智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，光伏行業近期呈現出越來越明顯的供給端改善趨勢，考慮到市場對這一輪“嚴重產能過剩”的擔憂是過去一年多來板塊下跌的核心原因之一，供給端持續邊際改善的信號將有效支撐板塊情緒的轉暖和行情築底回升。行業β存修復空間，在情緒持續低迷背景下，建議重點佈局α突出的環節/公司/主線：1）對中短期盈利維持能力和中長期競爭格局穩定性都存在低估的一體化元件龍頭；2）抗光伏主產業鏈波動能力強，且下半年存政策催化預期的儲能；3）憑藉α突出的業務或產品線佈局而具備穿越週期能力的強週期環節龍頭；4）方向明確、催化不斷的電鍍銅（HJT）&鈣鈦礦新技術方向的設備/材料龍頭；5）盈利觸底、隨排產提升存在盈利向上彈性且龍頭優勢突出的輔材/耗材環節。
國金證券主要觀點如下：
產業鏈：硅料供應釋放價格鬆動，中下遊盈利承壓，元件訂單向頭部集中。1）價格：9月硅料價格高位企穩，假期後有鬆動跡象；矽片、電池片價格快速下跌；元件價格處探底過程，訂單向頭部集中；受益元件排產提升，9月光伏玻璃、膠膜價格反彈，9月下旬起光伏EVA樹脂及膠膜價格承壓。此外，N型硅料價差維持高位，隨下半年N型電池產能加速釋放，在“N型TOPCon”供應鏈上的“緊張重心”和超額利潤或將向上遊高品質硅料端轉移。2）盈利：測算中下遊盈利承壓。3）排產：10月硅料增量供應持續釋放，龍頭維持高排產，疊加N型及BC類元件放量，除矽片外產業鏈排產提升，預計硅料/矽片/電池片/元件產出60/61/58/53GW，環比+9.0%/-2.6%/+6.3%/+2.7%。
需求：國內裝機階段性走弱、全年維持高增，出口恢復增長。1）國內裝機：8月國內新增裝機16.0GW，同增137%，環降15%，8月產業鏈供給無明顯增長，考慮到電池元件出口量環比增長11%，國內裝機量略少符合預期。1-8月國內新增光伏裝機113.2GW，同增155%，隨著硅料供給加速釋放，中下遊排產有望在Q4繼續環比提升，預計該行去年年度策略預測的“國內全年新增裝機150GWac、同比增速超70%”大概率超額完成。2）出口：1-8月電池元件累計出口154.6GW，同比+20.2%，其中8月國內電池元件出口18.6GW，同比+16%、環比+11%，在元件價格持續下行、歐洲進入夏休的背景下，8月出口數據環比增長超預期。地區分佈看，8月中亞國家增幅亮眼，歐洲出口量環比修復。該行此前多次強調，因本輪海外元件價格下降幅度滯後於國內，預計元件降價對海外終端需求的激發效果將持續顯現。
集採數據跟蹤：9月招標量環比顯著增長。據不完全統計，2023年初至10月13日央國企大型元件集採招標/開標/定標量分別為195/144/142GW，同比去年1-10月增長88%/50%/50%。9月招標/開標/定標量分別為22/11/15GW，同比增長23%/2114%/136%，9月招標量環比8月顯著增長，元件價格跌幅趨緩後地面電站專案採購開始推進。9月公佈定標價的專案中，P型定標價1.17-1.22元/W，N型定標價1.22-1.31元/W，低價專案規模較小。
Q3業績前瞻：出貨維持增長，下游盈利承壓。結合產業鏈需求、排產及價格情況，該行預計Q3行業整體出貨量環比增長，測算頭部企業出貨增幅可達20%，TOPCon佈局領先的企業出貨增幅更為顯著。盈利方面，除矽片外主產業鏈單位盈利環比承壓，從已發佈的業績預告看，預計頭部一體化企業單位盈利環比下降約2-4分/W（按照頭部企業業績預告中值測算，不代表公司指引）。受益Q3元件排產提升，輔材需求向好，大部分輔材環節出貨環比顯著增長，盈利環比改善。Q4為國內集中式傳統裝機旺季，該行預計行業出貨仍將維持環比增長，預計中下遊環節盈利仍處於下降通道，TOPCon/BC等優勢產能佈局領先、海外高盈利市場產能及渠道佈局領先的企業盈利確定性更強。