尽管美国经济并未进入NBER界定的衰退期间，但已有多个经济特征显示美国正在经历的不是典型衰退，而是滚动衰退。一是制造业萎缩而服务业有韧性，尤其是制造业和服务业新订单表现的分化。二是劳动力市场中服务业就业强而制造业就业弱。三是经济生产上，投资如期遇冷，而消费仍有韧性。四是制造业、服务业和建筑业都处于周期的不同位置。智通財經APP獲悉，信達證券發佈研究報告稱，儘管美國經濟並未進入NBER界定的衰退期間，但已有多個經濟特徵顯示美國正在經歷的不是典型衰退，而是滾動衰退。一是製造業萎縮而服務業有韌性，尤其是製造業和服務業新訂單表現的分化。二是勞動力市場中服務業就業強而製造業就業弱。三是經濟生產上，投資如期遇冷，而消費仍有韌性。四是製造業、服務業和建築業都處於週期的不同位置。與典型衰退不同，美國不同部門表現有錯位，這輪滾動衰退主要源於居民超額儲蓄干擾消費的正常回落節奏。
▍信達證券主要觀點如下：
美國正在經歷的不是典型衰退，而是滾動衰退。
儘管美國經濟並未進入NBER界定的衰退期間，但已有多個經濟特徵顯示美國正在經歷的不是典型衰退，而是滾動衰退。一是製造業萎縮而服務業有韌性，尤其是製造業和服務業新訂單表現的分化。二是勞動力市場中服務業就業強而製造業就業弱。三是經濟生產上，投資如期遇冷，而消費仍有韌性。四是製造業、服務業和建築業都處於週期的不同位置。
與典型衰退不同，美國不同部門表現有錯位，這輪滾動衰退主要源於居民超額儲蓄干擾消費的正常回落節奏。
歷史經驗顯示，滾動衰退下美國經濟衰退或不深。
歷史來看，這並不是美國第一次出現滾動衰退，早在1960年期間美國也曾出現過滾動衰退，汽車部門產能利用率率先下滑，且幅度大於製造業。對比來看，1960年和當前的美國經濟背景有許多相似之處，一是兩輪經濟均處於經歷公共衛生事件之後的時期，二是兩輪經濟週期都碰上加息週期。
參考1960年時期的經驗，滾動衰退下美國經濟陷入深度衰退的概率會降低，預計美國將經歷一輪淺度衰退。
服務業放緩力度或大於製造業反彈力度。
上半年經濟呈現出製造業下滑而服務業有韌性的錯位走勢，但未來製造業或是觸底反彈，而服務業或將觸頂回落。製造業或將觸底反彈的邏輯有兩點，一是美國產業政策繼續驅動製造業企業投資上升;二是部分製造業開始補庫，企業新訂單額也開始上升。
後續美國服務業或將觸頂回落，一是超額儲蓄即將消耗殆盡，二是居民消費貸款拖欠率超過疫前水平，消費信貸開始弱化背景下，服務業將隨超額儲蓄消耗觸頂回落。儘管製造業將觸底回升，但製造業部分補庫帶來的動力較弱，服務消費回落對經濟的影響或佔主導，未來美國經濟或仍會放緩。
風險因素：
油價上漲超預期;美國貨幣政策收緊超預期。
