福萊特2022年營收同比增長77.44%，但淨利潤卻可憐的只增了0.13%，增收不增利的原因是去年純鹼和天然氣的價格均徘徊在高位，給光伏玻璃成本端帶來了較大的壓力，但今年光伏玻璃雖需求旺盛，但供應釋放仍較大，供過於求的背景下，玻璃龍頭今年面臨的壓力仍然不小。
增收不增利，只因成本太高
3月27日晚，福萊特公佈了2022年年度報告，其中營業收入154.61億，同比增長77.44%；歸母淨利潤21.23億，同比增長0.13%。經營活動現金流量淨額1.77億，同比下滑69.49%。年報很直白的呈現出了福萊特去年增收不增利的經營情況。
從利潤表的變動科目可以看出，雖然去年營收達到了77%的增幅，但是營業成本同比增幅更是高達114%，最後不賺錢也就不意外了。
為何去年成本如此高？主要是原材料和能源成本的大幅增加。福萊特的主營業務構成中，光伏玻璃佔比已接近90%。而2022年公司光伏玻璃毛利率在23.31%，營收同比增長92.12%，而營業成本同比增長卻高達129.11%。光伏玻璃的成本構成中，直接材料佔40%，燃料動力佔40%；而直接材料主要包括純鹼和超白石英砂，其中純鹼佔50%，超白石英砂佔25%；燃料動力包括重油、電和天然氣。
純鹼的價格是從2021年1月一直漲到2021年11月，從1400元/噸漲到3800元/噸，但2021年底開始就陸續下滑了，2022年純鹼價格基本在2700元/噸上下浮動，走勢比較平穩，雖然最高價沒有2021年高，但是成本全年平均下來，2022年純鹼的成本還是要高於2021年。
而天然氣2022年是明顯比2021年更貴的，基本在6000-8000元/噸，而2021年大部分時間都在3000-5000元/噸的區間範圍內。
所以整體看下來，就可以理解為什麼去年福萊特增收不增利了，增收是因為光伏裝機走在上坡，所以水漲船高，營收自然擴大；但是成本太高，所以最終還是不掙錢。
供過於求，光伏玻璃仍徘徊在週期底部
光伏玻璃根據其產品特性，週期屬性更明顯，因為光伏玻璃差異較小，具有明顯的大宗屬性，所以行業隨著供需錯配自然會呈現出週期頂和週期底。
光伏玻璃行業最近一輪的週期上行階段是在2020年7月到2021年3月，其中在此階段2.0mm玻璃的價格由20元/平方米上漲到35元/平方米；3.2mm玻璃的價格由24元/平方米上漲到44元/平方米；原因類似硅料一樣，因為當時光伏需求爆發而產能階段性供應不上，供不應求導致價格持續上行。
隨著業內企業投產加快，供應端福萊特、信義等玻璃龍頭持續投產放量；但需求端因為主產業鏈硅料價格持續上漲，元件企業壓力大，壓縮了開工率，所以需求某種程度會受到抑制，光伏玻璃的漲價趨勢沒能持續多久，所以2021年3月後就急速進入下降通道並逐漸趨於穩定，2.0mm玻璃價格穩定在20元/平方米附近；3.2mm的穩定在25元/平方米附近，目前光伏玻璃價格仍在該價格附近徘徊，波動較小。
再看看產業的供需情況。需求方面假設2023年光伏全球裝機300GW，按照容配比1.2算，元件需求量360GW，假設單玻、雙玻元件各佔50%；假設1GW單玻元件對應3.2mm玻璃需求量4.7萬噸；1GW雙面元件對應2.0mm玻璃需求量6萬噸。合計光伏玻璃明年總需求量約1940萬噸。
供應方面，類似硅料一樣，在2020年下半年-2021年上半年供應緊缺後，2021年光伏玻璃企業開啟全面擴產，且由於矽片的大尺寸化和薄片化趨勢下，原有光伏玻璃的小窯爐的產線已經落後，需要上新的窯爐產線。加上在建專案的爬坡期，2022、2023年會面臨大量產能釋放，今年預計有效供應量海內外加總大約能達到2500萬噸，供應是很寬裕的。
所以見智研究認為，光伏玻璃目前仍處於週期下行的磨底階段，近兩三年都還是會維持供大於求的局面，階段很難看到明顯的行業拐點。
就公司而言，光伏玻璃的兩大龍頭企業一是信義光能、二是福萊特，兩家合計市佔率超50%。雖然行業處於週期底部階段，但是龍頭公司還是有比較明顯的個體優勢，其中對於週期行業最重要的就是成本優勢，因為龍頭企業具有規模效應，費用管控會比其他二三線小企業相對好很多，毛利率還是能維持在30%附近。
簡言之，見智研究認為，2022年福萊特增收不增利其實也早在市場預判之內；但是對於2023年是否能扭轉盈利局面，見智研究也對此表示懷疑態度，畢竟行業層面供給偏鬆，拐點，似乎還要再等一等。