港燈電力投資與港燈電力投資有限公司
HK ELECTRIC INVESTMENTS AND HK ELECTRIC INVESTMENTS LIMITED
股票代號：02638
股息率：5.8%
每股股息：$0.32
市值：$480億
業務類別：公用事業
集團主席：霍建寧
主要股東：電能實業（0006）（33.4%）
集團網址：
5年業績
年度：2017／2018／2019／2020／2021
收益（億）：117／116／107／104／113
毛利（億）：61.1／61.3／52.5／50.6／58.5
盈利（億）：33.4／30.5／23.3／27.3／29.3
每股盈利：0.38／0.35／0.26／0.31／0.33
每股股息：0.40／0.40／0.32／0.32／0.32
--企業簡介--
港燈電力投資由電能實業分拆，成立於2014年1月，以信託形式運作，定明要將可供分派的部分，扣除開支後作100%分派。
港燈電力是一家縱向式電力公用事業機構，旗下香港電燈於1889年成立，爲香港島及南丫島唯一電力供應商，業務包括髮電、輸電、配電及供電。
【圖1】--港燈發電組成
--企業分析--
港燈電力投資以信託的形式運作（故會在公司名中加上S S），而港燈信託定明瞭當中派息的比率，規定要將可供分派的部分，扣除開支後作100% 的分派，即是說，所賺的都要全部用作股息派送。
【圖2】--港燈10年售電量
在港燈過往的售電數據中可見，其售電量非常穩定，因爲香港島的電力市場其實是一個非常成熟的市場，每年都不會有太大變化，雖然在潛力方面的確欠奉，但收取股息方面卻很不錯。
雖然港燈的售電沒有增長，但由於港燈有成本轉嫁的能力，當燃料價格上升時，就會將成本轉嫁給消費者，以獲得協議中合理的回報，簡單來說，就是保障港燈股東穩賺。所以，港燈有穩定收入，從而產生合理的利潤，並派發穩定的股息。
港燈電力的業務只有香港部分，而香港島及南丫島用電都十分穩定，故能成爲變量的就是成本與定價，而《管制計劃協議》就會成爲其中之一。
--管制計劃協議--
港燈經營受到與香港政府訂立的《管制計劃協議》規限，計劃於2019年1月開始，爲期15年，准許利潤相等於該年度的固定資產平均淨值總額的8%。
這個8%的准許回報率是建基於資產上，只要港燈善用借貸，就能以息差的原理，將股本回報率提高。在低息環境，假設多借$100億，息率3%，利息成本就是$3億，但保證回報8%，即$8億，只要加大資產，就能創造額外的$5億回報。利用借貸及加大資產，可提升股東回報。
雖然新協議比舊的回報略降，對港燈回報略有影響，但這只是中期的情況（例如2年），股息都會因此而受影響，但隨着港燈的不斷加大投資，令「資產」增加，這就能獲得更多的准許利潤的金額，就能令盈利提升。
港燈在新利潤協議時，亦開展了新發展計劃，在新協議後的5年，將投入歷來最大達到$260億的資本投資，除可推動香港成爲智慧綠色城市，亦可以令港燈的盈利慢慢提高，從而令股息慢慢提高。
--外圍加息，影響股價--
港燈近年的股價表現較弱，主要原因是外圍加息。因爲近一年美國大幅加息，這個加息的速度及力度，是過往少見的，因此令港燈這類收息股股價下跌。
第一，當外圍加息，即是市場的無風險利率上升，港燈這類有風險的收息工具吸引力不足，股價就會下跌。直至股價跌到吸引水平，令股息率已到一個較理想水平，股價才停止下跌。
第二，港燈都有一定的負債，當外圍加息令部分融資成本增加，就會影響港燈的賺錢能力，盈利下跌最終會影響股價。
相信美國最大加息力度時間已過，之後加息會減慢，而市場都消化了美國加息的因素，因此，相信港燈港股最差時期已經過去，之後會平穩，當日後外圍減息，港燈股價才有機會有較大升幅。
--投資策略--
港燈處於壟斷的市場，更有成本轉嫁能力，由於業務穩定，令盈利呈平穩上升的形態，而股息亦會平穩上升，故此港燈能成爲一隻理想的收息股。
但港燈由於業務所限，沒有發展的空間，因而沒有潛力，這點投資者要注意。
投資策略上，港燈適合收息型的投資者，但對於追求股價增值的投資者，可能就不適合，但投資者都要明白股價Y友波動風險。
雖然港燈派息不差，但沒有增長空間，在新利潤協議後，股息將會呈「先跌後升」的狀態，投資者要以長期的平均分析。
現時股價約在合理區中下部，分注投資仍是可以的。投資者買入後可作長期收息，甚至永遠持有都可，不用太着重股價的波動。
（本人爲證券業持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業分析，並不構成任何投資邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）
【作者簡介】龔成
暢銷書作者：《股票勝經》、《選股勝經》、《50優質潛力股》、《50穩健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍圖》、《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》、《80後3百萬富翁》、《財務自由行》
財經節目主持人：香港Now TV
致富教練：《經濟一週》理財真人Show
專欄作家：《經濟一週》
財經類人氣博主：Facebook 10萬+粉絲，在線答疑10000餘條
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