受房地产投资同比承压，交通和市政等传统基建投资增长逐步回落的影响，水泥需求企稳仍有压力，错峰生产未能发挥理想的效果。行业继续呈现旺季不旺，淡季更淡的局面。该行预计水泥企业3Q23的盈利较环比出现明显的回落。随着吨毛利降至低位，部分企业或再度出现单季度亏损的情况。9月下旬水泥价格虽止跌回升，但是由于需求恢复的动能仍然不足，供需关系难以出现显著改观，预计行业盈利在4Q23环比3Q23的改善幅度可能也较为温和。智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，由於1Q23較低的起點和需求階段性的集中釋放，建材行業整體在2Q23均享受了較爲普遍的盈利復甦。但預計這一勢頭在3Q23出現分化，光伏玻璃的盈利在3Q23環比有望進一步恢復，浮法玻璃總體維穩，而水泥公司的盈利較2Q23可能均出現明顯回落。該行認爲需求的分化是這一差異化表現主要原因。以光伏爲代表的電力投資年初以來延續了強勁的增長，地產和基建這兩個以往經濟增長的主要引擎仍然受到市場和資金的制約。考慮到需求增長不均衡的局面仍在延續，預計4Q23盈利繼續分化的情況仍會出現。行業整體估值已經處於低位。
華泰證券主要觀點如下：
水泥：地產基建需求承壓，行業盈利水平降至低位
受房地產投資同比承壓，交通和市政等傳統基建投資增長逐步回落的影響，水泥需求企穩仍有壓力，錯峯生產未能發揮理想的效果。行業繼續呈現旺季不旺，淡季更淡的局面。該行預計水泥企業3Q23的盈利較環比出現明顯的回落。隨着噸毛利降至低位，部分企業或再度出現單季度虧損的情況。9月下旬水泥價格雖止跌回升，但是由於需求恢復的動能仍然不足，供需關係難以出現顯著改觀，預計行業盈利在4Q23環比3Q23的改善幅度可能也較爲溫和。
浮法玻璃：供需同步恢復，盈利維持平穩
價格的反彈和盈利的修復是2Q23浮法玻璃行業的主旋律，行業實現了從較大面積的虧損至普遍盈利的轉折。3Q23以來，受供給增長、純鹼價格大範圍起伏、部分頭部房企部分公開債務延遲支付的影響，浮法玻璃的產銷和價格仍有波動，但是得益於需求同步復甦，行業供需關係總體仍維持在較爲平衡狀態，生產企業的庫存有了進一步消化。該行預計3Q23浮法玻璃企業的盈利環比2Q23呈現平穩的狀態。得益於當前的低庫存、年末仍有施工和消費旺季，預計浮法玻璃行業在4Q23仍有望維持2Q23以來的盈利水平。房地產銷售企穩的節奏或成爲明年的關鍵。
光伏玻璃：強勁需求推動盈利延續環比提升
年初以來，光伏玻璃供給增長逐季回落(1-3Q分別淨增8,700t/d，5,350t/d和4,150t/d)，而需求增長逐季走強。根據SMM統計，3Q23組件企業月均排產在50GW。得益於供需關係邊際變化的逐步緩和，光伏玻璃價格在3Q23逐月走強，疊加純鹼成本的回落，預計光伏玻璃企業盈利3Q23環比2Q23將繼續顯著改善。隨着光伏下游庫存的累積，預計4Q23需求增長的速度或有所放緩，光伏玻璃價格年內進一步上漲的空間也較爲有限，但盈利延續環比復甦的態勢仍有望延續。
風險提示：房地產銷售弱於預期，水泥行業錯峯生產弱於預期，光伏玻璃產能增長強於預期。
