由樂華娛樂和字節跳動合作推出，屬於頭部虛擬藝人，其每月直播收入與B站旗下VirtualReal組合長期排名前二。騰訊旗下參與央視節目的三位虛擬人，吉莉是《和平精英》數字代言人，星瞳來自於《QQ炫舞》，童和光則是自有IP。海外虛擬主播Vox來自於“彩虹社”，其母公司為ANYCOLOR。其中，A-SOUL於2020年出道，由五位虛擬藝人組成，分別為貝拉、嘉然、乃琳、珈樂、向晚，並以IP運營方式賦予每位角色定位，併為A-SOUL製作了一系列的歌曲與MV，於2020年12月製作的首支單曲《Quiet》，截至2021年12月31日其於抖音的播放次數超過2億，首個MV《超級敏感》，截至2021年12月31日在嗶哩嗶哩的的點擊率超過480萬次。
虛擬藝人市場目前處於發展初期和藍海階段，市場集中度較低。
虛擬人可分為功能型虛擬人和身份型虛擬人。虛擬藝人屬於身份型虛擬人，相比普通虛擬人更強調藝人特徵，通過先進的CG動畫及渲染技術生成的人物，通過動作捕捉等虛擬現實技術實現互動，具有精細的面部表情和肢體動作。虛擬藝人具有各種各樣的身份，如歌手、樂隊、關鍵意見領袖/網紅或主播，包括自有IP、真人藝人的虛擬版本或消費品牌的化身。虛擬藝人市場仍處於發展初期，處於藍海市場，屬於供給創造需求，市場集中度相對較低。
虛擬藝人商業模式強調IP運營屬性，收入主要來自於直播等商業活動。
虛擬數字人行業目前主要有兩種商業模式，一種是內容製作，另一種是IP運營，虛擬藝人的商業模式強調IP運營屬性，主要通過各種商業活動獲利，如品牌代言、直播、現場音樂會和營銷活動等。虛擬藝人可與真實藝人同台表演，也能像真實藝人一樣參加脱口秀、採訪、直播，與現實生活中的藝人與名人類似。相較管理真實藝人，管理虛擬藝人涉及的挑戰較少，虛擬藝人的公眾形象可有效管理，藝人管理公司對虛擬藝人的控制力更強，但目前仍無法完全擺脱“中之人”依賴。靈活性方面，通過技術方法，藝人管理公司可以及時調整虛擬藝人的形象，根據公眾品味及市場偏好變化，定製虛擬藝人的表演內容。此外，虛擬藝人更易觸達受眾，可突破時空界限，全天候出現在多個渠道。
流量週期管理是商業模式中的關鍵。
虛擬藝人通過組合形式成團參與活動，部分虛擬藝人“創收”、部分虛擬藝人還在“成本”投入環節或培育環節，單個虛擬藝人流量存在週期性。運轉的核心是培育虛擬藝人IP的機制，其特點是採用專業手段培育並管理虛擬藝人，做好流量週期管理，後期通過培育出來的虛擬藝人收回成本，並根據市場需要培養不同的虛擬藝人IP，及時調整虛擬藝人的形象和技能，利用虛擬藝人之間的聯動達到推陳出新。