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遭评级机构齐“亮红灯” 为何市场对美国银行业如此失望?

遭評級機構齊“亮紅燈” 爲何市場對美國銀行業如此失望?

智通財經 ·  2023/09/10 21:52

智通財經APP獲悉,在今年3月美國地區性銀行危機之後,銀行股在5月至7月期間一直處於上漲狀態。然而,三大評級機構在8月對美國銀行業發出的警告令銀行股的漲勢消退,KBW銀行指數上個月下跌了8.77%。

8月初,穆迪下調了10家美國銀行評級、並警告可能下調更多銀行的評級,稱美國銀行業面臨利率上升、潛在經濟衰退和資金成本的挑戰。隨後不久,惠譽也發出降級警告,稱“美國銀行業已逐漸接近另一個動盪來源,數十家美國銀行存在評級下調的風險,其中甚至包括摩根大通這樣的大型銀行”。

標普也在8月晚些時候更新了對10家美國銀行的評級。其中,5家美國地區銀行的信用評級被下調一級,2家銀行的評級前景展望被調整爲“負面”。標普在評級聲明中表示,自2022年3月以來,美聯儲爲應對高通脹採取大幅加息和量化緊縮措施給許多美國銀行的融資、流動性和利差收入帶來壓力,導致銀行資產價值下降,資產質量惡化的可能性加大。

儘管美國經濟顯現出了強勁的跡象,但市場卻仍對美國銀行感到失望,尤其是美國地區性銀行。晨星公司的數據顯示,標普旗下追蹤地區銀行的基金SPDR S&P Regional Banking ETF今年迄今爲止下跌了25%,是2006年有記錄以來最差的表現;而在截至9月8日的一個月裏(穆迪於8月7日下調10家美國銀行評級),該ETF下跌了10%。

穆迪負責美國銀行業的副董事總經理Jill Cetina表示,問題不僅在於銀行股下一步走勢如何,還在於銀行能都履行向經濟其他部門提供信貸的職責。它們的中期命運將在很大程度上與外部因素有關,從美聯儲明年是否降息、到近幾個月來僱主推動重返工作崗位的勢頭有多快。

然而,最關鍵的問題在於,經濟是否會像穆迪預計的那樣在2024年初出現衰退,從而加劇信貸問題、削減銀行資產價值。Jill Cetina指出,美聯儲對銀行貸款專員的調查顯示與2007年和2000年經濟衰退前的情況類似,當時許多銀行提高了信貸價格、收緊了貸款標準。她表示:“銀行在塑造宏觀經濟結果方面發揮着關鍵作用。”

如今,美國經濟的前景比此前要好得多。許多投資者和經濟學家都認爲,經濟衰退的可能性比六個月前認爲的要小得多。例如,高盛首席經濟學家Jan Hatzius就表示:“首先,在就業持續穩定增長和實際工資不斷上漲的背景下,美國2024年實際可支配收入似乎將重新加速。其次,我們仍然強烈反對貨幣政策‘長期可變滯後’帶來的日益嚴重的拖累將把經濟推向衰退的觀點。”據悉,這是高盛近兩個月第二次下調美國經濟衰退概率。在7月,高盛也是以通脹放緩爲由,將美國在未來12個月內陷入經濟衰退的可能性從先前的25%預測降至20%。另外,Jan Hatzius對經濟衰退概率爲15%的估計遠低於市場普遍預期的60%。

關於銀行命運的爭論主要圍繞着兩件事:利率和房地產(尤其是商業房地產)。儘管一些美聯儲官員表達了繼續加息的意願,但調查顯示,許多投資者認爲,隨着通脹消退,美聯儲將在明年春季前開始降息。另外,在商業地產方面,有分析認爲,儘管寫字樓空置率仍將居高不下並可能迫使更多開發商違約,但這一點並未體現在銀行的第二季度業績中。

1、利率

穆迪等評級機構指出,利率飆升威脅到作爲銀行利潤來源的淨利息收入及其長期貸款能力。事實上,與第一季度相比,多數銀行第二季度的利息收入有所下降。CFRA Research銀行股票分析師Alexander Yokum表示,第三季度的降幅將更大,淨息差也將如此。

