今日聚焦

研报观点精选

1. 中金：市场估值再度具备中线价值，对中期市场不宜悲观

2. 中信建投：LPR利率料将跟随MLF利率调降，降息窗口期还未关闭

3. 高盛料美联储9月加息50基点，经济软着陆机会增加

4. 中信证券：解决地产行业问题钥匙仍在需求侧，预计按揭贷款利率继续下行

5. 海通证券：煤价下行概率加大，电力悲观预期已经落地

6. 银河证券：7月社融回落，关注「保交楼」+基建发力

7. 天风证券：看好半导体全年的结构性行情

8. 高盛：维持理想汽车-W「买入」评级，目标价降至179港元

9. 小摩：重申李宁「增持」评级，目标价升至94港元

10. 交银国际：维持中芯国际「买入」评级，目标价降至20.63港元

11. 浙商证券：予腾讯控股「买入」评级，目标价364港元

一、宏观大市

• 中金：市场估值再度具备中线价值，对中期市场不宜悲观

中金公司指出，国内局部疫情反复、房地产风险处置和销量低迷、海外经济周期下行和区域形势不确定性等因素，仍将制约「稳增长」政策发力成效，基本面的不确定性可能影响风险偏好，市场短期仍维持震荡且缺乏主线的特征可能还将维持一段时间，要注意把握节奏和灵活性。结合当前货币和财政政策的力度较大，尤其是部分地区房地产支持政策加码，预计政策向基本面的传导虽然有时滞但未来有望逐步见效，且结合目前市场估值再度具备中线价值，对中期市场不宜悲观，「稳」而后「进」。

• 中信建投：LPR利率料将跟随MLF利率调降，降息窗口期还未关闭

中信建投指出，LPR利率料将跟随MLF利率调降。在LPR锚定MLF利率下，MLF利率下降将有效引导LPR报价降低。8月LPR 1年期报价利率预计将再次自主调降，体现出银行系统支持实体经济、降低融资成本、支持房地产的努力，这次MLF、OMO利率调降为LPR继续调降提供契机。后续降息方面，还要继续观察，但降息窗口期还未关闭。此次MLF、OMO调降10BP，明显超市场预期。后续降息预期可能降低，但当下稳增长、降成本、防风险，支持实体经济的压力仍大，供需和预期转弱的局面还没有明显改变，因此四季度若经济仍有下行压力，还有降息可能。

• 高盛料美联储9月加息50基点，经济软着陆机会增加

高盛首席经济师哈哲思(Jan Hatzius)表示，预料美联局9月加息50基点，然后在11月及12月分别加息25个基点。哈哲思最新预料的加幅，低于6月及7月时估计的75个基点。哈哲思为首的高盛团队相信，困扰美国经济的部分因素开始纾缓，使美联储面对的不确定程度稍为降低，经济软着陆的可能性有所增加。只要美联储能制订合适的加息路径，有效令经济放缓，调整劳动市场供给及需求关系，最终可成功压低通胀。据高盛分析，只要美联储加息力度合适，未来数季美国经济增幅可以维持在1%以下，避免陷入衰退。高盛认为，劳动力需求开始降温，市场情况开始好转。商品价格回落，同时对美联储打压通胀有利。

二、行业板块

• 中信：预计按揭贷款利率继续下行，金融和地方行政手段将合力稳住楼市

中信证券研报指出，房地产市场继续下行，销售复苏偏弱，且没有传导到信用和投资领域，这既有传统周期调整原因，也有交付等多重新因素叠加。我们认为，解决问题的钥匙仍在需求侧，我们预计按揭贷款利率将继续快速下行，金融和地方行政手段形成合力，稳住房地产市场。

• 海通证券：煤价下行概率加大，电力悲观预期已经落地

海通证券发布研究报告称，7月以来，电力行业利空逐渐落地。立秋之后，煤炭库存旺季上升，继续推荐电力公司，逻辑仍是煤价下行概率加大，电力悲观预期已经落地，行业ROE有望长期改善，三季度盈利改善概率较大。电力龙头估值长期低位区间，Q3盈利有望上行。该行认为火电21年Q4盈利底部已经确认，多数公司22Q3受益电量和煤价，好转是趋势。海外电力龙头PB普遍在1.5-2倍，国内1.5倍以下或被低估。

• 银河证券：7月社融回落，关注「保交楼」+基建发力

银河证券研报指出，随着保交楼措施陆续出台化解停贷风险以及基建投资持续发力，我们认为社融持续下行空间有限。央行下调MLF和7天逆回购中标利率10BP，有利于引导LPR下降，刺激信贷需求。我们继续看好当前阶段银行板块估值低位配置机会，推荐区位经济发达、基建、制造业和小微业务领域具备优势、有望受益信用边际改善的江浙成渝地区中小银行。

• 天风证券：看好半导体全年的结构性行情

天风证券研报称，坚定看好半导体全年的结构性行情，看好H2设备+材料+零部件板块的显性机会。近期长存、长鑫积极推进扩产，产能扩张+工艺改进对于硅片、前驱体、靶材等的需求将同步成倍增长，为国产各类材料厂商提供强劲成长机遇。7月国产设备中标量环比提升，华虹180亿募投上市国产设备厂商有望充分受益。扩产周期+国产化，上游材料+设备零部件板块成长逻辑始终明确。

三、个股方面

• 高盛：维持$理想汽车-W(02015.HK)$「买入」评级，目标价降至179港元

高盛发布研究报告称，维持理想汽车-W「买入」评级，续列入「确信买入」名单，下调2022-25年销售预测6%-12%，以反映理想ONE型号年期问题及与L9之间销售损耗情况，目标价由199港元降至179港元。另将2022年经调整纯利预测由19亿元降至15亿元;2023-25年经调整纯利预测则下调8%-10%。

• 小摩：重申$李宁(02331.HK)$「增持」评级，目标价升至94港元

小摩发布研究报告称，重申李宁「增持」评级，将2022-24财年纯利预测上调1%至2%，目标价由88港元上调至94港元。公司上半年纯利同比增长12%，受销售同比增长22%所推动，但因折扣力度较大、成本通胀及渠道组合，销售增长被毛利率收缩所部分抵销，维持对今年约17%-23%的销售增长指引，以及指引净利润率或达高双位数(约16%-19%)。

• 交银国际：维持$中芯国际(00981.HK)$「买入」评级，目标价降至20.63港元

交银国际发布研究报告称，维持中芯国际「买入」评级，但基于进一步确定半导体行业下行趋势，下调2023-24年每股盈利预测7%-8%，目标价由28.1港元下调26.6%至20.63港元，当前估值不高。公司二季度业绩胜于该行预期，并指引第3季收入按季持平至增长2%，毛利率为38%-40%。管理层则预计本轮去库存调整至少持续到2023年上半年，但认为本土半导体制造长期逻辑不变。 

• 浙商证券：予$腾讯控股(00700.HK)$「买入」评级，目标价364港元

浙商证券发布研究报告称，予腾讯「买入」评级，测算2022/23/24年实现利润1063/1315/1557亿元(同比增21.3%/23.7%/18.4%)，目标价364港元，较当前股价有19.5%空间。该行表示未来可以期待公司小程序和视频号业务、海外游戏业务的想象空间。