不过背靠诸多强大股东的博纳影业，不但在2021年得到了创下票房纪录的《长津湖》等高收入作品的加持，还受益于疫情受控下影视行业的整体回暖趋势，最终让自身的业绩确定性获得明显提升，并最终成功获得首发核准。在IPO審核隊列中徘徊數年的博納影業終於等來了好消息。
7月28日晚，證監會官網宣佈博納影業的IPO申請正式獲得核準，這意味着從上市申報至今已近五年，且通過發審委上會審核已滿630天后，歷經坎坷的這家影視龍頭擬IPO項目，即將正式跨入A股市場的大門。
儘管早在前年底就已過會，但疫情因素所帶來業績預判的不確定性，一直成為制約博納影業獲得IPO核準的主要障礙，而等候批文期間其所投資的《哪吒重生》等影片收入的不理想，也進一步給其IPO徒增陰霾。
不過背靠諸多強大股東的博納影業，不但在2021年得到了創下票房紀錄的《長津湖》等高收入作品的加持，還受益於疫情受控下影視行業的整體回暖趨勢，最終讓自身的業績確定性獲得明顯提升，並最終成功獲得首發核準。
在業內看來，博納影業IPO獲得核準有望被視為影視行業在資本市場獲得投融資“開閘”的信號，有望進一步提高資金押注影視行業的風險偏好，這將對引導資本助力影視行業復甦起到積極作用。
但也有分析人士認為，考慮到博納影業從美股回A的特殊性，以及其背後所具有的強勢股東資源，其苦等所盼來的IPO成果仍然具有一定的不可複製性。
業績確定性改善或成助推
早在2020年11月就已過會，此後近兩年內遲遲未能拿到批文的的博納影業，一直是IPO隊伍中備受關注的“老大難”。
據瞭解，博納影業IPO批文此前遲遲不見下發的原因，指向了2020年新冠疫情因素所帶來的業績確定性的下降。
一位接近博納影業的投行人士指出，導致博納影業IPO批文遇阻的“堵點”並不是業績下滑本身，而是其招股書中的業績預估與實際情況的偏離所致，這直接造成了其有關業績預估陳述合理性的缺失。
“博納影業過會後批文一直卡克的原因，是當時對2020年業績的預估和結果出現了偏離，當然這個主要原因還是和當年出現的疫情因素有關。”上述投行人士透露，“過會時間恰恰又是在2020年底，這就會在2021年上半年有足夠的時間來驗證之前的業績預估。”
據博納影業在最後一版招股書中預計，其2020年可實現扣非後歸母淨利潤為1.17億元，相比上期下降33.64%；而這一判斷獲得驗證的收入前提，是原定於2020年上映的《哪吒重生》等五部影片可以獲得不少於40.9億元的票房。
針對這一預估，證監會就曾在會後對其提出過“是否謹慎客觀”、“是否具有實現基”等疑問。
儘管博納影業在批文等候期並未披露2020年業績，但由於彼時《哪吒重生》的公映時間改期至2021年初，加之當年底精心籌備的《緊急救援》票房遭遇撲街，種種因素的疊加，最終讓博納影業的業績預判成為了“誤判”。
事實上，多隻影視股在2020年的疫情衝擊下均出現收入大幅下滑，統計顯示，“CSRC廣播、電視、電影和影視錄音製作業”中的24家影視類公司營業收入、扣非後歸母淨利潤下滑的中位數均超過50%。
“其實不是説業績大幅下滑就不能上市，主要是信息披露要做到位，對收入、利潤的估計要有合理性，但對於影視公司來説，其實預估票房這件事本來就具有較大的不確定性，加上後來疫情因素的不斷擾動，都加劇了博納影業業績的不確定性。”上述投行人士表示。
但在業內看來，2021年博納影業牽頭出品製作的《長津湖》等爆款作品的上映，以及影視行業的整體回暖，最終讓博納影業贏回了IPO批文落地的機會——2021年，24隻影視股收入同比增長率的平均值、中位值分別達56.49%、47.03%。
“主要還是業績確定性提高了，2021年疫情一定程度上得到了控制，行業整體有所復甦，博納不但成為受益者，而且包括《長津湖》等爆款作品獲得了包括收入、影響力等多維度的成果。”上述投行人士表示，“這些微觀、中觀復甦因素的共同疊加，對博納IPO最終獲得核準都起到了一定的助力作用。”
能否“普惠”待考
博納影業經過了近兩年等候終於盼來的IPO核準，同樣了提振了影視行業通過資本市場融資的信心。
信風（ID：TradeWind01）瞭解到，就在博納影業IPO獲得核準的當晚，不少影視行業人士紛紛公開表達祝賀，同時業內也掀起了有關A股針對影視行業融資動作是否出現鬆綁跡象的討論。
“博納最終獲得核準，説明針對影視類公司的資本市場融資有可能在正在呈現出開閘的趨勢，這將進一步提高更多資金進入影視行業投資的積極性，能夠對行業復甦形成帶動作用。”一位影視行業從業者表示。
“疫情這幾年對影視行業的影響其實是很大的，影視行業的資本投入也在不斷縮水，行業景氣度一直上不來。”上海一位關注傳媒行業的PE人士也表示，“但博納影業最終獲得首發核準，某種意義上來説也是對影視行業的一種認可。”
博納影業如果真能成為影視類公司A股融資的“鬆綁信號”，對於行業而言無疑會是一場“久旱逢甘霖”——Wind數據顯示，距今最近的一次影視股IPO還要追溯到近2017年IPO金逸影視（002905.SZ）、橫店影視（603103.SH），而此後近5年來再無影視類公司登陸A股市場。
“金逸、橫店都還是以放映類業務佔比比較高的院線標的，製作發行類收入佔比相對較少，如果真要是製作發行類公司，可能還是要數早前上海電影（601595.SH）、中國電影（600977.SH）這些標的的上市。”北京一位關注影視公司IPO的投行人士表示，“製作發行很大程度上取決於票房表現，而票房表現又存在不確定性，輕資產特質明顯。”
相比之下，並非純粹經營放映業務的博納影業的各項收入較為均衡——其2019年電影放映收入佔比為28.89%，其次代理髮行、主投、參投、買斷/保底發行各項收入佔比分別為22.67%、18.23%、13.22%和8.17%。
此外，在此次博納影業擬募資14.25億元的IPO募投項目中，除8.20億元擬投入院線建設外，另規劃了6.05億元投入電影項目。
“投入電影項目其實一定城市上屬於風險比較高的投資，這也是影視股存在爭議的地方，博納將電影投資項目列入募投計劃最終還是獲得了核準，説明的確在影視投資這個具體募投事項上，是有一定鬆動跡象的。”上述關注影視公司的投行人士稱。
但也有分析人士認為，博納影業最終所獲的IPO核準也具有一定特殊性。一方面，博納影業作為從美股退市的“回A項目”，其IPO的放行對中概股具有一定的可借鑑意義；另一方面，博納影業背靠阿里、騰訊、紅杉、中信等強勢股東，這些股東資源也會在突破IPO障礙上提供相應的賦能。
“博納影業還是具有一定的特殊性，本身是從美股市場回來的，而且股東陣容也相對比較強大，目前參與的許多影視作品也有着不一樣的影響力，這些要素並不是尋常影視類公司能夠比肩的。”上述接近博納影業的投行人士説，“所以觀察影視行業的融資政策是否真的有所鬆綁，還要視未來是否有更多類似項目申報、上市來判斷。”
