疫后景气度修复成为基金配置主线，酒类、光伏风电和新能源车产业链有所加仓，贵州茅台、五粮液、隆基绿能、泸州老窖持仓市值上升超150亿元人民币；海康威视、药明康德重仓持仓市值下降超100亿元。港股中美团加仓较多，中国移动减仓较多。來源：中金點睛
作者：王漢鋒、李求索等
中金公司稱，二季度中國主動偏股型公募基金倉位回升至近10年較高水平；持股的熱門「賽道」分化，A股中貴州茅臺、五糧液、隆基綠能、瀘州老窖持倉市值上升，港股中美團加倉較多。
疫後景氣度修復成為基金配置主線，酒類、光伏風電和新能源車產業鏈有所加倉，貴州茅臺、五糧液、隆基綠能、瀘州老窖持倉市值上升超150億元人民幣；海康威視、藥明康德重倉持倉市值下降超100億元。港股中美團加倉較多，中國移動減倉較多。
公募基金2022年二季報回顧：主動偏股型基金倉位較一季度有所回升
2022年二季度公募股票資產配置比例上升。2022年二季度A股市場先抑後揚，受海外市場波動加大、國內疫情反覆和房地產下行等因素影響，二季度初指數有所回調，上證指數一度跌破2900點，4月底至6月底期間，在政策加碼和國內局部疫情好轉等因素推動下市場逐步回升，成長風格有相對錶現。二季度滬深300觸底反彈6.2%，創業板指和科創50分別上漲5.7%、1.3%，主動偏股型公募基金季度收益率中位數反彈6.7%（截至7月21日漲幅為4.3%）。
在此背景下國內公募基金整體規模有所擴張，資產總值由一季度27.2萬億元升至29.0萬億元，其中股票類資產總額從一季度的6.0萬億元升至6.6萬億元，佔資產總值比重由22.2%升至23.0%。持有A股市值由上季度5.5萬億元上升至6.0萬億元，債券類資產佔比小幅收縮約1.0個百分點至49.3%。
主動偏股型基金股票倉位回升，港股倉位也有所提升。主動偏股型基金的倉位由上季度的85.6%上升至87.5%，突破2021年四季度高點，同時也是近10年較高水平，其中A股倉位由79%升至80%；偏股混合型基金倉位由85%升至87.2%，靈活配置型基金的股票倉位由68.5%升至71.6%。港股方面，二季度恆生指數微跌1%，恆生科技指數上漲6.9%，可投資港股的主動偏股型基金在港股的配置從上季度的13.7%升至15.8%。
重倉股配置特徵：熱門賽道分化，疫後景氣度修復成為主線
1) 龍頭公司持股集中度回升。主動偏股型基金重倉前100的公司重倉市值佔比由一季度63.7%回升至65.6%，重倉前20市值佔比由31.8%升至34.3%。其中海康威視、藥明康德重倉持倉市值下降超100億元，貴州茅臺、五糧液、隆基綠能、瀘州老窖持倉市值上升超150億元；港股中國移動減倉較多，美團加倉較多。
2) 主板倉位持續提升，科創板、創業板小幅減倉。主板二季度倉位較上季度提升，重倉倉位上升1.2個百分點至73.1%。科創板一季度倉位小幅略降，重倉倉位由上季度的5.7%下降至5.6%；創業板倉位繼續回落，重倉倉位由上季度的22.3%下降至21.3%，較2021年二季度高點已下降2.7%；北交所二季度持倉約0.1%。
3) 疫後景氣度修復成為主線，加倉食品飲料和電氣設備，減倉電子和醫藥。二季度以來國內局部疫情對部分製造業供應鏈及消費活動帶來一定影響，後續隨着疫情改善以及政策加碼，相關板塊在前期下跌之後也出現明顯反彈。
其中業績韌性較強的食品飲料獲得明顯加倉3.3個百分點，高端和次高端白酒龍頭獲得加倉較多，餐飲旅遊、機場航空等反映疫情修復的行業均分獲加倉0.5、0.4個百分點左右。
另一方面，新能源汽車和光伏產業鏈在二季度仍維持不錯的景氣度，公募基金進一步加倉電氣設備1.9個百分點，受政策支持的汽車板塊持倉也提升1.3個百分點，隆基綠能、比亞迪和晶澳科技的持倉市值上升幅度較大。
相比之下，受海外需求拖累和國內供應受阻影響較大的電子持倉下降2.7個百分點，其中半導體持倉降幅相對較大；穩增長相關的金融地產二季度整體表現平淡，銀行和房地產的持倉分別下降1.6和0.5個百分點；醫藥生物持倉下降1.4個百分點，藥明康德和智飛生物減倉較多。
4) 熱門賽道持股集中度再度上升，酒類、光伏風電和新能源車產業鏈有所加倉。我們梳理的半導體、創新藥（主要是CXO）、新能源汽車鏈、光伏風電、軍工、消費電子和酒類等熱門賽道，覆蓋約400家上市公司，公募重倉持股比例由上季度的52.8%小幅升至54.6%。其中酒類、光伏風電、新能源車產業鏈分別上升3.2/1.2/1.1個百分點；創新藥賽道倉位轉為下降1.9個百分點，半導體、消費電子和軍工賽道倉位也小幅下降1.4/0.3/0.1個百分點。
5) 碳中和、專精特新主題倉位略升。我們對專精特新「小巨人」名單的上市公司統計，公募持倉由一季度的3.2%略升至3.4%，碳中和主題持倉也有所提升，數字經濟主題持倉有所下降。
下一階段操作建議：穩而後進，輕大盤，重結構。
結合最新的公募基金持倉，我們認為機構整體倉位在二季度呈現一定提升，部分熱門賽道倉位關注度也持續恢復，向前看，考慮到A股市場已經累積一定的反彈幅度，後續表現的持續性可能需要看到資金層面更明顯的改善、疫情防控更實質的改善、增長預期更實質性的修復、海外市場逐步平穩，市場態勢可能會從此前的單邊上漲走向雙向波動。同時，中外政策反向特徵依然明顯，中國市場下半年相對海外可能維持相對韌性，但要注意把握市場節奏和靈活性，輕大盤、重結構。
配置上，政策支持領域仍有望有相對錶現。我們依然以低估值、與宏觀關聯度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領域為主。成長風格在近期連續反彈後，性價比在減弱，後續波動可能開始加大。伴隨上游價格已經大幅回調，逐步開始關注中下游產業可能出現的修復，戰略性風格切換至成長的契機需要關注海外通脹及中國穩增長等方面的進展。
圖表：2Q22公募基金持倉：倉位小幅回升，加倉大消費和景氣成長，減倉科技和金融
料來源：Wind，中金公司研究部
圖表：熱門賽道集中度下降，創新藥、半導體和消費電子減倉，酒類、新能源汽車鏈和光伏風電加倉
資料來源：Wind，中金公司研究部
圖表：專精特新的公募重倉比例提升至3.43%，科技創新與產業升級及數字經濟主題減倉
資料來源：Wind，中金公司研究部；碳中和組合來自《碳中和與可持續發展背景下的投資》，科技創新與產業升級組合來自《投資科技創新》，數字經濟組合來自《數字經濟，十大趨勢》
編輯/somer
