概述作者 | Jordan Sauer
編譯 | 華爾街大事件
01
概述
奈飛（NASDAQ：NFLX） 似乎會從這次對密碼共享業務的打擊中脫穎而出。該業務首先在拉丁美洲推出，並已擴展到加拿大和西班牙等其他國家，預計它將在今年第二季度的某個時候打擊美國的密碼共享行爲。該計劃實施後，該公司的註冊量出現了自 2019 年以來的最大增長，因此，該計劃當然會在未來一兩年內在全球範圍內推出。
這一舉措與廣告支持的層級訂閱相結合將齊頭並進。要將額外的用戶添加到標準或高級訂閱中，該用戶的費用爲 7.99 美元。有些人可以選擇添加，但另一些人則發現在支持廣告的層上訂閱更容易、更便宜，這將使他們花費 6.99 美元獲得 1080p 質量，每 1 小時觀看時間大約有 4 個廣告。我們在這裏看到甚麼樣的增長前景？一位分析師估計，廣告支持層將在全球帶來 $8.5B收入。這聽起來可能很多；然而，這個數字並不全是新收入。許多人可能會從標準版和高級版甚至基本版中調低訂閱價格。看到很多人回顧他們的預算，發現他們只觀看了兩場節目並支付了高級訂閱費用，他們可能會選擇降級到廣告層，這意味着奈飛的收入減少。
流媒體市場的競爭非常激烈。如今，參與者如此之多，公司需要想出引人入勝的故事來讓觀衆開心。現在，要證明所有流媒體訂閱的合理性變得越來越困難，因爲在所有流媒體訂閱中，人們只觀看一件事，或者正在等待一件事最終出現。
美國約有 7000 萬付費訂戶，仍有大量客戶等待轉化，除非他們能爲這些新客戶製作引人注目的電視節目，否則無法吸引更多觀衆。
02金融
截至 23 年第一季度，該公司的流動性約爲 7.8B 美元，而長期債務爲 14B 美元。奈飛並沒有償還太多債務，但這並不是一件壞事。許多投資者甚至不會關注賬面上擁有大量槓桿的公司，但是，如果債務的年度利息支出是可控的，那麼該公司就不會違約。就奈飛而言，過去 5 年的利息覆蓋率一直非常健康，截至 2022 財年約爲 15 倍。這意味着息稅前利潤可以覆蓋年度利息支出 15 倍以上。許多分析師和網站都將覆蓋率爲 2 視爲健康狀況，因此奈飛似乎沒有破產問題。
覆蓋率（作者）
該公司的流動比率大約是分析師希望看到的最低水平，大約爲1，這意味着如果該公司必須立即償還所有短期債務，它將能夠並且仍然會留下一些流動性，因爲截至 2022 財年末，該比率爲 1.17。該公司似乎也沒有流動性問題。
流動比率（作者）
從盈利能力和效率來看，該公司的 ROA 和 ROE 近年來非常強勁，22 財年略有下降。但它仍然遠高於分析師設定的最低 5% 的 ROA 和 10% 的 ROE。這告訴我，公司似乎能夠有效且高效地利用公司的資產和股東資本，從而創造價值。
ROA 和 ROE （作者）
就競爭優勢和護城河而言，該公司的投資回報率仍然非常不錯，22 財年也有類似的下降，如上述指標所示，但是，即使與許多其他流媒體平臺相比，該公司看起來仍然具有競爭優勢和強大的護城河在世界上。希望看到投入資本回報率在未來穩定或回升。
投資資本回報率（作者）
就利潤率而言，可以看到2022年是艱難的一年。利潤率同比略有收縮；然而，聯合首席執行官的指導是23 年全年 18%-20%。我們還得再等幾個季度才能看到結果如何。
邊距（作者）
總體而言，該公司的賬簿相當健康，沒有出現特別的危險信號。也許只是 22 財年的小幅下滑，但分析師會在這裏保持更加樂觀的看法，並表示這些將隨着時間的推移而改善。
03估值
本文將以樂觀的前景來對待這一估值。對於收入的基本情況，未來十年的複合年增長率爲 14.5%。鑑於訂戶數量不再快速增長，它不會增長得更快。但以防萬一廣告支持層和打擊密碼共享發揮了作用，並且公司幾乎沒有出現流失，對於樂觀的情況，這裏選擇了 18.3% 的複合年增長率，而對於保守的情況，選擇了 12.5%。
在利潤率方面，將毛利率和營業利潤率線性提高約 200 個基點或 2%，因爲不知道如何才能將毛利率提高到更多程度，因爲他們的目標營業利潤率在 20% 左右。上端。這些改進將使淨利潤率從 2022 財年的 14% 左右提高到 2032 財年的 20% 左右，這似乎是合理的。
爲了解決任何計算錯誤，將根據上述假設在內在價值計算中添加 25% 的安全邊際。正如之前所說，該公司目前定價略高，分析師對奈飛的內在價值計算爲每股 319.63 美元，這意味着比當前估值下降 27%。
內在價值（作者）
END
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