來源：中信證券研究
作者：許英博 姜婭 李雷 張全國 廖原
對於互聯網企業，中信證券認爲其是政治局會議所部署的“數字經濟”和“人工智能”的重要參與者，是“穩就業”的生力軍，亦將長期受益於“活躍資本市場”的穩定預期。在經濟向好的趨勢下，有望看到互聯網公司業績與估值的交替上行。中信證券整體樂觀看待互聯網行業的投資機會，並認爲其有望恢復至年內高點水平，推薦優先關注信心提振邏輯下的低估值重點公司。
政治局會議部署下半年經濟工作，互聯網行業與之息息相關。
2023年7月24日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢並部署下半年經濟工作，中信證券認爲以下內容與互聯網行業相關：
1）“要推動數字經濟與先進製造業、現代服務業深度融合，促進人工智能安全發展。要推動平台企業規範健康持續發展。”互聯網行業是數字經濟的重要參與者，騰訊、阿里巴巴等公司參與的半導體、現代服務業等投資案例也得到國家發改委肯定。在人工智能領域，頭部互聯網公司在基礎設施、模型算法、自研芯片等領域持續投入，是國內市場中的重要研發力量。在平台企業規範發展上，螞蟻集團、阿里巴巴、美團、滴滴等重點企業的重點問題均已處罰落地且相關公司也制定了整改計劃，行業進入健康規範發展新階段。整體來看，中信證券認爲互聯網行業正與國家經濟部署同向而行，持續貢獻社會經濟價值。
2）“要加大民生保障力度，把穩就業提高到戰略高度通盤考慮。”在穩就業提高到戰略高度的背景下，互聯網行業在提供基礎工作崗位上的價值有望進一步發掘。電商、本地生活、網約車等行業在數字經濟持續發展的過程中，創造並提供了一系列基礎工作崗位，中信證券亦認爲這是行業對於社會的民生價值，符合整體的大方向。
3）“要活躍資本市場，提振投資者信心。”受行業內生增長降速、地緣政治等多因素影響，互聯網行業股價表現自2021年來持續承壓，市場明顯出現對板塊信心不足的跡象。中信證券認爲，本次政治局會議對資本市場更爲積極主動的表述料將整體提振信心，並具化成爲板塊估值水平的修復。互聯網作爲和國家宏觀經濟息息相關的行業，也有望在國家擴大內需、提振信心的政策發力點上，進一步穩定基本面預期，形成估值與業績的交替上行。
底部預期較爲充分，向上可以再樂觀一些。
經過近2年的股價調整及近期行業整體變化，當前階段，中信證券判斷市場對於互聯網的底部預期較爲充分，缺少顯著的向下動力。考慮到行業監管脈絡逐步清晰、海外加息週期步入尾聲、重點公司基本面預期逐漸好轉等多因素，疊加本次政治局會議對資本市場的積極信號，中信證券認爲互聯網行業向上的空間可以再樂觀一些。當前階段，中信證券認爲板塊有望逐步上行，恢復至年初的年內高點區間，在信心提振的大邏輯下，位於低估值水平的標的短期內修復空間將更具吸引力。
風險因素：
政策監管超預期導致板塊估值進一步下行；宏觀經濟增長放緩，導致電商、遊戲、廣告等行業增長不及預期；利率上行或流動性收緊導致市場估值中樞下移；互聯網公司降本增效不及預期導致業績回暖不及預期；新業務及新市場拓展不及預期；核心股東減持風險等。
投資策略：
順勢而爲，堅定信心，互聯網行業與國家經濟部署正同向而行。中信證券看好互聯網行業在數字經濟、現代化產業體系、人工智能等領域的投入和長期經濟價值，亦認爲行業對於穩就業能夠貢獻民生價值，在活躍資本市場和提振投資者信心的背景下將整體受益。中信證券整體樂觀看待互聯網行業的投資機會，並認爲其有望恢復至年初時達到的高點水平，在提振信心的大邏輯下，建議優先關注低估值的重點頭部公司。
編輯/tolk