不過,看多銀行股的人士指出,雖然高利率在第二季度開始侵蝕銀行利潤,但迄今爲止對多數銀行的影響不大。有幾家銀行表示,利率在過去一年的上升提振了利潤;在大多數銀行,今年第二季度的淨利息收入和淨息差都好於2022年第二季度。

摩根士丹利分析師Manan Gosalia和Betsy Graseck也指出,多數銀行在第二季度末的存款有所增加,甚至包括那些被認爲容易受到存款外流的地區性銀行,這打消了人們對銀行將大幅提高存款利率以留住客戶的擔憂。數據顯示,富國銀行在第二季度的存款利率平均爲1.13%,美國銀行的這一數據爲1.24%。

2、信貸質量

Alexander Yokum表示,大多數貸款機構的信貸質量有所惡化,但仍好於疫情前的水平,就連寫字樓行業也幾乎沒有出現嚴重問題的跡象。

以遭到評級機構下調評級的Valley National Bancorp(VLYPP.US)、Commerce Bancshares(CBSH.US)和齊昂銀行(ZION.US)爲例。Valley National Bancorp資產負債表上有500億美元的貸款,其中278億美元來自商業地產行業,這一比例遠高於美國銀行的7%。但在這部分商業地產貸款中,寫字樓貸款僅佔10%,不到總貸款的6%。

Valley National Bancorp披露的數據顯示,截至6月底,其不良資產總額爲2.56億美元,僅佔其貸款總額的0.5%左右。該行還認爲,無法完全償還的貸款的沖銷額在第二季度有所下降,其4.6億美元的貸款損失準備金幾乎是其所有問題貸款的兩倍。

齊昂銀行20億美元的寫字樓投資組合在第二季度沒有出現一筆拖欠貸款,該投資組合是該行商業地產敞口的一部分,佔該行資產的四分之一以上。另外,Commerce Bancshares的情況與齊昂銀行也比較類似。

許多銀行認爲,看空者忽視了它們發放給寫字樓的貸款很少,從而誇大了房地產貸款問題。銀行認爲,酒店和倉庫的入駐率很高,儘管寫字樓投資組合面臨嚴重風險,但寫字樓貸款規模太小,不會威脅到銀行的健康。

3、銀行業是否觸底面臨兩大問題

今年已經過去了八個月,預計近四分之一的寫字樓貸款將到期、並需要以目前更高的利率進行再融資。然而,幾乎每家大銀行的貸款沖銷率仍不到1%,且這種情況越來越普遍。是房價飆升即將到來,還是銀行推遲了對短期融資的清算以期望利率下降或入駐率上升?另外,什麼時候才會有更多員工回到辦公室,從而減輕租金因企業減少辦公空間而減少的壓力?

高盛首席經濟學家Jan Hatzius指出,一週至少有部分時間在家辦公的美國員工的比例穩定在20%-25%左右,低於2021年47%的峯值,但遠高於疫情前的2.6%。高盛表示,隨着像亞馬遜等企業對員工重返辦公室的要求越來越強硬,預計到2030年,遠程辦公將使寫字樓空置率增加3個百分點,但這種影響將因新建築項目幾乎停止而減弱。

這樣的發現讓一些市場參與者猜測,底部可能即將到來。曼哈頓房地產律師Trevor Adler表示,他看到了房地產市場的增長,例如,Empire State Development這樣的公共部門租戶簽署了長期租約,這在7月份是不常見的。

房地產投資在線平台Fundrise的首席執行官Ben Miller認爲,美聯儲和其他銀行監管機構鼓勵銀行向先前有償付能力的借款人提供延期或其他救助。他表示,美聯儲緩解即將到來的止贖的主要方法是降低利率,這樣開發商就可以爲辦公樓再融資並保持盈利。“如果利率在更長時間內保持在高水平,那銀行就有大麻煩了。但如果高利率是暫時的,它會讓銀行在隨後進入正常的利率環境。”

声明:本內容僅用作提供資訊及教育之目的,不構成對任何特定投資或投資策略的推薦或認可。 更多信息
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