浙商证券发布研究报告称，维持玖龙纸业（02689）“买入”评级，整体看FY23H2进口纸冲击和需求修复不及预期致公司FY23业绩承压，考虑当前需求环境仍处底部，下调FY24-FY25盈利预测，预计FY23-FY25实现营收611/772/886亿元，同比-5%/+26%/+15%，实现归母净利润24.1/29.8/41.5亿元。因纸价&库存&原材料均处底部，国产纸性价比开始显现，看好本轮提价落地驱动23H2盈利筑底向上。
展望23H2，库存&纸价&原材料筑底，行业盈利有望上行库存维度，根据卓创数据华北地区箱板纸7月企业库存天数17.03天，处于历史中枢位置；纸价维度，根据卓创数据，截至8月25日，箱板/瓦楞纸分别3709/2743元/吨，处于17年以来的历史底部区间；原材料维度，截至8月25日，国废价格1511元/吨，也处于历史底部区间。7月箱板纸月度进口均价462美元/吨，瓦楞纸均价382.13美元/吨，国产纸价格持续下降下，考虑其服务效率优势，进口纸价格优势已不明显。当前玖龙等龙头纸企纷纷发布提价函，考虑库存&纸价&原材料价格底部，国产纸相比进口纸性价比显现，且逐步进入旺季备货阶段，看好本轮提价落地，行业盈利有望上行。
报告中称，截至2022年底，公司现有产能2132万吨，其中包括卡纸/高强瓦楞芯纸/涂布灰底白板纸/白卡纸/文化纸/特种纸/维原料分别1138/340/145/115/112/27/255万吨。行业困境期逆势扩张，3年预计超千万产能落地，加速行业格局集中，23-25财年预计公司将新增产能1343万吨，其中造纸拟扩产685万吨，此外公司将加大浆系纸拓展，丰富产品结构，原材料布局进入释放期，23-25年木浆等核心原材料产能将释放658万吨，其中木浆/再生浆/木纤维将分别扩产392/60/206万吨，看好公司依托资源优势铸就长期优势。
浙商證券發佈研究報告稱，維持玖龍紙業（02689）“買入”評級，整體看FY23H2進口紙沖擊和需求修復不及預期致公司FY23業績承壓，考慮當前需求環境仍處底部，下調FY24-FY25盈利預測，預計FY23-FY25實現營收611/772/886億元，同比-5%/+26%/+15%，實現歸母淨利潤24.1/29.8/41.5億元。因紙價&庫存&原材料均處底部，國產紙性價比開始顯現，看好本輪提價落地驅動23H2盈利築底向上。
展望23H2，庫存&紙價&原材料築底，行業盈利有望上行庫存維度，根據卓創數據華北地區箱板紙7月企業庫存天數17.03天，處於歷史中樞位置；紙價維度，根據卓創數據，截至8月25日，箱板/瓦楞紙分別3709/2743元/噸，處於17年以來的歷史底部區間；原材料維度，截至8月25日，國廢價格1511元/噸，也處於歷史底部區間。7月箱板紙月度進口均價462美元/噸，瓦楞紙均價382.13美元/噸，國產紙價格持續下降下，考慮其服務效率優勢，進口紙價格優勢已不明顯。當前玖龍等龍頭紙企紛紛發佈提價函，考慮庫存&紙價&原材料價格底部，國產紙相比進口紙性價比顯現，且逐步進入旺季備貨階段，看好本輪提價落地，行業盈利有望上行。
報告中稱，截至2022年底，公司現有產能2132萬噸，其中包括卡紙/高強瓦楞芯紙/塗布灰底白板紙/白卡紙/文化紙/特種紙/維原料分別1138/340/145/115/112/27/255萬噸。行業困境期逆勢擴張，3年預計超千萬產能落地，加速行業格局集中，23-25財年預計公司將新增產能1343萬噸，其中造紙擬擴產685萬噸，此外公司將加大漿系紙拓展，豐富產品結構，原材料佈局進入釋放期，23-25年木漿等核心原材料產能將釋放658萬噸，其中木漿/再生漿/木纖維將分別擴產392/60/206萬噸，看好公司依託資源優勢鑄就長期優勢。
